文/优美 发布时间：2013年1月31日
今天早上打开交易软件，发现中行转债的收益变成了5位数，心想昨天收市才刚刚解套有3位数收益的，是不是系统显示出问题了。打开行情软件一看，哇！中行转债开盘105元，昨天收盘才99元多，发生了什么事情?!第一反应，我赶紧去看大盘，上证指数高开，再看正股中国银行，才涨一点嘛，中行转债怎么涨这么多？看看所有的可转债，中行转债领涨。
上午10点多，看到消息，中国银行昨天通过下调中行转债转股价的公告。难怪早盘跳空高开105元！
根据中行转债《募集说明书》中的向下修正条款，在存续期内，正股A股任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，董事会有权提出中行转债转股价格向下修正方案并提交股东大会审议表决。
这次下调转股价是有点意外的。因为去年11月底中国银行股价就已经满足的修正条件，但迟迟没有下调，当下调转股价的市场预期逐渐淡化时，中行突然主动下调转股价，远超市场预期。实际上，随着最近大盘的上行，最近中行Ａ股价已涨至3元以上，已远离当前转股价3.44的80%,但中国银行仍然主动下调转股价，看来此举的动机更倾向于促进转股。
为什么说下调转股价就是送“红包”？前面博文说过，转股数量＝100元/转股价，某转债原转股价为5元，那么每张转债可以兑换20张股票；如果转股价下调到4元，那么每张转债可以换到25张股票，假设正股价是5元，每张转债的转股后价值就立即从100元上涨到125元，也相当向持债人发了25元/张的红包。
所有的转债都有向下修正条款，这个条款对于发债公司来说有2个主要作用：
（１）避免回售问题。当正股价低于转股价的70%，满足回售条款时，就可能会有持债人要求公司以约定的回售价回购可转债，公司就必须立刻掏出真金白银还债。你想可转债的票面利息一般才年化1-2%，银行贷款的利息至少要6%，就算我们正回购也要3%呢！占这么低息的贷款，谁想还呢？特别是对财务紧张的公司，马上掏出一笔钱还债是比较困难的，这个时候只要下调转股价，马上就使正股价远离转股价的70%。就不必马还债了。
（２）促进转股。发债公司不仅不想马上还债，更恨不得永远都不还这笔债。永远不还这笔债只有一个办法，促成转股，让债券变成股票，债主变成股东。正是这个原因，每个发行可转债公司比持债人还希望转股，千方百计地促成转股，当然也有能力差的遇到大盘不好的公司，不幸没有转股成功。当转股期内，正股价满足x个交易日中Y个交易日超过转股价的130%,就可以转股了。一方面可以拉抬股价，另一方面可以下调转股价。
因此，熟悉可转债规则的同学，可以关注每支转债的转股期、正股价、转股价，当某些转债的回售条款可能被触发时，就是一个可能赚钱的机会，因为公司为了避免回售问题行使用向下修正转股价的权利，也就是给持债人送红包啦。
可转债的规则套利派，就常常利用回售条款的规则套利，在回售条款可能触发时，提前买入可转债，或者买入正股，因为公司为了避免回售，可能会拉升股价，或下调转股价。我个人倾向提前买入可转债，不论下调转股价还是拉升股价，可转债价格都会上涨；但下调转股价对正股价上涨没有什么明显促进作用。