$冠龙节能(SZ301151)$好久没有发文了,因为中了,就简单分析一下冠龙上市后的估值吧。因为就翻了冠龙的招股意向书,就说个大概逻辑吧:
1)所谓46倍PE发行价的基本都没看招股意向书。46倍是按照20年的净利来算的,20年有6000多万上市发行费用,造成上市PE显得畸高,实际按照21年的扣费净利1.67亿来算,发行市盈率31倍。对标两个相对接近的伟隆和中核股份,目前市盈率分别33和45倍,发行市盈率相对还是合理的。
2)1.67亿扣非净利是发行前资产产生的利润,本次募集的12.94亿未来项目投产后将产生多少额外净利润在招股意向书里没有明确的描述。这里只能按照项目2.5年投产后,即2025年根据伟隆和中核3倍左右的PB估值,差不多39亿吧,用5%的无风险收益率折现差不多32亿多,保守点就按30亿算吧。
3)那么存量1.67亿按照30倍PE估值算50亿市值加上募集资金额外的PB估值的30亿,上市后80亿市值相对目前同业算是合理。
4)当然有球友说我中了屁股决定脑袋往高了算了,冠龙的确也问题不少:传统制造业题材不吸引人、看不出啥特别的护城河、这几年业务增长缓慢。这样我们就按25PE计算存量净利的估值是42亿,再假设募集的13亿未来只能产生2倍的PB,也就是26亿,这样估值也差不多68亿元。
所以冠龙上市我是不担心破发的,预计涨幅30%-60%间,取个中间数45%吧。另外这家台湾人在上海的公司其实还是有些亮点的:1)细分行业龙头,毛利远高于同业 2)尽管是制造业公司,基本属于轻资产经营一类的 3)超过20%的ROE目前来讲还是可以的。