01
金融周期
亚当·斯密（1723-1790）是英国古典经济学的杰出代表和理论体系的创立者，著有大名鼎鼎的《国富论》，该理论强调市场调节的作用，认为“看不见的手”会自动调节经济，实现资源的有效配置和经济的稳定增长，他反对国家干预经济活动，支持自由放任原则，但随着英国陆续发生经济危机，有些经济学家开始提出实施国家干预。
160年后，凯恩斯（1883—1946）的《就业、利息和货币通论》引起了经济学的革命，他认为自由放任的市场机制无法自动实现充分就业，因此政府有必要对总供给和总需求进行调节，利用“看得见的手”，平抑周期性经济波动，既克服经济衰退，又避免通货膨胀。凯恩斯主义奠定了宏观经济学，他也被后人称为“宏观经济学之父”，而他所说的 “看得见的手”，就是政府宏观经济调控，也就是财政政策和货币政策。
财政政策就是中央政府调节财政支出、税收和借债水平的政策，货币政策是中央银行利用各种货币工具调节货币供应量，从而实现特定的经济目标的政策，我们在第二部分《金融基础知识》第三十一节讲到过，而宏观调控本身所产生的波动，就是金融周期。
02
经济机器是怎么运行的
政府是怎么调控经济周期的呢？桥水基金的创始人瑞·达利奥写了一段文章并制作成了30分钟的视频《经济机器是怎么运行的》，这段视频讲的非常非常好，其内容是每个对经济感兴趣的人都应了解的，各位可以去搜索看一下，我在这里简单阐释一下核心内容：
一、关于经济和经济周期的驱动因素
经济是由市场上所有的交易组成的，主要有三个驱动因素，1、生产率的提高；2、短期债务周期；3、长期债务周期。
现实中他们常常是组合在一起同时发生的。
生产率的在短期内得到提升是非常困难的，这取决于科技发展水平与总人口数量，所以生产率一般是比较平稳提升的，波动不大，而债务（或者信用）是可以凭空创造出来的，它的存在加大了经济的波动性，催生了经济周期。
二、关于交易
经济很复杂，但它又只不过是市场所有交易的总和，在每一笔交易中，买方使用货币或者信用，向卖方交换商品、服务或者金融资产。信用（比如信用卡额度）使用起来跟货币一样，因此把花费的货币和信用加在一起，就得出支出总额。
支出总额是经济的驱动力，买方的支出就是卖方的收入，支出总额越大，经济总量越大。个人、企业、银行、政府都在进行交易，政府是最大的买方和卖方。
三、关于信贷（核心内容）
前面提到可凭空创造的债务和信用，其实是一回事，就是信贷，信贷是经济中最重要的组成部分，但也许是人民最不了解的部分，人们潜意识里的老百姓都是赚一分花一分，透支消费的都是败家子，但实际情况信贷远远比人们想想的要多，可能很少有人透支去消费奢饰品，但很多人身上都背着房贷、车贷，企业大多数也都是借着钱在运作。
现实生活中，大部分所谓的钱，其实都是信贷，美国国内的信贷总额大约为50万亿美元，而货币总额只有大约3万亿美元。
为什么信贷如此重要？那是因为人们一旦获得信贷，便可以增加自己的支出，而一个人的支出是另一个人的收入，你花的越多，别人挣的也就越多，同时他挣的越多花的多也会越多，循环起来从而推升了整个经济总量，人们可以通过借贷让消费超过产出，经济渐渐进入繁荣期。但是别忘了，借的钱是要还的，当到了还款的时候，人们又不得不让支出低于产出，当大家都在积极还钱而不是消费的时候，经济渐渐进入衰退期。
由此可见信贷是经济周期起伏的一个重要动力。
这么看，信贷好像只是在透支未来消费，造成一个周期，但实际中它可以提高社会经济效率，这也是他最本质的作用，还记得我们第八讲聊到资本市场的作用吗？好企业通过贷款让企业更快地发展，而差企业则会被更快淘汰。
如果你利用信贷造成超过偿还能力的过度消费，就是不良信贷，比如借钱买奢饰品；但如果信贷高效率分配资源和产生收入，让你能偿还债务，就是良性信贷，比如借钱买一台拖拉机，用它收获更多的庄家、赚更多的钱。
四、短期债务周期下的政府宏观调控
当信贷扩张力度过大，会导致过多的资金追逐过少的商品，引发通货膨胀，央行为了控制这种局面，会提高利率，这样会导致借贷成本变高，社会中总的信贷总额就会减少，一个人的支出是另一个人的收入，支出减少导致收入减少，环环相扣，经济进入衰退。
如果衰退过于严重，并且通货膨胀不再成为问题，央行将降低利率，使经济活动重新加速，随着借贷成本降低，信贷和支出增加，出现另一次经济扩张。
可见经济就像一部机器一样运行，当信贷成本低并易于获得，经济就会扩张；当信贷成本高并不易获得，经济就会衰退，这个周期主要由央行控制，短期债务周期一般为5-8年，但是在每个周期的低谷和高峰后，由于人的天性（愿意花更多的钱让自己变得更好），经济增长和债务都会超过前一个周期，因此在长期内，债务会越来越多，最终超过收入速度，形成长期债务周期。
五、长期债务周期下的政府宏观调控
当经济进入繁荣期，人们收入增加、资产价格提升，非常愿意借钱，因为这会产生更多的收入，如果资产价格继续被继续抬升，人们就会感觉自己很有钱，然后就更愿意借钱和消费，这样就很容易产生泡沫。资产价格泡沫不一定产生在每个短期债务周期，但在长期内，几乎必定发生，而且往往产生在债务负担过重的时候，比如1989年的日本，1929年和2008年的美国。
于是经济进入去杠杆化时期，这已经不是简单的衰退了，而是萧条，在这个过程中，人们收入下降、信贷几乎消失、资产价格下跌、股票市场暴跌、社会紧张加剧甚至银行发生挤兑，整个过程开始下滑并形成恶性循环，央行已经无法通过调整利率来挽回局面，人们信心丧失，即便利率降到0也没有人愿意贷款，这时候政府就要出手了，债务必须减轻。
去杠杆化的四种方式：
1、个人、企业和政府削减支出。通常这是首先要尝试的方法，但支出减少只是单纯的降低债务，并不会刺激经济恢复，而且产生效果很慢，会导致通货紧缩；
2、通过债务违约和重组来减少债务。很多人还不起债了，债权人眼看债务人要违约，干脆重新衡量还债的数量和方式，这总比血本无归要好，这就是债务重组。重组让债务消失，但它同时也导致收入资产价值消失，债务负担日趋沉重，也会导致通货紧缩；
3、财富再分配，将财富由富人转移到穷人。政府在去杠杆化的过程中，需要大量的钱去维持社会稳定，就要向富人多征税补贴给穷人，因为经济萧条，穷人怨恨富人的剥削，富人也怨恨穷人，社会动荡加剧，甚至引发政治变革；
4、央行发行发行货币。最后还是要放大招了，就是“印钱”，央行发行货币购买政府债券，这样政府可以有钱增加投资和给穷人发放补贴。发行货币跟前面三种方式都不一样，可以带来通货膨胀和削减总债务负担，实现和谐的去杠杆化，但如果滥发货币将会引起恶性通货膨胀，所以这是一个风险很大的时刻，需要英明的抉择。
通过和谐的去杠杆化，人们的收入终于又开始提高，债务负担下降，贷款再次恢复，经济开始增长，进入下一个周期。
六、三条经验法则
最后，作者给大家的三条经验法则：
1、不要让债务的增长速度超过收入，因为债务负担最终会将你压垮；
2、不要让收入的增长速度超过生产率，因为这将使你失去竞争力；
3、尽一切努力提高生产率，因为生产率在长期内起到最关键的作用。
系列课 思维导图：
第六部分 思维导图：
