$新日恒力(SH600165)$ 和$凯赛生物(SH688065)$ 

情绪连续宣泄了3天，新日从高点下来了30%，加上明天14号，估计会接近于腰斩。

 回到最初的逻辑，新日到底值多少？ 

 从新日过去两年的年报可以看出，这是一家渴望转型的企业。从钢丝绳起家，尝试投资博雅干细胞，尝试投资月桂二元酸。

目前钢丝绳业务已经剥离；

黑点投资博雅干细胞，也被中能所接手，母公司真的很希望发展好新日；

剥离后，主营业务就是宁夏华辉的活性炭和2020-2021投产的恒力新材的月桂二酸。

这才是最新的新日恒力。

去年的业绩下滑，主要还是因为环保要求，宁夏华辉的产能淘汰和设备升级导致亏损。预计今年至少会盈亏平衡（2018年就开始技改了）。

最乐观的情况，参考凯赛生物，恒力新材工厂9月完工，12月投产。

5万吨的产能，第一年参考凯赛生物乌苏工厂60%的产能，可以实现3万吨。对应凯赛2017年业绩（销量3.5万吨，净利润3.33亿），预估：

2021年，产销3万吨（60%产能），月桂二元酸净利润3亿左右，

2022年，实现4.5万吨（90%产能，参考凯赛金乡工厂），月桂二元酸净利润4.5亿左右。利润增长50%。

然后回头估值的问题：

到底是按照化工行业，还是生物制造行业的来算。这对于两个企业都很关键。

按照化工来算，凯赛还需要腰斩，但两个企业确实都属于国家对生物制造的分类。

那就参考同样生物制造的PE。

蔚蓝生物：生物制造行业独角兽，PE = 50；

药明生物 （凯赛招股书选择的对象）：PE = 196 ；

华大基因（凯赛招股书选择的对象）：PE = 107;

按照最低PE的蔚蓝生物计算，考虑到各方面的溢价，给与新日恒力PE=40，凯赛生物PE=77（科创板平均PE）。

2021年新日恒力估值 = 120亿市值

2021年凯赛生物月桂二酸产能达到7.5万，同时还有10万吨生物基聚酰胺产能，预估利润额在10亿。

2022年凯赛生物应该更高，未来两年是他产能爆发年，还有新建的4万吨葵二酸和2万吨聚酰胺。

2021年凯赛生物估值 = 77 * 10 =770亿市值。（目前来看新上市的市值已经投资了未来一年的利润增长，但考虑到高增长，对比其他企业PE=100，还是合理估值。）