一周市场回顾
上周A股市场主要宽基指数除了上证50以外均下跌，板块热点轮动加快。下跌靠前的指数主要是科创50、创业板指、中证500，分别下跌3.96%、2.73%、1.83%。中证红利上涨0.62%。市场风格维度，价值风格占优，周期和消费相对抗跌。
上周市场主要指数涨跌幅（%）
数据来源：Wind 华宝证券基金投资顾问业务部，2024-03-25至2024-03-29。
从行业来看，申万一级行业大部分下跌。表现靠前的行业为石油石化、有色金属、家用电器，分别上涨4.08%、3.72%、2.10%，跌幅靠前的行业为传媒、计算机、电子，分别下跌9.52%、6.47%、4.43%。
上周申万一级行业涨跌幅前三（%）
数据来源：Wind 华宝证券基金投资顾问业务部，2024-03-25至2024-03-29。
上周，沪指围绕3000点震荡调整，市场整体的风险偏好在大幅调整下出现显著回落，日均成交额回落至1万亿元之下。人民币汇率在经历了上上周的超调之后，出现企稳修正，北向资金因此转为净流入，上周买入54亿元。板块方面，上周分化明显，前期强势反弹的成长板块，尤其是TMT板块，出现较大幅度调整。后半周，统计局发布的工企利润数据表现超预期，中国石油、中国神华、中国海油等高股息资产在本周相继披露年报，分红派息仍处于高位，带动市场情绪回暖，资金纷纷流入高股息资产避险。
组合上周运行情况
1. 净值表现
截至2024-03-29，华宝证券基金投顾组合“低波时代”的净值数据为1.0173。上周，价值风格占优，中国石油、中国神华、中国海油等高股息资产相继披露年报，股息率仍处于高位，吸引大量资金流入避险。在此背景下，“低波时代”组合与沪深300指数走势大体一致，并录得周内正收益。
数据来源：华宝证券基金投资顾问业务部。
注：数据为标准组合每日涨跌幅及净值数据，跟客户实际收益有少量差异，仅供跟踪组合表现参考。
2. 发车回顾
3月28日，根据“低波时代”的华宝发车动力值评估体系，对当前的市场估值、价值与成长的相对拥挤度以及波动率等综合因素进行考量，本期综合打分值为3.3分，建议投资者可按照1份的配置比例进行投资。
具体来看，估值、价值/成长拥挤度、波动率三个指标得分分别为0分、10分、0分。从估值来看红利低波指数的估值录得0分，说明目前指数估值处于相对较高位置。从拥挤度来看，本期录得10分，说明经过最近三周的盘整后，红利低波风格交易从前期的拥挤状态重新回到正常状态。从波动率来看，本期录得0分，说明市场处于偏高波状态。
上周，受止盈盘压力及汇率波动等因素影响，权益市场在前期普涨反弹之后逐步回归震荡调整行情港股也小幅下挫。海外方面，美联储释放偏鸽信号，上调经济预期但对降息预期不变，黄金再创历史新高，美股表现较好。总体上看，市场仍然处于等待企业盈利拐点的阶段，趋势性机会未现，考虑到经济、政策、外部环境尚未出现重大利好，考虑到后续将进入到年报披露阶段，预计市场的波动将会加大，市场将从普涨重回结构性行情的概率较大，风险偏好回落，低波红利策略将重新占优。
市场展望
一、国内经济&政策环境
1、中国1-2月规模以上工业企业利润增速回落
3月27日，国家统计局发布1-2月全国规模以上工业企业利润数据，同比增长10.2%，较前值有所回落。利润增速回落主因在于利润率的下滑，1-2月工业企业利润率4.7%，低于2023年的5.76%。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业，电力、热力生产和供应业，以及有色金属冶炼和压延加工业的利润增速居前，分别为210.9%、69.4%、65.5%。另外，装备制造业、高技术制造业利润明显回升，反映新质生产力正培育壮大。
资料来源：国家统计局网站
总的来看，1-2月的利润增速较去年年末有所回升，主要驱动因素是量的增加（剔除基数影响），主要是由于春节期间消费需求较为旺盛。展望后续，工业企业利润空间能否进一步打开，需要下游需求出现持续、确定的改善，同时需要更大力度的政策支撑。
2、3月份PMI大幅反弹重回枯荣线上方
3月31日，国家统计局发布3月中国采购经理指数运行情况。3月制造业/服务业PMI均有所回升，分别录得50.8/52.4，环比上升1.7/1.4。建筑业PMI回升，录得56.20，环比上升2.7。综合PMI产出指数录得52.7，环比上升1.8。
PMI历年数据变化
资料来源：Wind
今年3月份的PMI数据超出市场预期，好于历年同期水平。深入观察各分项数据，可以看到三个主要改善方面，一是新出口订单大幅回升至51.3，海外补库存的影响正在发酵；二是内需修复，2月整体制造业内需订单回升至53.2，内需订单继续回升，消费与投资恢复形成拉动；三是工业生产改善以及服务业补库存拉动3月服务业PMI回升至52.4。3月PMI数据显示上半年经济回暖超出市场预期，若能持续，将极大改善市场此前的悲观预期。
三、核心结论
在股市经历了剧烈波动之后，市场对于高确定性、高胜率的投资诉求已经趋向于成为共识，以经营稳健、分红稳定的央国企为代表的低波红利资产备受关注就是这种共识的体现。当前国内经济仍然处于房地产去库存、新旧增长动能转换、经济修复斜率放缓的阶段，高股息资产确定性较强，有望持续受到关注。
#小米股价飙涨！SU7订单已排到半年后# #低空经济概念股再度走强# #小金属持续活跃，东方锆业直奔涨停# $红利低波(CSIH30269)$ $低波时代(TIAA026094)$
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