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中国平安的内含价值可以分为两部分，一部分是寿险的内含价值，一部分是除了寿险业务的净资产。因为寿险业务涉及的合同时间可能有10年到20年，所以需要用内含价值这个概念来判断寿险业务的价值。
中国平安自2007年年报开始披露其内含价值的变动因素分析，我梳理了2007年-2018年年报的中国平安的内含价值变动情况。2006年内含价值是655亿，2018年内含价值是10024亿。12年时间中国平安的内含价值增加15.3倍，总计9369亿。
下图即是中国平安内含价值的结构构成。我们一个个来看。
第一项，寿险内含价值的预计回报，也就是原先签的保险合同，原先不能记收益的部分，每年都会释放一部分。这部分十二年平均是之前一年寿险内含价值的9.2%。这部分占比比较平均，在8%到11%区间内。十二年累计增加2183亿，占内含价值增加值的23%。
第二项，一年的新业务价值，这部分就是每年新签合同的价值。这部分十二年平均是之前一年内含价值的15.9%。新业务价值占比的波动不像预计回报那么稳定，高的时候占比能达到25%，低的时候只能达到10%。十二年累计增加4071亿，占内含价值增加值的43%。
第三项，假设及模型变动，因为内含价值的测算会涉及到很多假设，这些假设的变动也会引起内含价值的变化，这部分是有正有负的，有些年份是正的，有些年份是负的。12年里，4年是正的，8年是负的。合计-375亿，占内含价值增加值的-4%。
第四项，风险和贴现率变动，之前的贴现率是12%，历史上中国平安对贴现率做了2次调整，将贴现率调整到目前的11%，两次调整一共增加了41亿的内含价值，占内含价值增加值的0.4%。
第五项，市场价值调整影响，这个数值也是有正有负，12年里，6次是正的，6次是负的。12年合计-84亿，占内含价值增加值的-0.9%。
第六项，投资回报差异，在内含价值的计算中，默认是5%的投资收益，如果超过5%则是正值，低于5%则是负值。这一项，12年里，7年是正的，5年是负的，12年合计431亿，占内含价值增加值的4%。
第七项，其他经验差异，这项合计253亿，占内含价值增加值的2.7%。
第八项，对外分红，综合看，整个中国平安集团12年累计分红1002亿，分出去的是负的影响，占内含价值增加值的-10.7%。
第九项，资本投资。例如发新股融资，就是增加内含价值，对外投资，就是减少内含价值。资本注入是1815亿，对外投资是590亿，合计资本注入是1225亿，占内含价值增加的13%。
第十项，除寿险以外其他业务的净利润，这部分是2530亿，占内含价值增加值的27%。
第十一项，非寿险业务的市场价值调整，这一项12年内，9年为正，3年为负，合计161亿，占内含价值增加值的1.7%。
需要说明的是，由于保险监管的变化，内含价值的计算方法在2016年出现过变化，但变化不大，这里省略其影响。
总结一下：12年来，对内含价值正向影响最大的排名：第一，新业务价值43%，第二，其他业务净利润27%，第三，内含价值预计回报23%。第四，增资13%。
对内含价值负向影响最大的：第一，对外分红-10.7%，第二，假设及模型变动-4%。
未来中国平安的内含价值会怎么增加，欢迎各位留言探讨。