$贵州茅台(SH600519)$ 以贵州茅台为代表的高端白酒其实并不是周期股，而是n型结构。其消费群体(消费量)是大概有三个因子：白酒集中度(正面)、人口老龄化少子化(负面) 和 世代消费习惯(负面)。价格是单因子上升：居民收入(间接受经济饱和程度、M2驱动、正面)。真实利润(不考虑经销商这个水阀)=单价*消费量-成本(忽略不计)。由于居民收入增速会随着经济饱和持续下降。同时，集中度有极限，人口老龄化和少子化的速度近年加快。也就是茅台的盈利是‘n型’结构，在经济蓬勃上升期有一个加速(受驱动于集中度和人均收入，此时世代消费习惯、年龄结构影响很小)，然后存在一个历史峰值，再之后会开始缓慢下降(此时主要受{世代消费习惯、年龄结构的变迁之影响-人均收入增幅}的差值影响)。