一、指数走势点评
周度市场回顾
上周市场震荡上行，情绪仍向好。市场情绪仍持偏好状态，两个交易日成交额均破万亿，指数震荡上行。风格方面基本大小盘普涨，但小盘呈现更高弹性，大盘价值的高股息资产转向震荡，行业层面地产链与科技制造表现较强。此外，假期中未休市的港股表现亮眼，在政治局会议释放的政策积极信号以及美联储降息预期上升的双重利好推动下，恒指突破18000点，港股市场的权重行业如地产、互联网科技领涨，使得今年1月底以来港股在全球主要股指中表现大幅领先。港股的大涨或体现外资对港股乐观预期的转变，后续政策的逐步推进与短期降息预期的抬升，均有望使低估值的港股保持较高修复弹性。
政治局会议召开，地产政策出现新提法。本次政治局会议值得关注的要点有：（1）基调上，“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，宏观政策要“靠前发力”；（2）货币政策上，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，未来仍有降息降准空间；（3）财政政策上，除加快国债、专项债的发行进度外，提出“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”；（4）地产方面，提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，未来或有较积极的存量房产消化政策出台。总体会议定调积极。
4月PMI回落，但仍在荣枯线上，以出口与投资拉动为主。4月PMI回落0.4个百分点，回落幅度基本与季节性水平相当（2011-2023年平均回落0.47个百分点，剔除存在特殊扰动的2020和2022年）。整体来看，得益于出口、投资等结构性拉动，制造业活动好于去年下半年，较一季度表现相对平稳。
4月30日市场回顾
总体来看，4月30日指数震荡下行。上证指数、上证50、沪深300、中证500、科创50、创业板指涨跌幅分别为-0.26%、-0.41%、-0.54%、-0.68%、-1.12%、-1.55%。赚钱效应较差，两市成交缩量，全A个股1927家上涨、3248家下跌，两市成交额1.03万亿元，较上日减少0.18万亿元。
主要影响因素：4月份PMI指数不及预期，投资者情绪转弱。当日发布的4月份PMI指数为50.4%、比上月下降0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动扩张有所放缓，但仍处于扩张区间。消息或推动市场风格变化，国债和红利资产开始上涨，成长股略有回调。避险情绪升温，防御属性的红利风格走强。或因资金止盈需求叠加投资者风险偏好收敛，资金转向流入红利风格。北向资金未接力净买入，全天北向资金净流出86.17亿元。
行业上看，4月30日家用电器、煤炭、公用事业涨幅居前，分别上涨2.50%、0.88%和0.50%。一季报业绩超预期，叠加地产优化政策信号的提前交易，家用电器行业领涨；消息称多部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，合成生物板块走强。
焦点板块方面：
1、家用电器行业走强。一季报显示家电企业出口高增长，一季度家电的出口金额和出口数量分别为1614.9亿元、95065万台，增长8.58%、20.86%；地方性房地产优化政策频出，多地放宽购房资格，需求提振带动家电板块提前交易；“以旧换新”政策拉动，上海市政府实施新一轮绿色智能家电补贴政策，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开设线上线下家电以旧换新专区。
2、合成生物概念股集体拉升。在2024中关村论坛年会上，北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟透露，目前由发改委牵头，工信部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，并且有望在近期出台，“生物制造+”是其中的关键内容。产业优势有望加速在万亿市场落地。
二、宏观要闻
1、中共中央政治局：统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式
4月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。
2、中共中央政治局：要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本
4月30日，中共中央政治局召开会议。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。
3、“五一”假期前三天全社会跨区域人员流动量近9亿人次，全国铁路发送旅客创历史单日新高
据交通运输部发布数据显示，“五一”假期前三天全社会跨区域人员流动量近9亿人次。其中，5月1日全社会跨区域人员流动量31574.2万人次，5月2日全社会跨区域人员流动量28272.03万人次，5月3日，全社会跨区域人员流动量26965.2万人次。铁路方面，5月1日，全国铁路发送旅客2069.3万人次，创单日旅客发送量历史新高。
4、国家发改委：促进新能源汽车骨干企业发展壮大，推动新能源汽车企业优化重组
5月1日，国家发展改革委负责人就一季度经济形势和宏观政策答记者问，其中记者提问国家发展改革委还将出台哪些措施支持新能源汽车产业发展？消费品以旧换新行动将如何与推动新能源汽车发展对接？发改委负责人表示，一是推进产业优化升级。坚持以科技创新推动产业创新，引导企业持续加强研发投入和技术创新。促进动力电池、智能驾驶等技术研发创新，提升整车和零部件标准化集成化水平。促进新能源汽车骨干企业发展壮大，加快落后企业和产能退出，推动新能源汽车企业优化重组。同时，中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施，欢迎全球汽车企业深度融入中国市场和产业链体系，共享新能源汽车发展成果。二是更好满足消费需求。将配合有关部门加快推动消费品以旧换新行动方案落实，依法依规通过财税等优惠政策，对符合条件的以旧换新行为予以支持，更好满足消费者对新能源汽车的需求。三是加快基础设施建设。加快构建高质量充电基础设施体系，大力推进老旧小区、公路沿线、农村地区等重点区域充电设施建设，加快建设以快充为主的公共充电设施，提升高速公路服务区等节假日充电保障能力。
5、上海推出商品住房“以旧换新”活动，首批参与房企20多家、中介机构近10家
积极响应第五届“五五购物节”，上海加入商品住房“以旧换新”队列。5月3日，上海市房地产行业协会、上海市房地产经纪行业协会联合倡议，在上海全市发起商品住房“以旧换新”活动，将通过“以旧换新”模式，方便居民置换住房，更好地支持居民合理的梯度置业需求。首批参加倡议的房地产开发企业20余家，房地产经纪机构近10家。首批参加倡议的项目30余个，主要分布在嘉定、松江、青浦、奉贤、临港等区域。
三、策略观察
4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。对此，银河证券的策略解读如下：
4月政治局会议相比2023年12月份有了积极变化，总量政策蓄势待发，结构政策有新变化。本次会议比市场预期的更加积极。从会议内容看，虽然对于一季度取得的经济成绩给与肯定，但更重要的是保持经济积极向好。货币政策和财政政策删掉了适度运行，两者表现均属于“蓄势待发”，并且继续强调宏观政策取向一致性。对于传统的消费和投资给出实质性的指引。房地产行业政策如市场预期，直接面向需求侧。从结构政策来看，点明新质生产力的发展离不开资本市场，再次强调绿色低碳发展。
对经济的关注避免“前紧后松”，保持政策一致性。在一季度经济增长数据向好的同时，政策支持并未停滞，总量政策已经准备就绪。一季度的经济增速实现5.3%，但名义增速仅3.97%，这种情况政策层已经观察到。会议强调避免对经济的重视“前紧后松”，打消了市场关于政策延后的预期，同时对冲了下半年物价上行后，实际经济增速下行的预期。下半年经济受到政策支持下，全年实现5%的经济增速并不困难。
财政和货币储备政策“蓄势待发”。财政政策会摆脱一季度缓慢的发行速度，5月~8月可能加快发行。会议明确“及早用好超长期特别国债，保持支出强度”，预计未来三个季度实物工作量更加明显。财政同时强调了基层“三保”。货币上要“灵活运用利率和存款准备金等政策工具，降低综合融资成本”。货币总量会在政府债务推进过程中持续释放，降准预计5月份就会跟进。降息的速度超过市场预期，降息时间提升至二季度至三季度，可能快于美联储降息。消费和投资政策与预期一致，进入实施层面。国内需求释放以设备更新、消费品以旧换新为主。
房地产政策与预期一致，需求带动供给，未来政策放松有望加速。对于市场普遍关注的房地产政策，基调仍然是房地产行业需要构建发展新模式，强调保交楼。会议明确会持续推进优化增量住房政策，如各城市房地产限购政策放开等。更为重要的是，存量房地产消化提上日程，存量房销售对于解决房地产供应商资金困境有实质性的帮助，针对性更强。房地产政策回到了以需求带动供给，未来房地产政策放松有望加速。
资本市场在发展新质生产力中有了定位。资本市场与新质生产力天然结合，本次会议再次强调新质生产力的发展因地制宜，增加发展风险投资，壮大耐心资本。不同于对于银行业降低社会成本方面的任务，资本市场要着力壮大长期资本，风险投资以长期为主，摒弃短期套利，推动新质生产力发展。
绿色低碳持续推进。两会对于单位耗能指标有所放缓，本次会议再次提及煤炭清洁、可再生能源、废旧物资循环再次提及，持续推进“碳达峰十大行动”，环保仍是重点。
银河证券建议：基于A股市场投资环境分析，结合4月中央政治局会议精神，以下主题或行业有望受益。主要涵盖：（1）新质生产力主题，重点在于战略性新兴产业和未来产业，如低空经济；（2）数字经济主题；（3）扩大内需视角下的设备更新和促消费主题；（4）央国企改革主题；（5）绿色低碳主题，如光伏、风电等；（6）房地产以及产业链上下游；（7）金融板块。
（银河证券，《宏观策略联合解读4月政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实》，2024/5/2，不作为任何投资建议。）
关注：
科创板50ETF（588080），场外联接（A类：011608；C类：011609）
人工智能ETF（159819），场外联接（A类：012733；C类：012734）
深证50ETF易方达（159150），场外联接（A类：020517；C类：020518）
绿色电力ETF（562960），场外联接（A类：019058；C类：019059）
四、行业聚焦
上周，房地产行业涨幅第一。
4月30日，中共中央政治局召开会议，其中房地产政策相关的表述应如何理解？招商证券的分析点评如下：
一、如何理解会议中涉及房地产的表述？
会议强调“要持续防范化解重点领域风险”和“继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益”的表述总体上与过去保持一致。值得重点关注的是，本次会议首次提出 “要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”，明确“消化存量房产”、“优化增量住房”两个政策方向。招商证券判断，“消化存量房产”、“优化增量住房”的提出或既包含短期“民生、风险防范、经济”等维度的综合考量，也包含长期角度推动构建房地产发展新模式的考虑。
二、如何理解“消化存量房产”？
对于消化存量“房产”而不是“房地产”，招商证券判断，本次提及的“消化存量房产”或更多集中于待售商品住房。再考虑到大口径的拿地未售库存中依然有部分低效及无效库存，后续“消化存量房产”相关政策措施或可更有效地推动市场向新的均衡点接近。
“消化存量房产”可能的途径是什么？资金来源有哪些？从已有的部分城市政策来看，目前有“以旧换新”和直接收购在售住房两种模式，两种模式最终落脚点或都是消化市场上的待售新房库存。其中，“以旧换新”模式更多从推动换房链条的角度，促进购房者消化新房库存，而直接收购模式则是直接着手消化新房库存。资金来源来看，一方面可能包括央行租赁住房贷款支持计划或类似政策的续作及扩大，另一方面各地地方层面也可能进一步推动住房“以旧换新”以达到激活换房链条并“消化存量房产”的目标。
“消化存量房产”可能涉及的规模有多大？招商证券的规模测算主要基于常住人口较多的35个重点城市（包括超大、特大城市及I型大城市，即常住人口300万以上的城市）。根据测算，35个重点城市“滞重库存”（推盘未售库存中去化周期超过3年的部分，不含已拿地未形成推盘的库存）规模约1.8亿平方米，按当前销售均价测算对应货值约4万亿元，再考虑到滞重库存区位及项目条件等或不及当前市场销售项目，采用70%的折价率假设测算货值约2.8万亿元，这些“滞重库存”或属于“消化存量房产”的政策考虑对象。
三、如何理解“优化增量住房”？
招商证券认为“优化增量住房”可能包括三个方面：（1）结合“人民群众对优质住房的新期待”、“抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”等表述，判断“优化增量住房”或包括推动高品质住房建设以及完善“保障+市场”的住房供应体系等内涵；（2）“优化增量住房”或也包括对新增供应的优化以及相关长效机制的建立。例如自然资源部办公厅4月29日发布《自然资源部办公厅关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，要求“商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量，直至商品住宅去化周期降至36个月以下；商品住宅去化周期在18个月（不含）-36个月之间的城市，要按照“盘活多少、供应多少”的原则，根据本年度内盘活的存量商品住宅用地面积（包括竣工和收回）动态确定其新出让的商品住宅用地面积上限”；（3）需求端限制性政策逐步退出，进一步支持居民改善性购房需求，或也与“优化增量住房”相契合。
四、对市场的影响探讨？
年初以来，房地产股票曾经在3月经历过短暂反弹，当时是部分投资人有销售基本面修复预期，以及从个别房企公告感受到了主体新增资金出现的积极可能，而当前市场对基本面的过高预期或正经历向下修正，同时销售处于低位也使得房企资金链进一步承压，对补库存形成一定压制，基本面承压或使得投资人对更多政策产生期许。本次会议中提及的“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”或为投资人展望供需改善及研判新的均衡点提供“支点”，对供需关系较悲观的预期起到修正作用。相较3月而言，对板块估值的提振或值得关注，并存在加强市场对经济基本面的信心，从而为房地产板块、产业链以及其他成长股的回升“搭台”的可能性。
（招商证券，《“消化存量房产”是关键词，形成市场预期修复的“支点”——中共中央政治局会议点评》，2024/5/5，不作为任何投资建议。）
关注：
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中证A50ETF易方达（563080），场外联接（A类：021206；C类：021207）
数据来源：Wind、同花顺、财联社等，2024/5/5
