谢谢回复。
首先，大国博弈说的不是你。我们俩还是一直讨论财务的。我提这个主要是另外一个主贴的读者中，大国博弈爱好者很多，把我烦死了，甚至有些莫名其妙私信来骂的，比如什么光顾麦当劳就是给敌人送子弹之类的。所以我尽可能转到这个主贴下码字并且先预警。
下面简单呼应一下：
1、我演算一下地产价值如何受GAAP折旧的影响（以及回购注销的会计处理方式对净资产的影响），是因为很多人质疑这样赚钱的公司为什么净资产会是负，是不是靠举债。
2、对这家公司我主要看现金流（未来，当然也必须基于和参考历史），并不会太关心清算情形下会值多少钱。实际上，由于未来新店几乎都是加盟，有形资产的比例只会越来越小。
3、2023年的数字其实不算是“预测”了，毕竟现在已经是10月份，财报都已经出了两个季度，三季度的运营数据也不难监测，资本开支的指引也是很明确的。
4、明后两年，市场平均预期$麦当劳(MCD)$ 利润分别是90和96亿，自由现金流分别是88亿和95亿。这些当然只是市场的平均预期，完全可能与实际偏差很大。但是，我们要与市场有非常不同的预期（非常不乐观或非常不悲观）时，还是要有一定的根据（比如为什么认为过去几年开出的新店会营收远不达预期）。
5、财务数字上，为什么今年开始斜率有变化，其实并不是今年的经营发生了变化，或者是投资者突然变乐观了，而是商业模式造成的。新店开张，通常要几年才能成熟。所以其实现在的加速，是几年前的功劳，经营策略上的改变和改善吸引了更多的加盟。
这也是为什么分析连锁经营公司时，投资者通常会也分析单店的单位经济（Unit Economics）。对于正在扩张的公司，整体的财务数字，往往会滞后，而新开单店成熟后的盈利能力更有信息含量。
加盟的好处，除了对公司自身资本开支的需求减小（未来几年都会控制在23亿左右，占运营现金流的比例慢慢下降），还能发挥运营杠杆的作用。相对于规模效应不大的直营店，加盟费收入的增加是能增加公司整体利润率的。