#春日投资正前方，共赴“价值与成长”#过去的一年无疑是痛苦的，A股投资者同时经历了估值收缩和存量资金的博弈。对于我们而言，更愿意把过去一年的结束视为一个三年周期的结束，或者这种结束的开始。”
代表产品：银华富裕等

看好方向：大消费
过去的一年无疑是痛苦的，A股投资者同时经历了估值收缩和存量资金的博弈。对于我们而言，更愿意把过去一年的结束视为一个三年周期的结束，或者这种结束的开始。
首先，我们在行业的配置调整过程中，在2022年对医药的调整是滞后和被动的。医药部分的投资对消费部分造成了拖累，而这正是由于2021年年初为了避免白酒的估值见顶进行的资产迁移所致。我们的反思是对医药行业除了直接to C的消费医疗，整体并不是消费投资的有效补充。
其次，在2021年年末面对2022年布局时，出于对医药现有模式的考虑，小幅配置了军工和半导体行业，这部分投资在2022年一季度就证明是失败的，我们随后尽管进行了清仓，但实质上的损失是存在的。通过这次投资，我们基本决定完全淡出博弈属性较强的行业的投资。
第三，我们在某些消费的投资确实在估值过高时没有减持，而在熊市中，高估值叠加基本面的不达预期，造成了其贝塔效应远远大于调整过的低估值公司。
过去三年在上面三个方向的投资失误，使我们意识到，在移动互联时代，我们每天接触的信息已经明确进入信息过载时代。我们在消费的投资比较成功，正是由于能够屏蔽这些似是而非的信息。但另一方面，非常遗憾的，这些成功的坚持又被在其他非重要环节的失败投资给抵消了。另一方面，很多信息的解读和解读的执行更加困难。我们对于在最困难时期的坚持基本尚可，但对于很多反思结果的执行并不理性。这种执行上的折扣，应该是来自于情绪干扰。

展望2023年，我们相对过去更为乐观一些，并倾向于认为不会再出现过去的时间由于特定事件出现的极低估值和筹码。
一方面，相对于2022年我们固然乐观，但可能仍然需要面对市场收益率相对于过去许多年回报的整体平淡。中国资本市场的整体回报率拉长看一直取决于名义GDP的增速叠加货币发行的边际速度。相较于2022年，今年一方面存在着基数的优势，但另一方面，需要观察整体经济发展水平能否找到方式重回潜在增长。否则的话，基于一时刺激或者基数效应的增长很难长期维系。这时候，高于银行利率的分红回报仍然需要长期重视，我们对这部分资产的投资始于2022年，后面将始终保留部分仓位。
另一方面，景气度投资在过去几年行之有效，但对于本基金管理人的投资似乎没有帮助。在衡量了过去三年的得失和能力圈后，我们倾向于认为，在2023年，坚持的守拙比博弈更加有效。消费行业在连续两年的调整之后，有望显现出其韧性和对经济拉动的首要地位。我们将在今年主要精力放在努力去形成自己的正确信息接收系统和投资认知系统的重新构造。而不是再去花费精力接收对自身投资方式无用甚至负面的信息。在经历了两年的投资痛苦期和折腾与反思之后，我们今年更加有信心为投资者努力争取绝对收益的回报。@球友福利