昨天上海金茂也公布年报，由于会计方式和编制方式跟HK不同，看起来要比中国金茂的年报清晰很多。说几点：
1、存货中的资本化利息，20年末存货1704亿，其中资本化利息86.43亿，占比5.07%；2年末存货1894亿，资本化利息103亿，占比5.44%。比例略有上升，绝对值不算太高，但和万科保利相比，要高2-3%。
2、存货结构来看，19年末存货1547亿，产成品143亿，占比9.24%；20年末存货1698亿，产成品113亿，占比6.65%；21年末存货1894亿，产成品231亿，占比12.20%。可以看出，20年销售比较好，21年出现了滞销，和已出报告的招商蛇口情况类似，有恶化迹象。
3、存货中的减值来看，不区分在产品和产成品，20年初减值准备0.1亿，20年末时计提29.25亿，年末29.35亿；21年新计提9.94亿，转销消化22.07亿，年末余额17.22亿。余额基本都在在产品中，估计需要两年时间消化，压力仍然不小，只是会陆续减少。
4、再看看产成品构成，大家看图吧，上边是20年报（评论只能发一张图，删了），下边是21年报。入选前5的规模明显变大了；北龙湖去年不减反而还有新增，看竣工时间是21年，应该是分期开发，不会是退房吧。

5、合并归母净利润来看，20年归母收益28.91亿，少数股东58.05亿；21年归母综合收益31.62亿，少数股东35.54亿；
合并资产负债表来看，20年归母权益182亿（20亿永续债），少数股东704亿，总资产3685亿；21年归母权益192亿（0永续债），少数股东权益760亿，总资产3689亿。
整体看，21年经营实益要比20年好一点点，杠杆率略有下降但仍然是极高，所以遇到经营恶化时被归为接近暴雷。
目前资产质量也不算优秀，已售未结毛利率18%也比保利指引的23%低几个点。是赌企业质量变好，还是赌地产行业反转，就见仁见智了。查看图片