今天的话题源自晨星近期发布的一篇报告，题为「The Shape of a Mutual Fund Firm」。
报告研究了全球最大的100家共同基金公司的基金资产分布情况，发现这些公司普遍呈现出明显的「头重脚轻」现象（Top Heaviness）——即，少数大型基金占据了公司大部分管理资产。
报告里面展示了Pimco和T. Rowe Price两家机构在2023年末的基金资产分布图。Pimco主要从事固定收益投资，T. Rowe Price更专注成长股投资；前者更加全球化，而后者主要聚焦美国市场。简言之，对于历史、规模、重点或销售渠道不同的知名公司，基金资产分布呈现出相似的特点。
报告的关键结论有几个：
1、基金公司的管理规模分布似乎受到幂律（Power Laws）的影响。
2、这种分布可能是由很多行业因素共同作用形成的，例如投资热潮、业绩追逐、销售惯性、营销导向、明星经理效应等因素；也可能仅仅是许多事情的普遍规律，比如社会财富分配、地震强度的分布，等等。
3、对于基金公司而言，这种分布结构显然并非理想的形态，因而不太可能是基金公司刻意设计出的结果。
对照境内的ETF头部管理人旗下产品线分布，可以得到相似的结论。
例如全市场最大的一只沪深300ETF，这一只产品占据了该机构ETF管理规模的74.66%，以及非货币总规模的55.67%（截至2024年6月，根据Wind数据测算）。
一家公司很难出现两到三只头部产品并驾齐驱的情况。
未来，随着机构投资者在整个ETF市场的影响力越来越大，个人投资者的势能相对减退，这种「头重脚轻」的情况很可能会继续被放大，变得随处可见——但也正如晨星这份报告所描述的一样，这种结果在很大程度上和基金公司的主观意愿无关。
简单来说，一只产品撑起绝大部分规模，不但合理，而且今后可能会成为常态。
而在与基金公司的交流中，种种原因，时常见到基金公司认为「我们这只产品规模已经足够大，不需要再去营销推介」，更希望投入精力去做别的、重要的新品种。
这份研究在营销策略上也给了基金公司一些启示：在增量难寻的市场里，与其广泛铺设产品线，忙于为每个产品去保规模、保流动性，很多时候，效果可能不如在已经既成优势的品种上继续发力。