//@宗哥投资: 新冠疫情进一步证明了肝素不可替代的药理作用，全球肝素需求量预计有更大幅度上升，海普瑞依诺肝素原料药和制剂业务发展已经走上快车道，全球第二的市占率地位已经稳固，原研厂家赛诺菲的老大地位受到很大挑战，近几年海普瑞依诺肝素的快速发展确定性很高，CDMO和新药投资也步入了产出期，但海普瑞股价一直低迷，筹码结构极为分散，以散户持股为主，缺乏大资金的关注是股价阴跌不止的主要原因，对于大资金为何不看好海普瑞，雪球球友们众说纷纭，我对比了医药制造业的很多股票，发现只要同比加环比两个季度以上做到营收与净利双高增的药品股，股价基本上都会按捺不住而大幅上涨，而海普瑞每季营收与净利波动较大，海普瑞的业务又具有专业性和复杂性，大资金目前看到的海普瑞业务上的发展带来的盈利确定性尚不高，这是海普瑞尚没有大资金关注的主要原因。
作为医药行业的资深人士，我看到的海普瑞是今后几年国内医药制造业中增长确定性最高的企业，因为国内集采和医保控费提速带来的今后两年公立医院药品销售市场的下降是巨大的，恒瑞等大企业的创新药增量将远远抵不过原仿制药失去的份额，现在的明星创新药企研发投入比例很高，而失败风险极高，新产品上市放量不足且又染上了“促销病”，信达、君实等创新药企新产品的销售费用率与国内仿制药企一样超过50%，而海普瑞现有产品质量甚至超过原研，海外销售比例国内药企最高，国内集采给海普瑞带来的是增量营收与利润，CDMO布局在美国的前沿大分子生物药阵地，参与了两款新冠RNA疫苗的CDMO生产。创新药自研与投资并重，以最小的代价取得了多个三期临床新药的大中华权益，以海普瑞仅200多亿市值的体量，只要有一个新药顺利上市就是极大的成功。但市场是短视的，看见的是海普瑞当下业绩的不确定性，大资金调研能力很强，即使很清楚海普瑞今后业绩会很好，也还是要在海普瑞业绩确定性很高时才下手，因为在业绩排名考核压力下，时间是机构最大的“成本”。
作为持股海普瑞超过一年且被套的股民，我通过在雪球发的十几篇海普瑞深度分析文章，加深了对海普瑞的了解，坚定了持股信心，为了和广大“小海”的忠实死粉共勉，我再分析一下影响海普瑞业绩确定性的最大因素-------肝素粗品价格。
国内外肝素制剂的价格都有一定的刚性，一般不随原料药价格波动，主要由各类主体招标价格决定，国内依诺肝素制剂价格近5年均没有大的变动，而肝素钠原料药价格已从2016年最低的2万元/亿单位上涨至目前的8万元/亿单位，海普瑞在欧美医院销售价这几年涨幅也不大，近两年海普瑞依诺肝素制剂平均单价两位数的增长主要得益于在欧盟药店销量的增加。因此，肝素粗品价格下降能大大提升海普瑞制剂利润，肝素粗品价格上涨短期能提升海普瑞肝素原料药的销售额和毛利额，但粗品价格持续上涨将抑制原料药需求，或导致上涨的成本无法有效传导至下游原料药，使得原料药毛利率下降，甚至造成客户暂停采购。另一方面，肝素粗品价格持续上涨，能发挥海普瑞原料制剂一体化的成本优势，在制剂市场上取得更大的份额。综合来看，肝素粗品能保持去年的价位水平，对海普瑞相对有利，今年初肝素粗品进一步涨价不利于海普瑞的业绩提升，海普瑞今年股价的表现一定程度上反映这个因素。我们若要预测海普瑞2、3季度业绩，必须知道今年上半年肝素粗品价格及下半年的走势。这几天我下载了近几年肝素进出口的海关数据，仔细进行了分析，发现国内出口肝素原料药价格已在缓慢下降中，肝素粗品价格上涨趋势已经逆转，对海普瑞今后业绩提升是个重要的好消息，而2季度即使赛诺菲恢复了向海普瑞采购原料药，数量不会很多，不能弥补制剂成本上升带来的利润下降，因此海普瑞2季度业绩是不容乐观的。