1.基本情况
在健康饮品中除了以牛奶为代表的动物蛋白饮料，植物蛋白饮料也越来越受到消费者的青睐。承德露露从上世纪七十年代依靠当地丰富的野山杏仁资源开始生产杏仁露，成为中国植物蛋白饮料的开创者，依靠杏仁露一步步发展成营收30亿利润6个亿的上市公司。在杏仁露这个细分市场承德露露在杏仁露领域市场占有率超过90%，基本属于垄断地位。
近些年来人们健康意识的]提高，植物蛋白饮料市场持续增长，市场空间从2017年的1141亿增长到了2022年的1351亿。从细分市场来看，豆乳饮料在我国植物蛋白饮料行业市场中占比最重，占比为22.01%，其次为椰汁饮料占比14.24%，核桃乳饮料占比9.49%，杏仁乳饮料占比3.14%。其他植物蛋白饮料占比51.12%，未来随着健康意识的提高植物蛋白饮料还有发展空间。
2.盈利能力
承德露露的营收结构一直都比较稳定，占比95%以上都是来自杏仁露的销售收入，总的营业收入从2019年的22.55亿增长到2023年的29亿，除了2020年受到新冠疫情的影响收入有所下降其它几年都是增长的，销售量方面从2019年的22吨到2023年29万吨，从销售量来看大家对于杏仁露的需求是持续提高的，也为未来收入的增长提供了基础。
利润方面从2019年的4.65亿提高到了2023年的6.38亿，最近几年毛利率从2019年的52%下降到了2023年41%有所下降，但是净利率的变化并不大还是稳定在20%以上，通过年报才发现是销售费用有所减少，才能让毛利率下降的情况下净利率保持稳定。以前22亿的营收有4.78的销售费用现在29的营收销售费用反而只有3.44亿了，像承德露露这种销售日常消费品的公司销售费用的投入还是很有必要的，为了短期利润削减销售支出还是不可取的。
ROE方面，这几年一直都在20%以上，就连2020年受到新冠疫情的影响ROE都在20%，看来承德露露的赚钱能力还是高。其实承德露露账上有30亿的现金没有投入生产，如果去掉30亿的现金ROE还会更高。
总的来说，杏仁露的行业空间还在增长，还有承德露露占据90%的杏仁露市场空间和20%以上的ROE都能反映承德露露的盈利能力优秀。
3.资产结构
承德露露的资产比较简单，资产负债率也比较低，总资产的73%都是现金，不过这笔现金长期存放在控股股东的财务公司中，收到的利息远远赶不上理财，也是对公司价值的一种损坏。还有在建工程2亿，主要是年产50万吨露露系列饮料项目，这个项目承德露露的迁建项目不会实际提高产能。存货和无形资产这些都没有什么变动，都是中规中矩的。
负债方面，负债一共10亿，没有有息负债，依靠承德露露的现金和盈利能力没有偿债风险。
4.现金流量
近五年的经营现金流一共29.85亿比累计的净利润27.07亿要多2亿，经营现金流这么好说明在产业链中处于强势的地位。投资现金流比较少，最多的支出就是购买固定资产，依靠经营现金流完全能够覆盖投资需要。筹资现金流没有进行借款和融资说明承德露露不缺钱，每年的股利分红在净利润50%左右，对于股东回报还是不错的。
5.投资逻辑
2023年进行了股权激励，股权激励的业绩标准分别为2024年6.7亿、2025年7.4亿、2026年8亿，我想定这个标准还是有一定的依据吧，这应该就是未来几年的业绩了吧，按照这个业绩来看还是具有成长型的。还有资产扎实没有偿债风险和经营现金流良好，应该是个不错的投资标的。