10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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易方达先锋成长
基金要素
基金代码：A类：011891，C类：011892。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证500指数收益率*65%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债总指数收益率*15%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：易方达基金，目前总规模超过15700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近7300亿元，不仅整体管理规模巨大，而且权益类投资的占比也非常高。
基金经理：本基金的基金经理是武阳先生，他拥有10年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模63亿元。
代表基金：武阳先生目前管理时间最长的基金是易方达瑞享 ( 001437.OF )，从2017年12月30日至今，累计收益率97.59%，年化收益率20.55%。中期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.08.20）
从净值图和分年度业绩表现来看，整体表现和偏股混合型基金指数表现相当，但能够大幅超越沪深300指数的表现。具体情况我们进一步来分析组合的持仓特征。
值得一提：武阳先生在管理易方达瑞享之前管理过另外一只基金易方达策略成长，从2015年8月5日至2017年12月30日，累计收益率-18.84%，年化收益率-8.30%。在那个阶段业绩表现比较糟糕，几乎垫底，而当时共同管理的基金经理王勇离任并离开了易方达基金。
虽然，当时具体是谁主要管理已经比较难以考证，但是这段管理经验还是被记录了下来，但我们还是要来看看最近几年武阳先生的投资特点和投资框架，毕竟能够存活下来的基金经理都是在不断进化的。
持仓特点
第一，武阳先生的持股集中度非常高，达到了80%，相当于前十大重仓股每只平均持有了8%，非常高的比例。
第二，武阳先生在2019年前后，交易换手率有明显的变化，从之前的6-8倍/年，猛降到2-3倍/年，这是一个非常大的变化，我们需要从他的访谈中去了解变化的原因。
第三，在管理易方达瑞享基金的3年时间里，基金的平均持股周期为1.5年，不算短。
结合上述三点，目前武阳先生属于持股集中度非常高+持股周期不算低的“巴菲特式”选手，但是，我们需要注意到的是，武阳先生在2019年以前属于持股集中度非常高+持股周期不长的“赌博型”选手。我们需要从他的访谈和季报中去寻找他改变的原因。
第四，在武阳先生刚刚接受易方达瑞享基金时，基金的股票仓位有不小的变动。
在基金2018年第一季度报告中，武阳先生表示：“本基金一季度适时对行业配置方向和仓位进行了调整。期初，对于价值股及金融地产股的超配为超额收益打下了较好的基础；而后，随着经济数据走弱及加息预期增加，组合大幅降低了仓位，在市场的系统性下跌后仍然保持了正收益；期末，增加了对信息技术、国防军工、医药等板块的配置比例，在市场反弹过程中也获得了一定收益。”
在基金2018年第二季度报告中，武阳先生表示：“由于对于大势的预判较为提前，本基金在二季度整体进行了减仓，因此调整幅度明显小于主要指数。同时，组合对大消费、大健康板块进行了适当配置，也平抑了部分波动；组合也对一些一季报业绩不如预期的公司进行了减持，并在期末逐渐增加了对优质成长股的配置比例。”
很显然，武阳先生会做仓位上的择时。
第五，从基金的风格配置图来看，武阳先生目前几乎全仓配置了成长风格，但在2017年到2019年，他配置了一部分价值风格持仓。
结合上述两点，武阳先生属于会做仓位择时+会做小幅风格择时的“偏飘忽不定型”选手。
第六，从基金的行业配置图来看，武阳先生从之前的行业分散配置逐渐转变到了单一行业非常集中的状态，老实说，这种情况还是比较少见的。目前最重仓的行业时计算机行业，在去年底的配置占比将近60%，有点夸张了。
第七，我们再来看下基金的二季度报告和重仓股。
今年上半年，随着全球新冠疫苗接种、新增病例出现拐点，市场对经济恢复以及随之而来的流动性收紧的预期持续提升。一季度伴随着美债利率快速上行，全球风险资产出现较大幅度调整，而二季度实际流动性超出预期，市场整体进入反弹阶段。全球来看，代表相对高风险偏好的纳斯达克指数与国内创业板、科创板指数二季度上涨幅度更大。这也符合我们在一季度报中的判断：春节期间市场的调整更多是基于大类资产配置的一次阶段性的全球资金风格选择，坚持高仓位、持有高成长性的公司和行业，将为组合带来更好的回报。
武阳先生认为，对于流动性预期的变化，是造成一季度行情波动以及二季度高风险偏好指数上涨的主要原因。这个观点也基本上是大家的共识了。
截至本报告期末，上证综指收于3591.20点，上涨4.34%，深证成指收于15161.70点，上涨10.04%。二季度市场整体上涨，但各板块分化明显：低估值、顺周期的板块，如钢铁、煤炭、有色、建材、银行、石油石化、家电表现一般，高成长的风险资产，包括医药、新能源、半导体、军工等表现较好。
进一步介绍了板块间的分化情况。
本基金立足长期，没有太多考虑流动性、风险偏好的短期影响，报告期维持了较高的仓位。对于长期成长性好的核心资产，我们在持续跟踪基本面、理性判断的前提下选择坚守，让时间去展现他们的价值；对于基本面出现明显变化、未来拐点清晰的行业，我们也会保持研究力度，阶段性配置以提高组合的收益弹性。未来本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选。
前五大重仓股没有变化，继续持有恒生电子、宝信软件、广联达、石基信息和用友软件，几乎是定格购买，持有时间也非常长。食品饮料行业持有了百瑞股份和天味食品，分列第六和第七大持仓。另外，武阳先生还持有了化学材料行业的光威复材，涂料行业的三棵树以及半导体行业的北京君正。
投资理念与投资框架
我们没有找到关于武阳先生的深度访谈，从各种材料中拼凑了一些内容，以此来一定程度上了解武阳先生的投资框架。在一次访谈中提到，武阳先生以市值空间最为看重，估值不是最重要的影响因素，我们从他的持仓中也能看到，估值水平本身并不低。他会从中观行业出发，以终局视角切入，寻找能够长期创造高ROE的子行业和公司。很明显，TMT 板块，云计算是他最为看重的行业。
对武阳先生感兴趣的投资者，可以搜索《基金经理手记 | 易方达武阳：趋势的力量》和《基金经理手记 | 易方达武阳：有所为，有所不为》两篇文章进行查看了解。
一句话点评
我们在分析持仓特征的时候说到，武阳先生有过比较明显的投资框架上的变化，需要从访谈和季报中了解，但是我们并没有从公开材料中找到相关的信息，有点可惜。
从目前武阳先生的持仓来看，他会重仓TMT板块，有点偏行业主题基金了，因此，并不适合作为核心仓位进行配置。但作为TMT行业的主题基金可以纳入观察。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，鉴于新老基金差别不大，且基金本身偏行业主题，波动会更大，因此，本基金可以不考虑；如果需要配置TMT行业主题基金，武阳先生的基金可以考虑；我会把他纳入行业主题基金池，进行长期跟踪和观察；
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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