近日大部分债券尤其是低等级产业债都出现爆涨，受避税派息影响，122541和112116等一年内债券却明显滞涨甚至下跌。明日派息后，多数散户又将买回，预计将展开价值回归。恰逢今晚公布IPO消息，避税散户债短线受抛盘大和情绪影响，首日表现机会有限，将是不错的建仓时机。
122541第一目标价位99元，低于此价格可勇于买进。第二目标99.5元，低于此价格可酌情买进。第三目标100元，到达或接近此价格可勇于抛出。
一、122541基本资料
本债券规模为5亿，6年期，票面利率7.4%。发行人有权决定在本期债券存续期的第3年末上调本期债券后3年的票面年利率，上调幅度为0至1%。投资者有权选择将所持有的本期债券全部或部分按100元面值回售给发行人。
发行人以其全资子公司拥有的固原新时代购物中心为本期债券提供抵押担保，经银川正大房地产评估事务所评估，以2011年6月29日为估价基准日，用于抵押担保的房地产评估总值为人民币101700万元。
主体评级AA-，债项评级AA，展望负面。需要证券资产50万以上经过考核的专业投资者才有资格买入，但公司证券账户购买不受限制。
二、发行人资料
宁夏上陵实业（集团）有限公司网址：网页链接。起步于1998年，是一家多元化民营集团企业，经营领域涉及品牌汽车经营、房地产开发、现代牧业三大支柱产业和国际贸易、工程建筑、酒店管理、现代商业等优势产业。先后获得自治区“首届宁夏百强企业”、“民族团结进步先进集体”、“守合同重信用企业”、“宁夏安全放心消费品牌企业”、“宁夏公信力品牌企业”、银川市“五一劳动奖状”、“劳动关系和谐企业”、“民族团结进步先进集体”以及“中国企业诚信经营示范单位”等殊荣。其中作为蒙牛特仑苏主要牛奶供应商的旗下子公司宁夏上陵牧业股份有限公司成为新三板做市企业上陵牧业（430505）。
据发行人2014年中报显示：企业总资产41.6亿，净资产19.2亿。实现营业收入4.39亿，净利润2980万，预计全年营业收入约11亿，净利润0.8亿。公司开发的黄河外滩一期已投入10亿，实现销售收入5亿。上半年回收1.3亿，下半年预计回收2.9亿。该项目是宁夏养老住宅社区试点项目，销售对象明确，并得到宁愿自治区政府和青铜峡市的大力支持，预计资金回收风险不大。
公司2014年中报网址：网页链接
三、与相近债券比较
1、在有无担保上，122541为5亿债券提供了评估价值10亿的担保，因此在债券质地上很明显要好于没有担保的112116、122535、122683和122135。122162为10亿债券提供了价值10亿的采矿权，从抵押率和抵押资产数量上来说，122541也好于122162.
2、在是否需要50万资产的专业投资者资格上来说，122541比112071、112084、112116以及122135有一定劣势.
3、122541相比上述列表公司的另一个劣势在于非公众上市公司，万一出现实质性违约，壳资源价值不大，被政府救助的可能性稍小。
四、价值定位分析
综合各因素，122541的质地要好于112116、122683、122535、122162。要差于112084、112071.与122142和122135接近。合理收益率应界于7.1-7.8%，对应价格为99.6-100.3元。考虑到122541的流通量较大，尤其是避税后抛盘较大，短期内，收益率合理估值应该在8-8.5%，对应价格是99-99.5元。
五、操作机会
本周初，受央行降低正回购利率和CPI创下56个月最低记录影响，交易所债市集体暴动。010107、010303等国债和122522、122890、122181等折算债，以及122158、122105、122073、122087、122077、112110等几乎全部垃圾产业债，都出现爆涨走势。
当几乎所有债券都上涨一二块时，受避税派息影响，122541和112116等一年内债券却明显滞涨甚至下跌。派息后预计将展开价值回归。第一目标99元，低于此价格可伺机买进。第二目标99.5元，低于此价格可酌情买进。第三目标100元，到达或接近此价格可勇于抛出。
一月一次的新股发行成为散户债情绪的晴雨表，公布新股发行消息后几天，债券短线承压。今晚如公布IPO消息，再加上避税后首日抛盘较大，122541的表现力度会很有限，将给投资者带来较好的建仓机会。
六、风险说明
债市近期涨幅较大，如市场整体下跌，导致收益率升高，122541的目标价格也将随之降低。