绿山咖啡季报评论--------高速增长的开始 (2009-04-30 15:16:28)转载▼ 标签： 股票


绿山咖啡季报评论--------高速增长的开始



绿山咖啡于4月29日收盘后披露了09财年二季度季报，如我们早先的预期，公司净利润增幅达到了117.9%，EPS为0.5$，超过市场预期的0.36$。



第二季度，K杯销量为4.32亿只，qoq21.1%增长，yoy62%增长。如此看来，DDRX高达95.9%的增幅算是扰动数据，这一点我们较早前的判断有偏差。KEURIG brewer本季销售48.9万台，yoy148%，同比增长数据出现加速态势，高于我们预期的45万台的水平。由于许可费收费提高以及K杯销量上升以及咖啡机销量上升，KEURIG的收入增幅97.2%达到了1.198亿美元。按销售金额计算，KEURIG有3款brewer进入全美最畅销咖啡机前5名。



GMC为代表的高品质咖啡产品收入同比增长39.8%为1.13亿美金。全部净收入为1.933亿美金，同比增长60%。略低于我们较早前的判断。



随着收入的增长，本季度的销售费用占比大幅下滑3个百分点，仅为15%。而且，管理费用占比亦同比下滑3个百分点，环比提高1个百分点为6%。净利率出现历史最高值6.71%！这是最积极也是最值得重视的因素。



管理层调高了09财年的业绩预期，预期09财年收入增幅58%-61%，为7.9亿---8.05亿之间；预期K杯销售量16.19—16.7亿只，同比增长60-65%，operating margin为8.6-9%，财务费用550---600万美元之间，EPS1.47---1.53美元，同比增长69-76%。对于第三季度，管理层预计收入同比增长61-66%，operating margin9.4%-9.9%，低于二季度的11.7%，这包括了Knowville工厂一次性开办费的计入。由于Tully’s收购的轻微摊薄作用，EPS预计为0.38—0.42$。



我个人的看法是，管理层的预期将会被再次改写并不断调高，09财年EPS可能增长超过100%，达到1.7---1.85$之间。



与此同时，公司宣布和沃尔玛合作，推广其brewer以及绿山咖啡旗下咖啡产品。并计划推出新的k杯产品：Café Escapes 和 Celestial Seasonings Perfect Iced Tea。这反映出，终端对于公司产品的接纳程度，可能推动公司产品快速走向全美市场。新的k杯产品则反映出，coffeehouse的产品不断被固化在K杯产品中，一些新的饮料也被引入其中扩大了消费者选择的范围，并可能吸引一些强势品牌加入其中。



这份季报传达公司进展顺利的一些积极信息，并坚定了我对于公司远景发展目标的判断。沃尔玛的加入以及tully’s渠道的整合，反映出终端态度的转变，这会使得公司的发展进入自我加强的阶段，公司面临收入和净利润的飞速发展。



通过对于coffeehouse产品以及其他饮品的渗透，K杯的客户粘性和增速会得以强化，并吸引潜在的重要公司被迫加入其中，并进一步推动K杯体系的扩张。公司作为咖啡消费趋势转变的倡导者和推动者将受益匪浅。以牛奶行业的利乐来类比咖啡行业中的KEURIG是非常恰当的。



未来3年可能是公司的重要发展时期。如果以全美市场来评估，公司的收入可能有10倍的扩张空间。而面对巨大的国际市场，公司收入可能有另外的10-20倍扩张空间。



我个人坚信，绿山是一个伟大的公司！