【宏观专题】 如果美联储今年不降息 从就业、通胀的“慢”视角看，今年美联储降息的条件已经客观受限。从金融风险倒逼的“快”视角看，美股大跌似乎是历次降息触发的关键因素，美股不跌难有骤然降息。 从上述三个角度论述降息条件受限。 （一）经济基本面健康，经济循环畅通，就业强劲 （二）去通胀之路波折，实际利率逻辑遭到挑战：这里解释一下，核心通胀可能从年中开始进入 3%左右的平台期。按照历史复盘，通胀降至2.5%左右可能是美联储降息的重要时间节点，但今年可能很难达到。那么，以实际利率的逻辑推断美联储将于年中开始预防性降息，就存在明显的修正风险。 （三）金融市场潜在风险波动可控：其一，美股不大跌，美联储难以大幅降息。其二，银行体系经营指标整体稳健。其三，对冲基金对国债市场的潜在冲击可控。（四）总统大选年并不必然对应货币政策宽松。 那么如果美联储今年不降息？ 第一，美元指数偏强走势或贯穿全年。 第二，美债利率反弹风险较大。 第三，人民币汇率仍有外部压力。