$祁连山(SH600720)$ 关于祁连山的一些思考
趁着5.1休假，把祁连山2020的年报和21的一季报又看了一遍，形成了一些想法：
1、从年报看，公司预测21年区域需求继续维持旺盛，需求端应该不会有大的下滑。公司自己预计水泥产量与20年基本持平，骨料有增加，考虑到骨料营收占比很小，公司预测营收与去年持平略低。由于公司一般预测偏保守，加之新产线的投产，我瞎猜21年营收比20年会有5-15%增幅，具体落位区间在于水泥价格接下去的走势。
2、成本端其他相对平稳，煤价上半年继续高企，就看下半年煤价的走势了，运费调整到成本后随着新产线的投产运输成本占营收比率会降低，但降多少幅度未知。
3、从一季度报表看个人猜测21年同口径年毛利率大体与20年持平。
4、随着20年大力压缩有息债务，有息债务进一步下进空间已无，剩余的固贷2点几的利率极低，企业是不会偿还的。今年财务费用为负，预计有个3000多万的利息收入。
5、去年的预计罚没损失对今年的影响就看今年实际数和预计数的偏差了。
6、去年有4个多亿的资本性开支，今年一季度也有1亿多，假设今年也是4亿多。相较之前唐朝大牛对海螺的资本性支出的绯议，祁连山还是将挣来的真金白银更多花在了压缩债务上。
7、去年下半年以来，北上和基金一直在减仓，估计还是更多对水泥产能中长期过剩的担忧吧；反向思考，如果祁连山能保持2021年的情况静态不变，那无疑目前市值是具备投资吸引力的。考虑到西部的基建还有很大空间，个人感觉中期不悲观。
总体而言，祁连山在资本性开支占比、中期发展空间这些大问题上要比海螺好，成本控制也较为优秀，目前6倍多的动态PE也是历史低点；虽然遭到基金抛弃，个人感觉13元以下安全边际还是不小的，至于上行空间，还是要看水泥价格能否走出去年下半年来钢铁煤炭的价格起飞；世事难料，可能哪天就真飞起来了呢？