一、公司现状
公司是08年在深圳上市，主要创始人是李新宇、宋鹰、张忠革，最开始的主要业务是从事电信行业软件开发及无线增值业务，随着不断的战略扩张和转型，目前公司形成了“游戏+教育”双轮驱动的发展模式。下图是公司主营构成自上市以来的变化
可以看到上市后的前三年都是以软件+无线增值为主，无线这块从财报上看自09年就开始步入滞胀阶段，这个大家都知道随着移动互联网的普及蓬勃发展的情势下，传统增值业务处于逐步萎缩状态。微信、QQ等聊天软件的出现使得交流性质的短信、彩信变得边缘化，wifi技术的普及也使得我们有了能部分替代手机流量上网的选择。在这种外围环境发生巨大转变的情况下，管理层也开始谋求转型，公司以前的无线增值服务业务包括手机动漫、移动SI、平台支撑类、功能类和普通类等五项，在11年的年报后就没有再进行单独立项说明，而是归总到无线增值服务项目下。
虽然说传统业务面临困境，但也为业务的成功转型提供了支撑，主要就是校讯通的渠道方面，拥有许多的学校资源。公司现在收购了海云天、长征教育、以及两个控股公司的少数股权，后面俩公司没有大的看头，主要是海云天和长征教育，是公司布局互联网教育的关键所在。
二、业务布局
海云天官网介绍为：是中国领先的考试评价和教育测评服务提供商、教育信息化领域的领军企业，是国家高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划项目单位。为全国十多个省市的高考、数十个地市的中考、会考、成人考试、自学考试、国家司法考试、国家会计资格考试、国家人事考试等大规模考试提供网上评卷系统和技术服务，年考试数据处理量高达1亿，持续位居全球第一。海云天的主要优势就是考试管理和评测，主要是服务于教育管理部门考试中心之类，但是和学校这块的联系不是很大，这方面拓维以前依靠校讯通拓展的市场就能与之很好的衔接和整合，形成了B2B2C的形式。
个人觉得这个是发展趋势，随着科技发展与普及会使得人工得到解放，这才是生产效率的提升。随着更多的考试采用信息化，可以省去以前纸质考试时涉及的很多麻烦，信息化试卷更加安全、快捷、方便。网上评卷使得老师改作业和阅卷时更加便捷，还能够将许多批注、想法记录在网络里，通过计算机的综合分析提供给老师更加精细化的针对每个同学个性化的建议，这样不仅老师轻松，效率也会更高，学生也从中受益，完全是一个多赢的局面。
公司于今年上半年推出包括云阅卷,云作业,云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台,该平台预计将在今年第四季度进入规模商用阶段，这样一个优秀的平台相信未来将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性,为公司后续的变现打下坚实的基础。
云校园平台作为整个K12的核心基础，以家校互动作为刚需切入，融合三个最主要的核心应用：智能阅卷平台、在线作业平台和通过大数据采集、最终形成以直播为基础的在线学习平台，可以让教育过程更加可视化和数据化，驱动教育实现真正的个性化和均衡化。这个平台是公司的推广重点，其实像作业通、高能100等等这些都会融合到这个基础平台里来。同时还有线上线下资源的整合，说白了就是公司宣传的O2O，可以吸引优秀的学校老师加入平台授课，也可以让优秀教师到线下直面交流，通过这个平台能够拉近教师、家长、学生三者之间的关系，实现一个良好循环也就真正的实现了教育的意义。
长征教育官网介绍：山东长征教育科技股份有限公司是一家集多媒体互动教育装备、多媒体教育软件、教育指导为一体的现代化儿童教育解决方案服务机构，专注幼教领域十余年，面向幼儿园教育和家庭教育两大细分市场，不断满足儿童教育现代化的需求。
长征把家教和幼教通过互联网结合起来，家长和幼师能够有更多的了解和交流，可以在对幼儿的教育方式和理念上比较好的融合，同时更加倡导交互式的学习方式，这样不仅能让孩子得到优质的教育，还能改善父母对于教育的过时观念。长征不仅布局的幼儿园渠道是目前行业内最多的， 同时在内容方面也有强大的研发能力，拥有国家专利180多项、著作权50多项，软件著作权30项， 自主研发时长超过1万多分钟的动漫视频教学资源。
拓维收购长征后便整合线上及线下渠道资源，通过宝贝故事等幼儿数字内容产品，打通幼儿园和家庭，通过智能硬件实现跨屏互动，抢占幼儿园教室、家庭客厅、ipad等重要端口，构建从幼儿园到家庭的、中国最大最完整的O2O儿童成长生态圈。公司的云宝贝是国内最好的幼教家园共育平台，覆盖线下2万所幼儿园、300万个家庭，不但拥有完善的家园沟通功能，更有丰富的幼教社区和家庭教育内容，并通过不断扩展的智能硬件支持，为幼儿园、在园择园用户提供完备的服务。除此之外还有宝贝故事和湖南卫视联合拓维信息打造的专业亲子教育平台——爸爸去哪儿，这些应用和服务都会通过公司打造的“云宝贝”连接起家庭客厅和幼儿园教师，实现一个小小的教育闭环，可以提升用户的粘性和公司竞争力。
以上就是公司最近在教育领域的布局，一家侧重幼教、一家侧重技术与渠道，实现了0-18岁教育的连接，如果能够让用户形成很好的依赖性就会是一个长达十多年的使用习惯，所以最重要的就是内容的提供。前期还涉及多方资源的整合和市场布局，要利用好现有的渠道和资源优势，同时未来怎样更好的开发K12阶段沉淀数据，怎样更好的提升教学质量。
公司在前两年开始转型游戏，刚开始主要是做代理发行这块，最出名的就是《植物大战僵尸》。去年整合收购了一家成立于2012年的游戏公司——火溶信息，当时的增值率达到30%，被媒体批其公司股东用脚投票。这里面个人觉得这笔交易有些粉饰成分，公司前期对火溶有股权投资占有10%的股份，后面花大价钱收购就形成了一个8000万的投资收益，体现在了今年的报表里面，如果除去这笔收益公司就是营收与利润双降，而这些收益都是偶然性的，这一年来游戏方面似乎并没有为公司提供多少增长动力。
火溶信息有一款算作S级的精品游戏，虽然现在的月流水还能在千万，但毕竟已经上市两年，后续产品明显有些断层没有较好的衔接上。拓维对于游戏这块的打算是“小而精”的布局，所以主要的重心在教育方面。
三、财务方面
由于这次的溢价收购增值率过高，导致资产里商誉占比极高达到43.98%，这也反映出收购的确有些用脚投票，负债方面没有有息负债。利润方面没有大的提升，今年主要就是靠投资收益和营业外收入，管理费用的增多与资产收购并表有关，增长幅度还是有些大。现金流方面支付的工资增长幅度较大导致三季报经营现金流为负，不过全年应该无忧，而且经营性现金流很健康。公司对外较少进行借款筹资活动，很多时候都是依靠经营现金流来支撑投资与财务方面的支出，教育类的企业好像都差不多。
财务方面除了商誉部分没有太大的问题，总体还是比较健康。随着公司转型为教育产业，ROE、销售毛利率、销售净利率也都开始提升。
四、个人看法
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出，教育现代化取得重要进展，劳动年龄人口受教育年限明显增加。这是全面建成小康社会新的目标要求的重要内容。深化教育改革、提升教育质量、促进教育现代化，让高质量、更公平的教育惠及亿万家庭，是全社会共同心声。因此必须卯足劲，抓落实。
由于公司董事长李新宇及总经理宋鹰应相关部门要求协助调查， 并于 2015 年 05 月 05 日执行指定居所监视居住，后面纷纷辞去相应职务，接着创始人之一的张忠革临危受命顶上位。目前来看前BOSS被抓并没有影响到公司资产收购事项的实现，只是日期有些延迟。到现在为止也没有对李、宋的实质性处罚的消息进展，在10/30、11/4李还进行了股票质押和提前购回，况且这几个月公司经营各方面也正常进行，应该没有太大的实质性影响。
公司目前PE(TTM)是132，对比业内公司全通教育526、方直科技250、新南洋175、中文在线436，相对来说公司的估值不高，而且三季报里没有包含这次收购的四家公司。看看主要的两家公司的对赌协议：
海云天承诺， 2015 年度、2016 年- 2018 年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于 5390 万元、7170 万元、9010 万元和 1.1亿元。
长征教育承诺，2015 年度- 2017 年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于 4400 万元、5720 万元和 6864 万元。
今年年报开始应该是要合并报表的，合并后公司的每股收益和盈利能力都会得到提升，所以目前绝对值还比较高的PE会有降低。当然并不构成任何买卖建议，只是提供参考，亏了或赚了都是自己实现，我只是一个默默的旁观者。
以上就是个人对于公司近两年业务布局的一个简述，公司目前已经成功转型为“游戏+教育”的双引擎发展模式，侧重在于互联网+教育的未来发展，这块业务未来的发展空间还是很大的，看好公司未来在在线教育的开拓。都说科技兴国，但教育在科技之前。
$拓维信息(SZ002261)$ $全通教育(SZ300359)$ $新南洋(SH600661)$ $方直科技(SZ300235)$
@福男读股票牛市史 @博远投资 @好股要重仓 @非典型伪价值投机 @萌牛投资@K线超人 @农民老张 @蓝风潇湘 @徐佳杰Pierre @我们很坏 @天道骑牛 @无声 @铁马秋风 @今日话题 @~~~ 若解读有误欢迎斧正
![[大笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_02_laughing.png?v=1 "[大笑]"){kind=small}