一周市场回顾
上周A股市场宽基指数多数上涨，中小盘表现显著优于大盘股。创业板指和中证500涨幅居前，分别上涨4.25%、1.95%，其他主要宽基指数均收涨。中证红利指数逆市下跌2.78%。风格层面，医疗和制造板块在政策催化下受到较高关注，成长方向的市场情绪相较上周显著回暖。
上周市场主要指数涨跌幅（%）
数据来源：Wind 华宝证券基金投资顾问业务部，2024-03-11至2024-03-15。
从行业来看，申万一级行业大部分上涨。表现靠前的行业为汽车、食品饮料、有色金属，分别上涨6.09%、5.12%、5.08%，跌幅靠前的行业为煤炭、石油石化、家用电器，分别下跌7.24%、2.60%、1.41%。
上周申万一级行业涨跌幅前三（%）
数据来源：Wind 华宝证券基金投资顾问业务部，2024-03-11至2024-03-15。
在经历过一段快速修复行情后，上周A股市场进入震荡整固期。前期领涨的超跌反弹板块开始出现调整，市场开始进入博弈景气预期，在近期经济金融数据偏弱的背景下，行情主线集中在政策催化及业绩确定性两大方向。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，包括设备更新、消费品以旧换新、完善回收循环利用等五个方向20项重点任务，覆盖的行业较广，政策催化效果显著。此外，富时罗素在本周增加A股配置，15日正式对76只新增个股进行调仓，同时将纳入因子从12.5%提至25%，北向资金大幅流入328.2亿元，极大提振市场情绪。
组合上周运行情况
1. 净值表现
截至2024-03-15，华宝证券基金投顾组合“低波时代”的净值数据为1.0161。红利板块前期上涨较多，短期伴随着利率反弹等因素，近期出现回调，公用事业、银行、石油石化、煤炭等板块跌幅居前。
数据来源：华宝证券基金投资顾问业务部。
注：数据为标准组合每日涨跌幅及净值数据，跟客户实际收益有少量差异，仅供跟踪组合表现参考。
2. 发车回顾
3月14日，“低波时代”组合发车份数为1份。根据“低波时代”的华宝发车动力值评估体系，对当前的市场估值、价值与成长的相对拥挤度以及波动率等综合因素进行考量，本期综合打分值为3.3分，建议投资者可按照1份的配置比例进行投资。
具体来看，估值、价值/成长拥挤度、波动率三个指标得分分别为0分、10分、0分。从估值来看红利低波指数的估值录得0分，说明目前指数估值处于相对较高位置。从拥挤度来看，本期录得10分，说明经过最近几个交易日的调整，红利低波风格交易从前期的拥挤状态重新回到正常状态。从波动率来看，本期录得0分，说明市场处于偏高波状态。
市场展望
一、国内经济&政策环境
1、M1、社融在上月修复后再次回落
3月15日，央行披露2月金融统计数据，2024年前两个月人民币贷款增加6.37万亿元，2月增加1.45万亿元，同比少增3600亿元；前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，2月增加1.56万亿元，同比少增1.6万亿元；2月M2同比增长8.7%，M1同比增长1.2%。社融在1月的修复后再度回落，结合1、2月整体来看，社融修复速度仍相对较慢。
2月份社融和人民币贷款增速
2月份M1和M2同比增速
二、海外情况
1、美国通胀数据及居民消费数据均超预期反弹
当地时间3月14日，美国普查局公布的2月美国零售销售环比0.6%，较上月回升，但仍低于市场预期。从结构来看，耐用品、餐饮服务等分项均有所反弹，一部分体现1月消费走弱受到天气影响，但24年1-2月美国零售各分项环比平均值仍远低于2023年1-12月平均水平，充分体现美国居民消费的收入支撑正在减弱。2月美国制造业生产指数同比-0.4%，超市场预期强劲，主要为运输设备，即汽车生产推动的。
因此，在美联储趋于宽松、PMI回升、库存见底的背景下，美国今年制造业大概率将进入回升区间，这对国内需求而言，将是有利的一面。
美国零售销售数据及其季节性效应
数据来源：Wind
美国2月CPI同比3.2%，预期3.1%，前值3.1%；环比0.4%，预期0.4%，前值0.3%；美国2月核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.9%；核心环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美国2月PPI，同比1.6%，预期1.2%，前值1%；环比0.6%；预期0.3%，前值0.3%。本月贡献最大来自商品的价格环比大幅转正，增速1.2%，结束连续4月的下跌。其中商品项70%的贡献因能源分项环比大增4.4%推动，核心商品环比继续增长0.3%，增速维持不变。具体商品来看，汽油价格增长6.8%贡献1/3的商品上涨幅度。服务价格环比增长0.3%，其中核心服务增长0.5%。
美国CPI和核心CPI增速
数据来源：Wind
在上述数据的背后，反映的是美国10Y国债利率最近一直是回升的，上周10年期美国国债收益率大幅上行23.5BP现报4.32%，2年期收益率上行25.6BP现报4.74%，美元指数震荡走强。
三、核心结论
在股市经历了剧烈波动之后，市场对于高确定性、高胜率的投资诉求已经趋向于成为共识，以经营稳健、分红稳定的央国企为代表的低波红利资产备受关注就是这种共识的体现。当前国内经济仍然处于房地产去库存、新旧增长动能转换、经济修复斜率放缓的阶段，高股息资产确定性较强，有望持续受到关注。
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