在海南过冬2个月，逛了3次中国中免公司的免税店。其中，两次三亚，一次海口。
总体感觉，人流量和疫情期间最好年份的2021比较，略有下降。从近期公布的数据来看，销售额也确实符合感官。
根据快报，中国中免2023年收入675亿，净利润67亿。净利润率只有10％，这不应该是一个独家垄断企业的净利润率水平。
2019至2023这五年的毛利率也一直下降中，从51％-40％-33％-28％-29％。
其实看中国免税行业，不能只看获得牌照的中国中免，王府井，海航控股等这几家公司。竞争并不只是发生在这几个企业之间。
按照波特五力的分析框架，一个企业的竞争对手不仅来自同行，也来自潜在的竞争对手，甚至是颠覆者。
中国中免，潜在的最大竞争对手就是跨境电商。
在拼多多，天猫这些这些跨境电商，价格要远低于中国中免。举一个最简单的化妆品例子，欧舒丹的果木油护手霜在海棠湾中国免税城的价格是196元，如果买两件的话，每件156元。但是在拼多多的跨境电商，标价93~129元不等。
我曾观察过一些的消费者。他们看完货后，坐在旁边的椅子上用手机上跨境电商的价格做对比。似曾相识的感觉，就像当年电商线上销售取代线下服装店一样，感觉免税城正在沦为试衣间。
所以从商业模式上来说，中国中免虽然获得国家独家垄断的免税牌照，但是它的护城河正在被跨境电商侵蚀。就像曾经主打生鲜的永辉超市，正在被小区门口的生鲜店替代一样。
对于一个护城河越来越薄，受到侵蚀的行业龙头来说，给他20倍市盈率估值已经不错了，对应着2023年的67亿元净利润，市值能给1300亿已经是很高看了。
2024年3月3日，中国中免的市值是1800亿人民币左右。
精彩讨论
赤子鑫-03-03 20:12作为多年老电商人，天猫京东拼多多都做过。明显很多人对电商和零售的消费者行为理解不够。
说几点吧。
1.价格是零售中很重要的要素，是消费者最能直观感受的，但只用价格进行横向比较显然是偏颇的，对于高客单产品，正品心智的消费者考虑成分较大，中免对其他平台具备相对溢价。
2.中免自己的跨境线上销售从20年起步，从0到几百亿营收，价格对于其他平台不具备很多价格优势，为啥还爆发这么猛？这也印证了第一点，价格绝不是唯一因素。
3.在高端品类里，中免依旧具备成本优势。哪个品怎么定价，那是管理层要思考的竞争动态环境等等。中免确实不是躺赢的企业，但赚钱还是比较轻松的。
4. 中免要做的是巩固自己在免税高端这块的正品心智，提升服务效率，抓住属于自己的消费群体。零售行业不存在一家通吃。
5.线下是旅游群体的消费人群，这部分人群和跨境电商的竞争交集更小。
6.中免依旧是零售行业里面最具备护城河的。免税行业空间依旧广阔。
7.一直以低价著称的拼多多，就能横扫所有吗？呵呵。
两年后看吧，等涨的时候，中免一篇篇护城河又变宽的文章就出来了。跨境电商过去一直有，护城河变窄是现在是事情吗？$中国中免(SH601888)$
Simonnge03-03 12:04就问一句: 你有没有在cdf和pdd买过东西? 最好是相同的东西。
我买过，多多都是百亿补贴保税仓发货。结论是再也不会在多多买了，真假掺卖。
脸上用的东西，你敢担这个风险么?
栈桥海蛎子03-04 12:37作者这调研看起来仍需要加强深度，仅仅只对比了价格，就感觉掌握了真理。
按照常理，同一款进口化妆品，如果免税店卖156元，至少能保证日期是最新鲜，且日期没有过半。
如果是在拼多多、淘宝跨境购买同款化妆品。在保证真货的前提下，价格越低日期越差。
海蛎子经常买跨境化妆品，许多化妆品价格低的吓人，你问卖家保真么？对方回复你假一罚十，随便验。
你问卖家生产日期如何，只要对方没有明确回复你，就是临期品，价格越低日期越差。
甚至保质期36个月的化妆品，等你收到保质期还剩2～3个月。
所以一分价钱一分货，就看买家的选择。而且在电商跨境买化妆品，不光要货比三家，还要与卖家斗智斗勇。
$中国中免(SH601888)$
安全边际做价投03-03 21:23能把这个心智说出来，可以看出你是真的清楚电商这行的。
我拿着中国中免五年了，我甚至一样样对比过中免和山姆的价格，可以完全放心中免在价格上的优势。线上从无到有，到现在3000万的优质会员，这些中产阶级都不是傻子，pdd天猫也用，只是和日上买的东西不同。
中免正在和持续侵占人们“正品免税价优”这6个字的心智，这就是最大的护城河。
下一步，网上会更多主推标准化的日化，而线下主推更小众高端的个性化高端品；从而形成线上和线下互补的业态。$中国中免(SH601888)$ $上海机场(SH600009)$
看好股市的新人03-03 10:30现在去啥海南啊，而应该去日本。日元目前汇率水平，去日本消费更合算。