文/优美 发布时间：2013年1月31日
前面博文曾在谈到可转债的收益时，称之为“下有保底，上有封顶”的安全投资品种。这里的“保底”“封顶”是个相对的区间，并不是说买可转债不会亏本，也不是说，可转债的收益不会超过30%，我们“买入”和“卖出”的点决定了赢亏机率和空间，本篇选几支可转债，来具体算一算可转债的收益“顶”“底”。
中海转债
中海转债是目前沪市转债中最便宜的一支转债，1月30日收盘价93.8元，2017年8月1日到期，剩余年数4.5年。在《募集说明书中》可以查到，剩余几期未派的票面利息依次是0.7%,0.9%,1.3%,1.6%,2.0%，到期赎回价格是105元。这样可以计算出，到期的税后（20%利息税）收益是16.4元，年化3.88%。
其回售条款为：在最后2个计息年度中，任何连续30个交易日中正股价小于等于转股价的70%时，回售价为102元。假设最后一年，满足回售条件时，你想回售的话，从今天买入至回售为止可收回（0.7+0.9+1.3+1.6+2）*0.8+100=105.2元，实际收益为105.2-93.8=11.4元，以４年计算，选择回售的收益约为年化3%。
以93.8元今天买入中海转债，最低的收益也有年化3%，与一年定期存款利息相当。中海转债已进入转股期，最好的情况是股价上涨，连续30个交易日中有15个交易日超过转股价的130%，那么可以收回130元以上。30%的顶也是相对的，假设在15个交易日中，连接涨停板，超过转股价的200%也是有先例的，历史最高的可转债海化转债的价格曾达到459.98元，最后收盘时也有366元，当然那是2008年的大牛市背景下，时势造英雄嘛。
那么，在现在股市不振的情况下，以93.8元的价格买入中海转债，安于拿着定存的利息，心存30%收益的期望，也是不错的。3%的收益与正回购成本可以相抵，做企业债的同学可以正回购借钱买些中海转债，相当于0成本投资，换了一张通向30%收益的船票，只赚不亏。
石化转债
石化转债是由中石化集团担保的一支债券，安全性很高。石化转债没有回售条款。1月30日的收盘价为109.24元，2017年2月23日到期，剩余4.07年。剩余几期未派的利息为0.7%,1%,1.3%,1.8%,2%,到期赎回价为107元（含最后1期利息）。
最坏的情况，到期赎回，一共收回110.44元，收益1.2元，年化0.27%
最好的情况，转股，转债价格达130元以上，收益20元以。
海直转债
1月30日收盘价124.71元，到期时间2018年12月19日，剩余5.88年。剩余几期末派利息为0.5%,1%,1.5,2%,2%,2%,到期赎回价格为108元，回售价为103元。
最坏的情况，到期赎回，一共收回113.2元，亏损11.51元/张，年化收益-1.57。
最好的情况，转股，转债价格达到130元以上，收益５元以上。
可转债的底部是很容易计算出来的，而顶部价格是否是130元是不确定的。但有一点肯定，可转债价格－面值＝Ｘ，这个Ｘ的值越小，越安全。从历史行情可以看到，不少转债价格跌到过90元以下，此时可转债的到期收益可以与一支高息企业债媲美了，非常具有投资价值。相当于保证纯债的收益，再赠送一个未来30%收益的中奖券，而且中奖的几率是非常高的，历史上绝大多数可转债最终都转股了。
转债券价格越低，亏损的可能性越小，上攻的空间也更有想像；转债价格越高，离安全保底越远，下跌时的亏损空间更大。当然，这是从安全分析的角度来看一支转债的投资价值。并不是说高价的可转债没有赚钱的机会，价格越高的转债，股性越强。120元以上买入一支可转债时，安全保底线已经没有太大意义，就相当一支Ｔ+０的股票了。
以上安全计算也是基于可转债不违约的基础了的，和企业债一样可转债最大的风险是违约。发债方赖账不还虽然还没有出现过，并不代表将来不会出现。
以上为个人观点，仅供参考，勿盲目跟从。