投资要保持空杯心态，一不小心就会屁股决定脑袋。最近调仓我是下了很大决心的，毕竟从8月底开始重仓拿的华自，中间经历的波折很多，目前我还有华自的仓位，但是从市值空间的角度确实更看好科恒股份。我大概讲一下自己对科恒的预期，主要分析的是锂电设备这块。有偏差的的还请各位球友多多指正。
锂电设备订单:公开信息无近期明确订单情况，从三季报合同负债上也推断不出具体订单，但是数量肯定不低，因为三季度报显示科恒的合同负债是9亿，赢合的合同负债是9.3亿元，赢合在手单子肯定比科恒多，科恒目前在手订单估计在50到60亿之间。雪球上有说科恒单子过60亿的，可能有球友大神通过电话会议或者别的渠道了解到了更多信息，总之订单肯定不少，50亿肯定是有的，因为公司半年报显示，7月末在手订单就有30.4亿元了，而公司董秘12月份回复，公司每个月均有新签订单，下半年设备招标有不少，目前在手订单50亿肯定只多不少。从在手订单其实可以倒推出部分产能情况。
锂电设备产能:公司领导在今年5月份业绩说明会上提到，科恒5月份当时年产能有30亿元，董秘在公开平台回复上也再次确认过，产能确实不等于营收，但是如果2022年30亿产能满产，那么设备25亿营收还是可以实现的。至于有人根据过去年份的数据跟产能推算出来的2022年产能只有15亿元，其推测模式有问题，偏差很大，不同产品单价不一样，产品结构不同，具体见下图董秘回复。另，如果产能只有15亿元公司现阶段疯狂接了50亿元的单子，然后做不完统统毁约？可能性太小。设备厂交付期限一般在3到6个月，可以提前下单，,但是就算提前下单，公司的产能安排一般也就在两年内，换句话说，2021年接的单子肯定得确保最迟2023年能够交付。
关于设备产能再说几句，其实现在公司产能还是在继续扩张，不用期待定增扩产，因为定增的资金扩产大规模投产得到23年6月份（公司公告回复中提到），这就是远期增长逻辑了，定增最大的影响还是带来了充足资金与国企背景。 公司三季度报显示在建工程2500多万，增速达到600%， “主要系英德子公司K2厂房在建工程增加及浩能在建生产线增加所致”，固定资产也增加了2000多万，所以公司也不傻，今年一直在持续增加浩能的生产线扩产，所以乐观点估计，等资金到位，科恒2022年产能也许能到40亿。
毛利率:这点最难判断也是最值得期待的。趋势在不断转好，下图（摘自球友steeeeez @steeeeez ）是公司近年毛利变化情况。
从历史情况来看，总体依然是贼差，但是每个季度在慢慢变好。具体说下设备，科恒在2020年陷入了经营困境，公司产品从供应链到接单受到了多重打击，这才有湖南株洲国资入局带来的困境反转机会。目前三季度确认的收入依然主要以2020年的低毛利订单为主，2021年新能源大火，科恒订单排满，在这种情况下签的单子肯定毛利率会提高，不然科恒不会把产能排那么满。再说回供应链端，根据公司回复，国资入局会对科恒的供应链产生积极影响（株洲已介入日常经营管理），这里可以预见成本会有所下降，上半年由于厂房搬迁等因素浩能的产能利用率只有51%，下半年基本处于满产状态，规模效应下毛利率会进一步回升。2022年锂电设备毛利率回升到2019年的24%的水平还是值得期待的。
设备盈利估计：明年设备不考虑目前扩产情况，保守算25亿营收，毛利率算24%的话，毛利6个亿，在费用没有大幅增加情况下，净利2个亿还是有的。
材料端：科恒boss自己琢磨出的金疙瘩，毛利贼低，胜在量大，正极材料也是新能源产业链里不可或缺的，我没做过深入研究，根据球友估测，类比厦门钨业等同类型公司，明年可以提供1到1.5亿元的净利润。
如果加上材料的利润1到1.5亿，利润区间保守估计在3到3.5亿元，与同类型公司比较，目前市值低估。
事件驱动： 国资定增入局、今年四季度毛利率持续改善、产能扩张、氢能源质子交换膜涂布机放量、韩国高镍材料研究进展突破