文/岩心资本研究部
本文将介绍在第二届岩心杯中交易的期权组合品种。和上一届比赛最大的不同是，本次比赛推出了期权组合，交易者可以直接购买组合对赌方向或者波动。
跨式组合
在第二届岩心杯比赛中，我们设置了期权组合作为模拟交易的品种，跨式期权组合的标的资产为创业板指数。跨式组合为相同行权价的看空期权以及看涨期权各一支组成。跨式组合在交易期初为delta中性的期权组合，为了达到这一目的，该组合的两支期权在交易日的第一天为方向相反的平价期权。交易者可以直接买入跨式组合的进行交易。看涨波动率；或者通过卖出期权组合看空波动率。
跨式期权组合买方收益轮廓见下图。
跨式期权组合卖方收益轮廓见下图。
在进行交易的方法上，参赛者可以直接通过下单认购该期权组合；也可以通过类似于ETF申购的方式以手中的看涨以及看空期权‘置换’期权组合。无论是认购或者是申购都没有任何佣金或其他费用。全部的交易方式为T+0。也就是说，除了下注波动率的上涨或下跌，交易者可以通过比较构成期权的价格和组合变化进行套利操作。
宽跨式组合
与跨式期权组合相似，本次比赛推出了宽跨式组合。所有的期权组合一样，交易者可以直接在市场上购买宽跨式组合，也可以通过用目前持有的期权置换的方式申购宽跨式期权。
宽跨式期权的标的资产是创业板指数，在比赛开始时，该组合处于delta中性的位置。组合的两支期权的行权价差为100-150点，构成的两支期权在交易日的第一日均为虚值期权。
宽跨式期权组合买方收益轮廓见下图。
宽跨式期权组合卖方收益轮廓见下图。
相比跨式期权，宽跨式期权的两支构成期权均较为便宜，相对而言杠杆率较高，在对赌较大的波动率变化时将较为有效。当交易者希望做多波动率时，可以买入宽跨式期权；当交易者需要做空波动率时，可以卖出宽跨式期权。
自制组合：自制strip 或strap期权
除了提供的上述两种做多或者做空波动的组合，交易者可以通过期权组合+期权的方式在对赌波动的同时增加对于方向性的判断。例如，在买入跨式期权的同时买入一支同构成期权相同的看涨或看空期权，增加对于方向性的判断（即波动上涨 + 方向的策略），获得更高的收益。
Strip 组合 = 跨式期权 + 平价看涨期权；买方收益轮廓如下图。
Strap组合 = 跨式期权 + 平价看空期权；买方收益轮廓如下图。
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