近期，医美板块大幅走高，爱美客、华东医药等短期涨幅较好。短期防疫政策放开进展迅速，疫情大规模反弹风险或将较快释放，后疫情时代消费复苏方向基本确定，2023年医美消费有望迎需求反弹，市场对医美板块预期有望从悲观走向乐观。@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球达人秀 @雪球基金$爱美客(SZ300896)$ $华东医药(SZ000963)$ $华熙生物(SH688363)$ 医药ETF(SH512010)、创业板ETF(SZ159915)#医美股再爆发华东医药逼近新高#
一、估值上：医美板块估值调整至1倍PEG左右，处于近2年估值低位
回顾2022年医美板块行情的四个阶段：
1）2022年1-5月，上海等地疫情，导致市场担忧，回调35%-60%；
2）2022年5月中旬-7月中旬，上海等地疫情管控结束后，医美板块反弹，涨幅25%-70%；
3）2022年8-10月，由于市场投资风格切换、疫情扰动、政策担忧等因素，医美板块回调25%-50%并触底；
4）11月中旬至今，短期防疫政策放开进展迅速，消费复苏方向基本确定，医美板块涨幅10%-30%。
图1：2022年医疗美容板块走势图
资料来源：Wind，2022.1.4-2022.12.28
由于疫情导致医美板块明星产品销售放缓、新品推广滞后，市场担忧医美明星产品天花板问题，以及调低新品未来预期，从而医美板块的成长性受质疑，医美板块估值下探，医美板块估值调整至1倍PEG左右，处于近几年估值低位。
图2：华熙生物PE（TTM）
资料来源：Wind，2019.11.6-2022.12.27
机构预计爱美客2023年归母净利润同比增长42%，对应57倍PE，1.3倍PEG；机构预计华熙生物2023年归母净利润同比增长31%，对应2023年45倍PE，1.6倍PEG；机构预计华东医药2023年归母净利润同比增长23%，对应2023年24倍PE，1倍PEG。
图3：爱美客万得机构一致预测
资料来源：Wind，2022/12/18
图4：华熙生物万得机构一致预测
资料来源：Wind，2022/12/18
二、疫后修复展望，业绩复苏有望带来估值提升
1、短期来看，轻医美项目多疗程、高复购、高粘性，有望引领复苏
从目前疫情进展速度来看，疫后修复确定性强，速度快。轻医美项目具有多疗程、高复购、高粘性的特性，且核心客户面向收入稳定的中高消费人群，消费力更有保障。
图5：轻医美项目特性概览
资料来源：易方达指数通
2、中长期来看，渗透率和消费频次的双重提升
对比日韩，我国医美的渗透率显著偏低。2014-2019年，我国医美市场渗透率由2.4%增加至3.6%，2020年，我国医美市场渗透率接近4%，日本、美国、韩国的医美市场渗透率分别为11.1%、16.8%和21%。要达到日本医美的渗透率，我国医美市场还有接近3倍的发展空间。
随着行业的发展以及消费者认可度的提高，中国的医美市场渗透率显示出巨大的增长潜力，有望在市场教育、消费习惯、技术升级、消费下沉等驱动下保持高增。
图6：我国与其它主要国家医美市场渗透率对比
资料来源：前瞻产业研究院
3、再生针剂、胶原蛋白、水光针等高增长潜力新品提振长期信心
再生针剂，定位高端抗衰黄金赛道，有望成为继玻尿酸和肉毒素的注射轻医美第三巨头。浙商证券预计再生针剂2022年终端市场规模超50亿元，仅占轻医美市场的约5%，仍有较大提升空间。
胶原蛋白注射医美产品，眼周泪沟和黑眼圈&水光针&细纹填充市值大有可为，据沙利文预测数据，预计2027年以27%的CAGR增至137亿元。
水光针，定位皮肤补水/抗衰/美白/综合护理等“刚需”赛道，3-4个月复购周期+可搭配其他医美注射/光电类项目，行业天花板高。
图7：多种高增长潜力新品提振医美行业长期信心
资料来源：易方达指数通
三、行业政策监管趋严的背景下，利好医美龙头
医美行业监管政策的趋严和资本政策的不确定性一定程度上压制了赛道估值，但我们认为不必过度担忧。
自2021年八部委联合打击非法医美，市场对医美监管趋严颇为关注，2022年8月杭州医美机构税收问题也一度引发情绪担忧。行业监管趋严+合规化完善是医美行业发展的必然趋势，驱动医美行业由“粗放的跑马圈地”的孵化期走向“高质量、以精细化、合规化运营”为核心的成长期。同时，从中消协等建议来看，政策并非“打击医美消费”，而是鼓励“理性消费”等。
随着国内防疫政策持续优化，医美消费需求有望逐步恢复，此外在医美行业政策监管趋严的背景下，具备研发、产品、营销等综合优势的头部企业份额有望持续提升，深度受益行业修复和高成长性。因此，我们判断医美监管政策趋严利好相关行业龙头。
总结：
综合来看，2023年医美消费有望迎需求反弹，市场对医美板块预期有望从悲观走向乐观，业绩复苏有望带来估值提升。医药ETF(SH512010)成分股中蕴含爱美客、华东医药、欧普康视、通策医疗等多个医美板块个股，关注医药ETF(SH512010)一键分享医美板块复苏机遇。
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