【解读】 上证50逆市新高，你是不是该研究一下价值投资了？
2017-05-26 魔人布欧 平点金基
高山仰止，景行行止——《诗经》
当上证50连日创出2016年以来的新高后，市场开始重新审视价值投资的意义了。如何看待目前市场的“一九”格局？如何考察价值投资的具体标的？投资者偏好成长股的思路是否需要进行彻底的反思与抛弃？
事实上，随着市场反思情绪的蔓延，每一个问题都有令人眼花缭乱的研究。接下来，我们试着挑选一些有趣的观点，用更平实的方式解读这些研究视角。如果能站在巨人的肩膀上获得一些适用于自身投资的思考，那么我们帮助读者高效率地进行投资决策的目的就达到了。
在教科书中，净资产收益率（ROE）是价值投资分析中一个重要的概念。国信证券研究所近日推出的《上证指数十年不涨的原因，价值投资唯一重要的指标，原来都是TA》一文，认为“既然说到价值投资，我以为唯一重要的指标是净资产收益率”。
那么，我们顺着其思路来看看，在价值投资中，ROE究竟能扮演怎样的角色。
在上述文章中，作者杨均明所长认为：A股指数十年踏步不前的主要原因，在于企业的投资效率不高，即ROE水平没有提升。其中，2015年三季度以来，创业板的ROE也不再增长，是制约当前该板块股价的重要因素。
那么，ROE是判断市场运行的好指标吗？
我们不妨来看一下A股各类品种从2009年以来的ROE波动情况。
从上图我们可以发现，过去8年来，A股整体的ROE水平是震荡下行的，期间穿插了一轮完整的牛熊切换、两轮价值投资与成长投资的转换。单看ROE的波动，尚不能很好说明中证500与上证50的背离。但是，这一整体水平的震荡下行，依然为股市的震荡下行提供了一定的理论依据。
从这个角度看，ROE为指数运行指明了大的方向，但如果将其作为唯一指标来预判大市，尤其是对A股的普通投资者来说，其有效性并不佳。
不过，创业板股ROE在去年下半年以来的衰退，也确实反映了投资者对该类上市公司前景的担忧。
所以，如果要将ROE运用到投资实践中去的话，究竟该怎么办才好？
进一步的研究表明，ROE在微观层面起到的作用更为明显。因为“一个优秀的企业一定拥有持续、稳定的高净资产收益率！”
杨均明在文章中给出了这样一条思路：长期投资中，ROE表现优异的企业具有显著的收益。
按此思路，我们筛选了符合“ROE连续三年高于15%、今年一季报高于3.75%，资产负债率小于50%”的品种（剔除一季报扣非后净利润同比负增长者及2016年后上市的次新股，下同），得到32只股票，其2016年2月份以来的平均涨幅高达39%，今年4月13日以来的平均涨幅也有0.43%，分别超越沪指25.48%与5.5%，充分说明了当前价值投资环境下，高净资产收益率个股的稳健性。有兴趣的读者不妨从中进一步结合基本面，寻找“价值轮动”中可能获得下一轮资金关注的个股。
002143.SZ印纪传媒2.41-27.11275.764.6935.0914.45
300497.SZ富祥股份11.93-16.2454.086.1743.8643.95
300446.SZ乐凯新材-4.07-15.0947.595.578.221.35
601515.SH东风股份2.74-13.28116.875.4333.541.38
002595.SZ豪迈科技26.66-10.41172.804.069.107.2
603188.SH亚邦股份11.45-9.1097.294.9113.6118.04
603568.SH伟明环保-5.58-8.45143.635.5241.1146.55
600763.SH通策医疗-21.78-7.0978.204.9827.9625.04
600816.SH安信信托53.57-6.68477.187.5530.4067.67
600201.SH生物股份29.42-5.76196.526.5513.9437.98
600885.SH宏发股份70.83-4.84191.674.5228.5622.37
603369.SH今世缘25.01-3.51155.567.6218.0624.59
603899.SH晨光文具6.37-3.11154.016.0023.7116.41
600273.SH嘉化能源32.67-2.79118.875.5440.7424.20
002174.SZ游族网络-7.17-2.50238.336.9446.0484.87
603589.SH口子窖13.520.06207.487.0122.9019.71
000963.SZ华东医药37.612.16439.406.8246.3225.55
002304.SZ洋河股份50.562.981302.049.2325.8710.02
300357.SZ我武生物7.542.9962.435.324.8133.34
600566.SH济川药业77.595.86280.626.5826.9033.96
300015.SZ爱尔眼科15.356.55339.245.1131.8725.28
002508.SZ老板电器114.016.74394.234.6935.8533.13
000423.SZ东阿阿胶49.916.82435.256.5319.4812.01
002294.SZ信立泰32.166.90318.516.4014.774.03
600887.SH伊利股份54.136.971173.856.6841.3617.25
000538.SZ云南白药49.978.63927.894.2234.4515.24
600511.SH国药股份39.859.04171.413.8344.1715.39
600276.SH恒瑞医药60.159.821375.616.1010.5717.43
603288.SH海天味业46.8612.131050.608.6016.8718.71
600519.SH贵州茅台129.4215.475660.437.7830.7025.83
002032.SZ苏泊尔88.0916.92297.397.2436.8646.31
002415.SZ海康威视140.0829.772520.405.5839.0527.09
另一方面，由于ROE的数据披露的滞后性，其更具备印证价值，尤其是对那些行业具备增长拐点的个股而言，ROE的大幅转向通常会对股价有较强的提振作用。
因此，我们筛选了符合“ROE同比增幅连续三个季度为负但一季报增幅转正、且一季报ROE高于3.75%”的品种，以备观察其二季度ROE能否确认增长拐点，仅供读者参考。需强调的是，ROE在判断拐点出现通常领先股价一个月（季报可能领先两个月），因此需要对相关个股的基本面、行业环境等有充分的了解。
002215.SZ诺普信5.1857.62131.33-36.77-24.93
000567.SZ海德股份7.18706.472465.81-23.81-24.69
600763.SH通策医疗4.9815.0525.04-22.55-8.00
300146.SZ汤臣倍健5.7919.6325.67-21.630.62
002489.SZ浙江永强6.4038.716.52-12.00-16.40
002174.SZ游族网络6.9443.3484.87-10.93-6.45
002357.SZ富临运业4.2239.6362.09-9.52-17.13
002293.SZ罗莱生活4.110.1918.13-7.85-17.36
603568.SH伟明环保5.5221.0746.55-6.30-9.15
601515.SH东风股份5.433.121.381.47-14.36
300208.SZ恒顺众昇6.871.2438.693.652.38
300357.SZ我武生物5.3218.2433.344.12-0.29
600694.SH大商股份4.484.2113.857.56-9.93
601101.SH昊华能源3.86383.72362.777.97-5.98
600572.SH康恩贝4.2517.9024.748.972.25
600499.SH科达洁能3.7531.0841.1110.46-8.70
603188.SH亚邦股份4.915.0518.0410.59-9.80
601158.SH重庆水务3.8882.20101.3317.57-7.38
603369.SH今世缘7.629.1024.5922.89-5.14
600612.SH老凤祥5.3014.4411.7122.939.82
600535.SH天士力3.757.4115.1923.120.85
000998.SZ隆平高科3.8540.1846.1024.78-4.42
000828.SZ东莞控股4.012.9023.0031.26-24.63
600452.SH涪陵电力5.7372.17131.3536.17-16.53
000963.SZ华东医药6.829.9425.5536.941.66
000822.SZ山东海化11.3513165.63482.7942.71-5.26
000999.SZ华润三九3.935.2014.2543.8010.72
600803.SH新奥股份3.80267.47345.9146.75-2.81
000049.SZ德赛电池5.6640.7992.8554.339.68
600566.SH济川药业6.582.5933.9675.294.48
600197.SH伊力特5.2119.0320.8490.813.61
600393.SH粤泰股份13.255826.743756.58100.7916.68
引用杨均明的话：“价值投资方法不是万能的，有其最合适的时间、条件、环境。目前，这些因素正在渐渐成熟”。
愿诸位在四天的假期里，在认同上述思路的基础上，对表格中所列个股认真加以研究，从中找到中意的大牛股！