对我来说，公司就像街上偶遇的姑娘，一眼便知心意（嘿~这是我喜欢的类型，呃~那个我没感觉）。港交所就是这样的一家公司，在之前我对它知之甚少，只是因为多看了一眼，我就知道它是我想要厮守终生的公司。
为什么我会对港交所一见钟情，主要还是因为它过于诱人。对我来说，港交所有以下几个优点：
1、垄断
2、轻资产、低负债
3、不乱花钱
4、业绩好预测
5、股价波动大
在这一篇文章中，就来提纲挈领地分析港交所的优点，至于公司的细节和财务数据，留到后面的文章再深入分析。
一、港交所是真正的垄断
以前大家说要买傻子都能经营的公司，我还不相信，哪有公司连傻子都可以经营的，不得被竞争对手打趴下。毕竟根据经济学理论，只要存在超额利润，就一定会有竞争对手来抢占用户和市场。
但是，港交所的超额利润不会被竞争对手侵蚀，因为它是真正的垄断，是绝对的垄断，是政府赋予的垄断经营特权。因为政府赋予的垄断权利，港交所成为了香港唯一的股票交易所。此外，由于这几年中美关系紧张，港交所几乎成为了中国优质企业境外上市的唯一目的地。
巴菲特说，在投资方面我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。对于一个垄断的生意，经营难度比跨越1英尺栏还简单，甚至让玲娜贝儿去当CEO，公司业务都不会有啥影响，简直比茅台还要好经营。
二、港交所是轻资产、低负债的好生意
如果用传统的计算法方法去计算港交所的资产负债率，那么港交所的资产负债率高达85%，似乎很快就要资不抵债了。但是如果翻开资产负债表细看的话，几乎全都是优质负债。以港交所资产负债表里占比最多的三项负债为例，主要就是收取的保证金，应付未付的账款。
真正算得上是负债的应付税项、其他财务负债、租赁负债、借款合计只有27亿，相对于总资产来说连1%都不到，相对于净资产来说也只有5%，可以忽略不计。
你以为的负债，其实是一种资产
港交所收的保证金，对于全体股东来说，非但不是负债，反而是一种可以增值的资产。保证金肯定不能乱花，更不能拿去投资，毕竟这不是港交所自己的钱，指不定什么时候就要还给用户的。
但是港交所可以用来存银行活期，既赚点利息，又不影响使用。2023年美联储加息，港交所存在银行的保证金利息收入大幅增加，这“赚点利息”的几十亿小钱，就让港交所业绩实现了增长。这就是2023年港股熊市，交易相关的核心利润减少，但业绩依然增长的原因。
有一些人说港交所是茅台模式+银行模式，我认为错得离谱。不能因为港交所看起来资产负债率高，就轻易地说港交所是银行模式。港交所的巨额“负债”和银行的负债根本就不是一回事，它可比银行香多了：
港交所的负债是收得客户的保证金，不需要辛苦的去揽储，也不用给用户利息，都是用户自己主动送上门来的钱；
港交所收到客户的保证金，并不是拿去放贷赚钱，仅仅是存在银行里面，所以不存在坏账的情况。
用小朋友都能听懂的话说，就是你们都把钱放我这里，我帮你们保管，为了保证你的权益，我给你打个借条。钱放在我这里我自己拿去存银行，利息归我。什么？利息？我帮你管钱都没问你要管理费，你还想要我的利息？
三、港交所过去二十年分红率高达90%
在《深度剖析苹果④：大额回购带来大幅回报，在资本配置上也是优等生》中说过，股民要想赚钱，首先得购买的公司经营赚钱，其次得购买的公司合理分配赚到的钱。刚开始学习投资的投资人，往往会重点关注第一步，却忽略了这关键的第二步。
公司如何进行资本配置，关乎到股民的切身利益。赚钱能力相同的两家企业，如果CEO资本配置能力不同，选择的资本配置策略不一样，股民的投资收益也会有巨大的差异。
下图是港交所最近十年的分红记录。基于篇幅限制我只截图了一小部分，实际上，从2002年开始，港交所连续二十多年分红率达到了90%，累计分红超1000亿港元。我们可以预期的是，在未来港交所会一直保持现在的分红率。
这就是我对港交所一见倾心的原因，它不会乱花我的钱，不会帮我做决策，不会收购垃圾企业，不存在利益输送。嘿，香港特别行政区政府直接持有5.9%的港交所股票，是公司股东中唯一持股超过5%的单一大股东，谁敢乱花香港特别行政区政府的钱呢。
四、港交所业绩透明好预测
港交所的收入构成非常简单，最关键的收入就是交易手续费，交易手续费取决于每日的交易量。港交所每个月都会更新“每月香港市场概况”，告诉你这个月有多少个交易日，平均每个交易日的交易成交金额。有了这个数据，就可以比较好的预测港交所的业绩了。
例如，4月23日我预测它一季度整体营收53亿，相对于去年一季度同比下降5%。4月24日公布了业绩情况，港交所2024年第一季收入及其他收益为52.01亿港元，同比下跌6%。可以看到，预测比较准确，这说明港交所的业绩真的比较透明，相当于打牌的时候打明牌。至于预测方法，会在后面的文章中详细介绍，欢迎大家关注。
五、港交所股价波动大
在投资领域有一种说法，牛市买券商，坐地等分赃。这是因为，证券公司的业绩和市场行情强相关，牛市的时候，券商的业绩会有比较明显的增长。并且由于大家都知道牛市券商业绩会增长，所以都涌入券商板块，提升了券商的估值。业绩和估值都随着市场双双得到提升，在牛市的时候，券商板块自然容易走强。
但是在我看来，买券商不如买港交所。买券商存在最大的问题是服务没有任何差异化。港交所具有和券商相似的特征，即牛市的时候业绩好，估值大概率也会有提升，但它是真正的垄断。
正是因为港交所的业绩取决于资本市场而不是自身，所以它的业绩相对于普通公司波动也更大，股价自然波动也更大。
我最近一直在思考，股价波动大到底是好事还是坏事？毕竟我在《年轻人的第一支白酒股，我推荐古井B》中推荐了古井B，认为古井B的优点是它的股价波动小。
当我对估值越来越有感觉以后，我认为波动越大对价值投资者越有利。试想一下，腾讯过去十来年每年营收增长20+%，股价从来没有大幅回撤。如果不是这两年波动这么大，我哪有机会在比较低的价格，购买这么多的腾讯股票。
腾讯和茅台都是我准备买完长期持有的公司，除非贵得离谱，否则根本不会考虑卖出。但是，港交所因为具有一定的周期性，我会考虑在熊市的时候买入，在牛市的时候卖出。
如何判断熊市还是牛市？这好像也是不言自明的问题。但我依然认为不要过于相信自己的感觉，要用数据说话。在港交所每日发布的“每月香港市场概况”里，有港交所每日成交额、港交所整体市值等信息，也可以通过上市企业数量计算出企业的平均市值，还可以对比历史上的每日成交额信息。总之，用数据判断肯定好过凭感觉判断。
对于港交所，可以非常确定的说，虽然会有周期波动，但不用担心失去投资价值。从永续经营的角度来说，它能够一直非常赚钱，只要买在好的时间点，大概率能得超越市场的回报。#雪球星计划# $香港交易所(00388)$ $苹果(AAPL)$ $古井贡酒(SZ000596)$
参考资料
[1] 港交所分红历史
[2] 每月市场概况
全文完，感谢您的耐心阅读。
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