虽然很多投资大师都重视成长股/资产股，然而，周期股也是投资的一环。最有名的是巴菲特2006年以前投资中石油，2007年顶峰退出。除了他，聂夫、林奇 都在投资生涯中投过周期股，只不过不是投资组合的主流（注意了，在思考中，以下要说）。首先，要举出真实的，惨痛的例子，以正视听。以煤炭为例，举真实的例子，看 错误/胡乱 抄底周期股，不论仓位与周期性，也就是标题强调的问题，会有什么后果。先举 港股 作为例子， 点击 $兖州煤业股份(01171)$ $中煤能源(01898)$ 进入后，看最近3-5年月线。而后是美股， 点击 $Cloud Peak Energy(CLD)$ $Peabody(BTU)$ 还看月线。共同点是，3-5年内，股价崩了90%以上，而且几乎不带反弹。最后一个从70美元跌到2美元，跌幅95%以上。除了煤炭，类似的例子还可以在石油股 $中海油田服务(02883)$ 从2014年1月的 26港币 跌到今日 5港币，刚好2年，跌幅80%。看了以上的例子，相信会思考，周期股抄底的难点：1，周期股下跌幅度 ——跌到何时是个真底2，周期性长短 ——跌跌不休，何时反弹对于1，显而易见地，常常被人误解的是，用一两个指标，就可以判断周期了么。譬如，抄底周期股，看PB就够了么，比如说破净？ 远远不够，以上煤炭股，跌到今天，它们四个股票从当年几PB，跌到港股0.3 pb上下， 美股0.05pb上下（没打错，净资产的百分之五）。这种市净率在A股简直不可想象。（吐一句，A股有个概念，什么垃圾股都能炒上天。但凡牛市一来，破净股全消灭，实在太幸福了。几乎永远有‘解套’的一天。）对于2，反弹时间点，是供求关系、市场估值、投资者心态、各种政治力量决定的（如石油的OPEC，甚至军事政治斗争）、能源替代与变迁，常常不是个人投资者能分析清楚的。然而，如果只是跌，周期股甚至没有人会去参与。或许呢，能从中盈利，那也请看上述同样股票的例子：煤炭，兖州煤业股份 08年低谷 5港币，到11年顶峰30港币，3年6倍石油，中海油田服务 08年低谷 4.5港币，到13年顶峰26港币， 5年6倍也就是说，周期性下跌跌得多，但周期性恢复之后，涨得也多。----既然如此，怎样才是抄底的正确方式呢？1，注重公司整体运营。有些公司，在周期性低谷期，还有其他的业务，可以帮助它度过行业的低谷期。在低谷期，应该可以保持正营利，甚至还可以正常进行每年分红。如中国神华，是煤电一体化公司，在煤不景气的时候，可以用电力业支持业绩，甚至还有交通，煤化工等其他业务。至少在可见几年内，顺利过冬还是大概率。2，注重公司本身资产。譬如，行业低谷期，过冬时手中持有足够现金流的公司，易于生存。并且在行业极端情况下，若有兼并机会，净现金公司，也会因此受益。3，入手点低廉。以PB为例，行业周期顶峰往往是几PB，价格昂贵，且众人追捧。而到了低谷期，特别是在美股港股市场，周期股纷纷破净。最早的入手点也要在破净之后吧。现实中，最好在破净且低于0.8净资产才考虑入手。4，分段抄底，做好抄底几次心理准备，并最好拉大抄底间隔区间。如果看到上述举的例子，不断暴挫，最终只剩下0.3pb, 0.05pb，就知道抄底不会是一次性任务，市场不是自己定的。最好做好抄底规划。譬如现价格抄底，再跌30%，甚至50%再次抄底，而不是在同一价位大量建仓。甚至不是跌个5%，10%就盲目补仓。（很重要）5，仓位控制的轻仓参与。因为周期股的跌幅，周期时间，都难以确定，如果重仓，则自己的命运难以把握，快速用光了自有资金。从必须分段抄底这点上，我认为周期股天然地不适合重仓，本身只能作为市场提供的一个长线机会。另，还记得开篇众多大师并不是重仓参与周期股么，周期股在他们组合中不会超过10%-20%，不是偶然。首先他们可能分段抄底。其次，纵使他们不采用分段抄底，而是低位一次买入，承担波动风险，周期股在组合中的地位也不会那么高，不会因为低价吸引而直接重仓，毕竟有风险。6，纵使考虑这么多，还有一点是无法个人努力的，那就是周期性长短，长周期要多久。如上，这是国际供求，甚至政治博弈结果，非个人能完全掌控。当然，看相应行业分析有助于理解现在的局势，然而也只是部分地。分析师做不了政治家的工作。不过，显然不是到此为止，深入思考下，是不是每次周期谷底，必然反弹？ 对基本面，还需要思考的是，以煤炭为例，在新能源替代的今日，如果说石油还有汽车等用途，那么煤是否在将来还有用武之地。如果水电/核电 大行其道，那么是否电煤会长期地退出 历史舞台，也就是永久地 衰退。在这个问题上，我还没想清楚，所以对于煤炭，只能少量抄底 中国神华 等电煤一体化，多领域布局的龙头，并认为未来如果发生 兼并收购 它也是受益方，然而，对煤炭的未来和用途，其实还是未知数。