2023年以来的医药板块表现总体不温不火，市场关注度持续降低，各方讨论医药板块的声音相较以往明显稀少。不过，从另一个方面来看，目前的医药板块虽正处在“平淡期”，但对于一些想要低位入手医药的投资者而言，现在何尝又不是一个没有噪音、可以冷静考量该板块投资价值的时机？接下来，我们将以龙头药企聚集的300医药指数为例，解析医药内部六大赛道，带你深入了解医药细分的逻辑，抛开行情，从基本面角度看不一样的医药板块！@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球达人秀
一、医药细分赛道逻辑综述
与市面上其他医药指数略显不同的是，300医药的配置对象为沪深300指数中的医药股，其成份股数量更少，也更聚焦于几个主要的医药细分赛道，如创新药产业链、消费医疗服务、疫苗、医疗器械、医美、中药等。
创新药产业链包含了创新药及CXO两大细分。纵观各项政策，目前宏观层面鼓励国内医药企业坚定创新的发展方向始终清晰，在医保谈判逐步理性、温和的状况下，国内创新药行业发展的积极性有望回归，创新药产品再度放量可期。而作为创新药的上游，CXO行业具有较高的壁垒，国内企业在该领域具有鲜明优势，当下，全球创新药投融资维持稳定，而在美联储加息边际趋弱后，未来海外创新药企业投融资欲望将得到进一步的改善，外包研发需求有望随之上升，利好CXO订单数量；此外，更广的维度来看，自2001年起，全球新药研发管线数量连续多年保持正增长，彰显出“无论全球形势如何变化，新药研发需求长期向上”的格局，如此背景之下，国内CXO行业的订单有望持续得到保障。
2022年全球创新药投融资维持稳定
资料来源：东吴证券，截至2022/12/20
消费医疗服务则是医药领域中最具消费属性的细分之一。2022年的管控以及经济下滑抑制了消费医疗的景气，但展望年内，伴随着疫情的好转以及经济复苏带来的居民消费力回升，该行业或将在迎来修复性增长。当然，如今我国人口结构老龄化的趋势明确，同时中青年人群在快节奏生活方式下往往也容易受到健康问题的困扰，因此，以眼科、牙科为首的医疗服务需求在长远具备着坚实的成长逻辑，国内消费型医疗服务市场规模与增速也有望在可见的未来延续高增的势头。
中国消费型医疗服务市场规模与增速（十亿元，%）
受益于消费升级、技术升级等因素，疫苗行业的成长属性明显。放眼全球，疫苗市场规模有望于2030年超过千亿美元大关，而在国内，我国疫苗市场有望从2021年的109亿美元增长至2030年的308亿美元，十年内年化增速接近20%（注：不包含COVID-19疫苗）。同时，除了成长性以外，在疫苗行业内部，疫苗大型企业对于市场的“垄断性”有望增强。东吴证券表示，全球最严《疫苗管理法》出台后，行业再次发生重大安全事件的概率将大幅降低，在严管控的同时，疫苗管理法也明确鼓励疫苗生产节约化和规模化，行业集中度有望提高。
2016-2030全球疫苗市场规模及预测（COVID-19疫苗除外）（亿美元）
资料来源：华福证券，截至2023/2/12
全球人口自然增长和人口老龄化程度催生了医疗健康需求，而发展中国家居民消费能力的中枢抬升亦支撑着全球范围内的医疗器械市场保持趋势性增长。细看国内医疗器械行业，受益于医疗新基建、医疗资源储备等政策，未来几年医疗设备装机量增长可期；同时，伴随着技术的进步，医疗器械国产龙头有望突破技术壁垒，加速进口替代，在部分国产化程度尚有缺口的领域打开业务增量空间。
医疗器械主要领域国产化率仍有提升空间
资料来源：艾瑞咨询，国联证券，截至2023/4/3
医美和中药作为医药新兴、传统两大领域的代表，同样具备着较为明确的基本面逻辑。首先，作为医疗领域冉冉升起的新星，医美行业的成瘾性以及高毛利已吸引了不少投资者的目光；就当前而言，我国医美渗透率提升空间较大的预期已被市场深度认知，未来医美市场规范化利于医美龙头加速抢占市场份额的逻辑或显得更具预期差。此外，高层密集发布多项有关促进中医药传承创新、振兴发展的政策文件，中医药产业的地位再度得以确认，在政策的催化下，目前整体增速较低的中药行业或能产生一些额外惊喜。
二、细分赛道逻辑充实，300医药现况如何？
综上所述，300医药主要配置的创新药产业链、消费医疗服务、疫苗、医疗器械、医美、中药等六大细分赛道皆存在着较为充实的基本面逻辑，值得投资者关注。那么，进一步来看，300医药指数的整体状况如何呢？
第一，资产负债率方面，300医药连续5年共计下滑超13个百分点，“低负债”的属性进一步突出，在资产层面的安全垫得到增厚的同时，也为其未来估值的抬升预留了空间。
300医药指数资产负债率
资料来源：iFinD，截至2022年年报
第二，ROE方面，300医药指数近五年来始终维持在12%-17%的区间内，体现出其成份股整体质地优良，也反映出其选取的成份股总体都具备着“好生意”的特征。
300医药指数ROE
资料来源：iFinD，截至2022年年报
第三，净利润增速方面，伴随着2022年的低基数效应以及未来行业成长性的推动，2023-2024年300医药指数的净利润同比增速有望维持在18%左右，继续展露稳定增长的态势。
300医药指数净利润增速
资料来源：iFinD，截至2022年年报
第四，收益率方面，截至2023年4月20日，300医药指数滚动市盈率为33.83倍，处于近5年来24.38%的分位数，总体隶属中低位；结合上述300医药的净利润增速变动来看，目前该指数或正处一个“向上有空间，向下有底线”的位置。
300医药指数近5年估值变动
资料来源：iFinD，区间时间2018/4/23-2023/4/20
综合资产负债率、ROE、净利润增速、收益率四方面来看，目前300医药显著具备“资产转好、利润改善、估值低位”的特点，值得广大投资者关注！医药ETF（512010）紧密跟踪300医药指数！
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