前言：新“国九条”后，又一监管政策变动——转融券业务暂停，如何看待该事件的影响？
新“国九条”，监管层对转融券业务进行了调整，涉及转融券业务的暂停以及融券保证金比例的提升等。监管层的行动是在当前波动加大的市场环境中，对投资者稳定市场的期待进行的积极回应，那么如何看待该行动对市场的影响呢？本文将进行讨论：
转融券是何业务，与市场的关系如何？
转融通指证券金融公司把自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供证券公司办理融资融券业务的经营活动。转融通是为证券公司开展融资融券业务而资金和证券不足时提供资金和证券来源的一种安排，其中“转融券”是转融通业务中的一个组成部分，特指证券出借的部分。
即证券金融公司从公募基金、社保基金、保险资金等机构借入证券，再转借给证券公司，最终证券公司借给个人投资者用于卖空。目前，融券业务中有近七成的证券来自于转融券，融券及转融券本质是一项中性的金融工具，起到维护市场多空平衡作用，历史来看，转融券余额的变化也往往跟行情同步。
图：转融券余额与指数点位同步变化
数据来源：万得，2024/7/16
为何在当前选择暂停转融券业务？
7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。交易所也将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。业务调整后预计转融券的规模会进一步回落。背后核心在于近1年来市场均处于震荡调整的环境中，广大投资者对市场企稳转好有着明显期待，也对稳定市场的监管政策有诉求，而当前暂停转融券等业务的变化，即为监管层重视投资者关切，强化逆周期调整的积极行动，有望稳定投资者信心，助力市场的稳步修复。
图：居民愿意投资股票的比例处在2018年来的低位
数据来源：万得，2024/7/16
暂停转融券业务后市场可能会怎么走？
本轮对转融券等业务的调整，是“国九条”之后监管层又一次对投资者关切的积极回应，将进一步呵护市场并防止恶意“做空”力量，打击利用融券交易实施不正当套利等违法违规行为，稳定市场情绪的同时，也将促进资本市场的高质量发展。监管层逆周期调节动作频出下，后续A股出现非理性波动的概率有望降低，而考虑到当前处历史较低的估值水平，市场或将更聚焦基本面的变化而温和修复。
图：当前万得全A估值为16.2倍的历史低位
数据来源：万得，2024/7/16
总体看，转融券业务的暂停，凸显了监管层进行逆周期调节的态度，或将提振投资者对A股市场的信心，未来市场的非理性波动有望降低，市场有望出现温和的修复。在这样的大背景下，跟踪核心资产代表的沪深300指数和中证A50指数的相关ETF产品，是投资者在当前相对低估值环境下把握A股核心资产的便捷工具！
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