$安莉芳控股(01388)$ 扫了一下安莉芳：
1 经营还算稳定，但剔除政府补贴因素，盈利增长下降至10%左右。
2 拓展至5个品牌后，11年全年安莉芳存货激增，而且主要是成品存货大幅增长，在12年上半年有所改善，但总计5亿的存货，占销售额的占比太高，仍然是较大的风险。
3 由于今年店面的增长计划从原先150家下调至50家，实际情况可能会更差一些，未来12个月增长速度预计放缓至10-15%的平台。
4 看安莉芳过往的年报，从开店速度来看整体的感觉还是经营比较保守/稳健的企业，但最近2年在品牌细分扩展方面似乎变得比较积极/激进。半年中又透出要进入男士内衣。跨度还是有点大，安莉芳的品牌驾驭能力是否成功落地，库存这么高的情况下又要进入相对跨界进入差异较大的领域，不确定性增加。
5 估值还是相对合理，7-8倍静态估值，派息方面有点吝啬。最大地雷还是库存。