中国神华被踢出恒指，可能对管理层还是有点触动，好像是历史上第一次回购并注销预案？而且是在中报披露。授权拟回购不超过H股10%，需要股东会批。理论上最高回购3.4亿股H股，也就四五十亿港币，对于每年分红两百来亿、负债率极低的神华来说小意思。这个月底股东大会通过，希望后续积极实施哈。

神华的煤炭资源质量国内数一数二，又有港口、铁路运输、发电做配套及对冲，内部消化+长协+月协，稳定性远胜于一般煤炭企业。供给侧改革后，最近几家地方国资煤炭龙头也在整合到一起，配合进口煤炭额度调控，煤炭行业整体控盘能力也强了很多，为了保证不少资源禀赋差的地方企业不至于快速衰败造成社会问题，煤炭价格估计会长期维持在绿色空间，这对开采成本极低的神华来讲，就是轻轻松松每年三四百亿的利润。

同时煤炭需求不振，也造成资本开支需要大幅下滑，这些年神华的自由现金流也会很漂亮，这5年在大额分红超过一千两百亿人民币情况下，还是积累了不少现金，已经承诺每年分红超50%，后面再多分点问题也不大。

这种所谓夕阳行业照例是得不到太多关注的，港股神华现在0.62倍PB也已经回到供给侧改革前、煤炭价格低位时的情况了。其实美股也一样，整个能源板块权重占比都到了历史低位。

整体上大多数央企对股价普遍比较佛系，印象里2014年中国建筑股价低迷，董秘还是很积极在和二级市场交流，大股东多次增持+半价授予员工进行激励，又赶上央企改革试点的红利。那年国企改革是重要的炒作主题。

但这两年似乎央企改革又沉寂下来，只看到一些资产腾挪、吸收合并动作大，但成体系的机制改革似乎还是少了？这次神华回购看看是不是央企重视资本市场，增加灵活性的一个信号。应该是要提前和国资委打招呼的。

$中国神华(SH601088)$ $中国建筑(SH601668)$ $煤炭指数(SH000820)$