$锡业股份(SZ000960)$ 关于锡业股份的一些思考（七）

从4月1日到4月19日，不到20天时间，沪锡从最低224650到最高283560，涨幅26.22%；同期伦锡从最低27655到最高35940，涨幅29.96%。伦锡的涨幅高于沪锡。而同期，沪锡的库存是增加的。为何本轮沪锡会出现量增却价涨的情况？

1、在2020年以前，锡的传统应用场景是锡焊料、锡化工、镀锡板、电池、玻璃、铜合金和其他领域，需求占比分别为47%、18%、14%、8%、5%、5%、3%。

2、2020年以后，锡用量出现较大增量的领域：

（1）光伏焊带。光伏对锡的用量是71吨/GW，加上光伏的其他焊接需求，光伏行业对锡的需求大约是74吨/GW。2021年光伏行业用锡大约在1万吨，2022年光伏用锡2.2万吨，2023年大约3.3万吨，而这个数字原来是预计要2025年才能达到的。并且还在持续增长。

（2）电动汽车。随着电动汽车对传统能源汽车的替代，电动汽车的用锡量会出现爆发式增长。传统能源汽车的单车用锡量大约是350-500g，新能源汽车的单车用锡量大约是700g。

（3）芯片行业。数字化的硬件基础就是覆铜板和线路板，而线路板与元器件和芯片的连接就需要大量的锡，电子显示又需要铟。锡铟可以称为数字化金属。无论是人工智能，还是算力，大数据，大模型，甚至机器人，乃至智能家电，都离不开金属锡和铟。香港南华早报报道说，2024年第一季度，中国的芯片总产量飙升40%，达到981亿颗，主要是40nm以上芯片（非先进技术）传统芯片等为主的芯片国产化。芯片国产化必将带来用锡量的大增。

（4）以旧换新。自疫情以来的消费萎靡，导致家电等行业经营困顿，对锡的需求大减。这也是这几年沪锡价格不温不火的原因之一。随着国家新一轮“以旧换新”政策的实施，预计将给家电等产品更新换代带来万亿元级的增长空间，这里面当然少不了锡的应用场景。

3、上述这些都是增量。锡的传统用途仍然还在。虽然焊点微型化带来单个焊点用锡量的减少，但市场对锡的总需求量却是大增的；而另一方面，从锡精矿的国际供给来看，亚洲和南美洲一直都是锡精矿的主产区，但主产国产量在过去20多年期间发生了显著的变化。由于对锡资源缺乏保护的持续过度开采，巴西、马来西亚、泰国等上世纪90年代主要产锡国的高品位锡矿逐渐被消耗殆尽，锡精矿产量显著下降；这几年的印尼、缅甸，也是如此，出现供应量持续下滑甚至停滞。

4、锡目前的储量来看，仅够全球需求开采14年左右，又是中国定价的商品（实际上从本轮行情看，沪锡将定价权已然交给了伦锡），到了一个临界点，爆发是迟早的事。如果不是因为锡业股份在策略上的短视，稍稍使用点“饥饿营销”，每年几千吨的供应短缺，足以让锡价出现几何级数的增长。

5、锡业股份作为世界级的金属锡和锡系新材料的供应商，本应在锡价方面拥有绝对的话语权，但锡业这些年在这方面确实做得很差，甚至有人说锡业才是最大的空头。但随着房地产市场这个最大的资金池失去弹性，巨额的货币超发再叠加从房市中涌出的资金，美元的避险功能降低甚至美元本身成为风险之一，于是大宗和美元齐涨的“不可能现象”，成为了今年的一道风景。产业资本不愿做的事情，金融资本就当仁不让了。为什么沪锡持续累库，沪锡价格却一路飙升？“生命总会自己寻找出路”！

6、关于锡业股份套保的问题，本不该成为一个让人担心的问题。锡业的套保只针对外购锡矿部分，为了对冲价格涨跌的风险，做到纯粹挣加工费的目的，就应该、也必须做套保。套保本身不会带来损失，因为期货上亏的钱，会从产品售价上挣回来；反之亦然。只要锡业股份不去投机，真正只做套期保值，就不用担心这个。像前两年锡业在高位囤货，那就是赤果果的投机了。不要说锡业为了这一点蒙受了巨大的存货跌价，即便因此取得了巨大的收益，也不是我愿意看到的，我只想锡业股份老老实实挣自产锡价格上涨的利润就够了。投机，从来就是不归路.....

在锡价阶段性上涨的时候，说了这么多，丝毫没有推荐锡业股票的意思，只是分析市场波动背后的逻辑，留存备查，也与感兴趣的球友交流。本文在任何意义上不构成对锡业股票的推荐，如果要买锡业，7块多、9块多、10块多，市场早给够机会了。