在《深度剖析港交所：一文了解这家公司的方方面面》中，介绍了港交所的历史和竞争优势，在这一篇文章中，将会详细拆分各个板块的收入，以便对港交所的内部看得更加清楚，对港交所的业绩预测更有底气。
一、投资收益大增助力港交所2023年实现正增长
2023年2月29日，港交所2023年度业绩放榜，财报显示港交所2023年度营业收入达到205.16亿港元，同比上升11%，创历史第二高纪录，仅次于2021年。净利润达到118.62亿港元，同比上升18%。
就算不打开港交所的财务报表，根据常识大家也应该知道，港交所作为一家交易所，它的营收和利润情况将会和交易量密切相关。甚至可以说，交易量决定了港交所当年的业绩。
下图显示了港交所最近几年的日均成交情况，可以看到，港交所的日均成交在2021年达到了历史高峰，然后逐年下降，现在还没有回到2020年的水平。
既然交易量决定了港交所的业绩，那么，港交所何以在2023年港股持续低迷、交易量持续萎缩的情况下，实现了营收和利润的正增长，并且取得了历史第二好的业绩？
港交所2022年营收185亿，2023年营收205亿，2023年相对于2022年增加了20亿。但是，港交所2022年的投资收益是13.56亿，2023年是49.59亿，暴增36亿。
也就是说，过去一年，港交所整体营收增加了20亿，投资收益增加了36亿。除去投资收益，港交所的主营业务相对上年还减少了16亿。
大家购买港交所的股票，肯定不是把它当做一家投资机构，而是一家交易所，因此，虽然2023年业绩有所增长，但是股东们更关心的还是核心业务的增长，只有核心业务驱动的增长才是可持续的增长。
二、港交所过去二十年复合增长率9%
在《深度剖析港交所：一文了解这家公司的方方面面》中说过，复盘港交所2000年以来的营业数据， 可以把港交所的历史分为3个阶段，并且每一次收入的大幅增长，都和中国大陆的政策与发展密切相关。
从图中可以看到，虽然港交所每个阶段的营收数据都上了一个台阶，并且拉长来看，营收一直在增长。但是，在每一个阶段期间，港交所的业绩会有上下波动。
如果统计港交所过去24年的营收增长，可以清晰地看到，24年里有7年出现了负增长，占比正好30%。和其他企业不同的是，港交所的业绩波动属于正常情况，港交所如果出现负增长，股东们根本不会太当回事。大家不会认为是港交所的护城河受到了侵蚀，也不会认为未来难以持续增长。
虽然港交所的业绩时有波动，但是长期来看一直是向上增长的。港交所过去23年的复合增长率为9.96%，过去10年的复合增长率为8.93%。当我们预测它未来的业绩时，可以预计未来有9%左右增长。
三、公司的营收由5部分构成，其中，前两部分是重点
在2023年之前的财报中，港交所披露的收入分为6个部分，分别是现货、股本证券及金融衍生品、商品、交易后业务、科技和公司项目。
在2023年的财报中，港交所对呈报的内容进行了调整。根据财报的说法：
为更确切反映业务及市场运作的战略和营运方式，集团的营运分部于2023年进行了重组。现在每个资产类别的交易及结算业务统一管理，因此「交易后业务」的收入及支出按各个资产类别重新分配至「现货」、「股本证券及金融衍生产品」和「商品」分部。此外，香港交易所的数据业务已成为集团的战略发展重点之一，因此，数据业务的收入及支出已从「现货」和「股本证券及金融衍生产品」分部移出，改为与之前属「科技分部的其他非周期性业务一并统计，并重新命名为「数据及连接」。
2023年财报重列以后，港交所的业务由以下5部分构成：
现货：涉及股票、债券等证券产品的交易；
股本证券及金融衍生产品：涵盖股票衍生品（如股票期货、期权）和金融衍生品（如利率期货、外汇期货）的交易；
商品业务：商品交易，主要是伦敦金属交易所提供的工业用金属交易服务，现在还包括前海联合交易中心；
数据及连接：提供市场数据服务、技术基础设施和解决方案；
公司项目：可以简单理解为是公司的投资业务。
第一次接触港交所的朋友，会认为港交所的业务很难懂，甚至看项目名称都看不出是什么业务。其实非常简单，可以像下面这样理解，即港交所拥有3个独立的交易所，再加一个自营业务，最后就是几乎所有上市公司都会有的投资业务。
既然港交所财报将公司业务分为以上5个部分，很显然，它也会披露每一部分的营收情况，如下所示：
从上图中可以看到，港交所的5个业务板块中，仅有现货出现了负增长，其他部分都是正增长，使得整体营收增长了11%。
上面这个图过于花里胡哨，不够直观。为了让大家抓住港交所的重点，聚焦到对公司营收和利润有决定性作用的部分，可以通过下面这个图更加直观地看到各个部门的占比。可以看到，营收唯一下滑的现货部分是公司的营收大头。更重要的是，现货加股本证券及金融衍生产品占据了整体营收的72%。
做事一定要抓重点，分析公司也是。对于港交所来说，现货与股本证券及金融衍生产品就是它的重点，在分析港交所的财报时，应该特别关注这两项的具体情况。不要一下子被细节缠住然后无从入手，也不要被管理层关于商品部分的好消息给迷惑，毕竟它只占到了整体营收的10%。
四、交易量对港交所的核心板块起着决定性作用
既然现货加股本证券及金融衍生产品占据了港交所整体营收的70%以上，那么，分析港交所的时候，就应该重点分析这两部分的收入情况。
在港交所财报的“业务回顾”部分，会详细披露5个营收板块的具体收入情况。现货部分的详细数据如下：
从港交所披露的现货部分详细收入可以看到，收入的大头是交易费及交易系统使用费、结算及交收费，这两个部分都和成交量密切相关。连投资收益都是因为成交而带来的保证金利息收入。
股本证券及金融衍生产品和现货类似，这一部分的收入更加决定性地取决于交易量。
既然港交所收入的大头由现货加股本证券及金融衍生产品构成，而这两个板块的收入又都取决于成交量，那么，成交量就是解密港交收入的关键钥匙。
只要掌握了成交量数据，就能够很好地预测港交所的业绩，先人一步进行布局。可以说，成交量数据是港交所最高等级的机密，这个机密信息岂能让人轻易获得？答案是——能。
港交所的官网会披露每日的成交情况，港交所的财报里面也会将成交量数据作为重中之重进行呈现，不过这两个数据一个太超前，一个太滞后。更有价值的数据是港交所每月公布的《每月香港市場概況》，在这份数据中，详细披露了当前在港交所上市的公司数量有多少、整体市值是多少，每个月有几个交易日，每个交易日有多少成交量等详细的数据。
有了这个数据，我们甚至还可以画图，更加可视化地了解当前的市场概况。例如，下图显示了2018年1月至2024年4月的每月日均成交情况，可以清晰地看到，现在的成交不活跃，整体处于低位，这也和大家的直观感受相吻合。
五、藏在投资收益里的秘密
在本文的第三部分讨论过，港交所的业务由5个部分组成，分别是现货、股本证券及金融衍生产品、商品业务、数据及连接和公司项目。其中，在港交所披露的材料中，一般将前4个部分称之为主营业务，公司项目自然就是投资业务了。
这里比较容易让人困惑的是，交易所的保证金利息，在部分材料中算是投资收益，在部分材料中又算是主营业务收入。作为一个投资者，我很想知道，港交所到底有多少投资资金，投资资金赚了多少钱，投资了哪些项目，收益率怎么样？接下来就回答这几个问题。
从港交所披露的数据来看，港交所的投资收益由4部分组成，分别是公司资金（内部）、公司资金（外部组合）、保证金以及结算所基金。其实，可以简化为两类，自己的钱和别人的钱。别人的钱（即保证金以及结算所基金）算是主营业务收入，自己的钱在财报中归属公司项目。
在2023年的49.6亿投资收益中，70%的收益来自别人的钱，30%的收益来自自己的钱。
对比2022年，投资收益从13.56亿暴增到2023年的49.59亿，增加了36.03亿的投资收益。在36.03亿的投资收益中，20.68亿来自保证金的利息增加。从2022年的14.04亿增加到2023年的34.72亿，增幅达到了147%。
可以发现，虽然港交所自有资金投资收益大增，但是，将港交所2023年业绩增长转正的第一功臣，是保证金的利息。由于2023年交易不够活跃，公司的保证金相对于2022年是减少的，但由于美联储加息，利息收入依然大增。
如果聚焦到公司自有资金的部分，可以看到，公司自己有342亿的投资资金，2023年共获得了14.87亿的投资收益，收益率为4.35%，符合大家对它的预期。
至此，港交所的业务部分就介绍完了，在下一篇文章中，将会聚焦到港交所的财务数据分析和成交量数据分析，欢迎大家关注。#雪球星计划# $香港交易所(00388)$ $腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$
全文完，感谢您的耐心阅读。
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