1.基本情况
昆仑能源是中石油旗下的一家子公司，主要有天然气销售、LPG销售、天然气储运、原油勘探业务，营收过千亿。
天然气销售业务就是从中石油买天然气，通过铺设管道将天然气卖给下游的工业和居民客户，也是昆仑能源的主要收入和利润来源，其中工业用户占比60%以上。天然气储运业务主要是从3桶油或者进口获取液化天然气，将液化天然气进行存储，下游需要天然气时将液化天然气进行气化后，再出售给城市燃气公司或者大型工业公司，这部分的盈利能力还是很强的。至于勘探业务，按照公司战略未来将逐步退出勘探业务，未来专注于天然气业务，所以这部分暂时不关注。
天然气作为民生相关，特点就是终端价格受到政府管制盈利能力一般，不过生意的持续性很好，要提高盈利能力就要不断的收购其他燃气公司。还有就是一二线的燃气公司比三线城市的盈利能力强，因为为一二线的工业相对较多，管道等固定支出的规模效应高。而三线城市由于人口持续流出，未来的燃气销售量变低，所以盈利能力较弱。
2.盈利能力
昆仑能源是典型的增收不增利，收入从2018年的1133亿增长到了2023年的1773亿，可是利润却在原地踏步。2021年利润大涨因为出售北京管道和大连LNG公司的股权导致，不是经常性收益。昆仑能源的利润相较于其公司还是比较稳定的，因为昆仑能源是中石油的子公司，从中石油购买更加方便，而其他燃气公司购买或者进口价格更高。
毛利率较低只有14%，2021年之前的毛利率高是因为出售管道和LNG接收站的原因。ROE方面，除去2021年的非经常收益，ROE一般都在10%左右不算高，说明盈利能力较为一般。
还有需要注意的是燃气接驳业务，昆仑能源没有公布这个接驳的业绩，通过其他燃气公司年报看这个燃气接驳是最赚钱的业务，一般为利润的30%-40%，但是属于一次性费用不具有经常性，所以是要为昆仑能源的盈利打个折的。
通过上面这张报表看，天然气销售和天然气储运是昆仑能源的主要业务，占了全公司利润的90%以上。天然气作为一种清洁能源，通过这几年的天然气使用量看，未来天然气的使用量应该是增加的，所以天然气销售和天然气储运的利润应该是慢速增长的。至于LPG和勘探这两部分的盈利都较少，就先暂时不看了。
3.资产结构
昆仑能源是典型的重资产企业，占比最大的物业就是设备和厂房这些，占了总资产的一半左右，行业的退出壁垒非常高,这么多的固定资产未来折旧也很大，其次就是现金资产455亿。其他的资产占比都比较小，总的来说昆仑能源没有商誉和无形资产等注水严重的资产，没有资产减值风险。
通过负债项目的应付账款看，昆仑能源的应付账款有278亿，而应收账款只有19亿，一加一减，占用上游的资金竟然有2260亿左右，能看出来昆仑能源在产业链上的地位还是比较强势的。还有就是昆仑能源的向银行借的钱也比较多，长期借贷加上短期借贷一共有250亿了，每年的利息都有9个亿，依靠现有的盈利能力应该没有偿债风险。
总的来说昆仑能源属于典型的重资产，没有注水严重的资产，没有减值风险。然后依靠公司现在的盈利能力能够覆盖融资利息，没有偿债风险。
4.现金流量
通过上面这表看出，昆仑能源的经营现金流非常好，除了2021年出售资产以外每年的经营现金流都是利润的2倍以上。所以通过自身的经营现金流就能满足公司的投资需要，不需要额外的进行筹资，这点通过每年的筹资现金流为负也能反映。
5.投资逻辑
因为母公司是中石油的原因，昆仑能源的天然气来源更加稳定，业绩相较于华润燃气、中国燃气也是更加稳定一些，ROE平均在10%左右，不算优秀的盈利能力。相比华润燃气15%的ROE还是具有一定的差距，看研报华润燃气的业务主要在一二线城市每年的天然气消耗量大，所以未来的盈利能力相对于昆仑能源更强。还有需要注意就是投资的时候需要把接驳利润去掉，因为接驳利润属于不可持续的非经常性收益，但是昆仑能源没有披露接驳费用，就先拍脑袋给昆仑能源的盈利能力打个八折吧。
至于昆仑能源的资产和现金流方面，资产主要是设备和现金没有减值风险，现在的盈利能力能够覆盖融资利息也没有偿债风险。至于现金流方面，经营现金流能够满足投资需要，不需要额外融资进行发展。