1.基本情况
当初第一看见海螺创业这个名字还以为是海螺水泥的子公司，没想到的是海螺创业才是海螺水泥的老大，不过海螺创业虽是老大，但是其主要利润还是靠海螺水泥创造的。
海螺创业现在的市值才114亿，要知道海螺创业持有18%的海螺水泥股份，按照海螺水泥的估值这18%的海螺水泥股份就值168亿，如果从海螺水泥估值来看，海螺创业相对海螺水泥是明显低估的。
出现这个海螺创业比海螺水泥明显低估的情况可能有两个原因，一个是海螺创业的投资者认为海螺水泥价值被高估了，不过这个暂时不考虑这个原因，因为按照海螺水泥的股价海螺创业已经折价了，而且现在的海螺水泥的估值已经在低位了，我相信通过海螺创业持有海螺水泥具有一定的安全垫。
还有一个原因就是投资者不看好海螺创业自身的业务前景，认为是赔钱的业务，所以给海螺创业很低的估值，那就来看看如果不要海螺水泥的股份，海螺创业自身还能不能赚到钱，如果海螺创业自身也能赚钱那就说明海螺创业被低估了。
2.盈利结构
海螺创业的营收方面从2018年的28亿增长到2022年的82亿，主要有垃圾焚烧业务提供，其他业务的占比一直都比较小。2022年的营业收入相对于2021年有所降低，是因为海螺环保独立上市，只计算了一部分海螺环保的部分业绩。
剔除海螺水泥的收益，海螺创业的净利润方面从2018年的9.7亿到2022的15亿左右，主要利润还是由垃圾处理提供的。如果扣除海螺集团部分的资产和收益后，海螺创业的资产负债率高达70%，ROE有14%左右。
通过2022年的年报看海螺创业的垃圾处理能力有2032万吨/年，现在接受的垃圾数量只达到产能的一半左右，所以盈利能力还较弱。如果后面处理的垃圾数量增加那么盈利能力可以增强，只是海螺创业的业务地点都是在小城市，处理的垃圾量较大城市少，能够收取的垃圾服务费就少，所以认为海螺创业的盈利能力是较低的。
3.资产结构
海螺创业的总资产有839亿，负债达到356亿，如果剔除海螺集团股权，资产负债率达到70%以上，这个负债率还是较大的。
海螺创业的资产最重要的当然是那海螺集团49%的股权，在报表中体现还是373亿，和海螺水泥的公允价格还是一定差异，海螺水泥的市净率为0.64，那就给这部分资产打个5折，应该也有180亿左右，现在海螺创业的市值才110亿。还有就是购买的经营特许权所带来的185亿的无形资产，这部分后面还会持续增加。主要资产基本就股权和无形资产两类，373亿海螺集团的股权和185亿的无形资产，还有84亿的现金，资产还是比较扎实。需要注意的是海螺创业的应收账款比应付账款增长更快，这会吞噬海螺创业的现金，是一个不好的现象。
海螺创业的负债达到356亿，其中以有息负债为主，资产负债率达到70%以上，属于非常高的水平，具有一定的偿债风险。
4.现金结构
海螺创业的现金流没什么看的，投资现金流和融资现金流大额流出，2022年投资现金流流出了48亿，经营现金流根本满足不了投资需要，所以融资现金流流入也有47亿。
5.投资逻辑
现在看到海螺创业的垃圾处理业务的ROE为14%左右，这个ROE还是不错的，只是资产负债率为70%以上才达到这个ROE，这个资产负债率让海螺创业的抵御风险的能力非常低。
还有就是新能源的投入情况，海螺创业准备建50万吨正极材料和20万吨负极材料，看研报达到这个产能需要百亿左右的资金投入，现在新能源业务的回报还不清晰，未来的收益具有非常大的不确定性。
总体来说海螺创业的主要资产是海螺集团的股权，这部分股权都超过海螺创业的市值了。而且海螺创业还有垃圾处理和新能源这两个业务，垃圾处理现在盈利能力不强但好在还是有盈利。新能源业务具有非常高的不确定性，未来的情况不清楚。心脏好的话，可以进去赌一赌。