1.基本情况
有没有什么办法，在不提高成本的情况下，可以把商品卖的又贵又多？这是商人绞尽脑汁都在想的事情。
我想当然是有的，人靠衣装，佛靠金装。合适的包装能让商品买的更贵，卖的更多。
紫江企业就是一个给商品做包装的公司。那么按理说紫江企业所在的行业还是不错的，看看同处一个行业的永新股份还有裕同科技市场给的估值都是不错的，市净率都在2以上。那为什么紫江企业的市净率就只有1.38？
2.盈利能力
首先紫江的盈利能力其实不算太好，这几年ROE都只有10%左右，几年前甚至只有3-6%，而且营收已经十多年没有跑赢通货膨胀了。
不太优秀的ROE和没有增长的营业收入，确实很难从资本获的较高的估值。但是这也不代表它就没有投资价值，就算它的盈利能力不高，在估值非常低的情况下买入，还是能够获得不错的收益的。
逆水行舟，不进则退。这句话用来形容紫江这些年的营业收入情况再合适不过了，从2013年的86亿到2022年的96亿，10年的年化增长率不到1%。这连通货膨胀都跑不赢的收入增长率，很难说营业收入没有后退。
仔细一看紫江这些年的净利润可以说是忽高忽低，没有一点规律可言。净利润确从2013年的2.53亿到2022年的6.74亿，考虑到营收没变也是不错的增长了。可是我们翻看年报发现净利润最高的年份竟然是十几年前的2010年，当年的净利润是7.56亿。
那紫江是怎么做到在营收十年原地踏步的情况下，让净利润翻倍的？
首先是营收结构的调整，十年来紫江更加聚焦于高毛利的包装业务。包装业务的营收从55亿提高到了76亿，商贸业务从26亿降低到了12亿。其中以彩色纸和皇冠盖增长最为迅速，其中最值得高心的就是铝塑膜也取的可6亿的营业收入，扩大高毛利的业务是提高净利润的基础。
其次就是毛利率的提高，包装业务的毛利率从2013年的20%提高到22%，其中以紫江的主营业务PET瓶提升最高，从22%提高到28%。不过毛利率的提高远没有调整营收结构那么大的作用。
但是说到底，不增长的营业收入和10%的ROE真的算不得优秀啊。
3.资本结构
上面看了紫江赚钱能力确实不怎么样，与之不一样的是，紫江借钱的能力还是挺不错的。120亿的总资产，其中61亿都是负债，资产负债率高达50%。只是这么高的资产负债率，带着杠杆经营公司，才拿出10%的ROE，这个经营的结果应该不算好吧。
总资产120亿，流动资产65亿，非流动资产55亿。
流动资产主要以存货22亿，应收账款20亿，现金16亿为主。20亿的应收账款，能看出紫江的产品不具有太多的竞争优势。这么高的存货和应收账款也能够看出紫江的现金压力巨大，能提前猜到紫江的现金流也不怎么样了。
非流动资产主要以固定资产26亿和其他权益投资工具12亿还有在建工程4亿为主。其他权益投资工具投了中国民航还有两个房地产公司不知道为什么一个包装公司为什么投这些。固定资产主要是房屋建筑物，没啥看的。
总负债为62亿，流动负债44亿，非流动负债18亿。虽然流动资产能够覆盖流动负债，但是这么多钱还是具有一定的偿债风险。而且通过其中有息负债差不多37亿，也能看出紫江在产业链中不具有太多的竞争优势。
4.现金结构
紫江的经营现金流不错每年都比净利润多一点。但是投资现金流和筹资现金流就非常拉跨了，投资现金流不知道买的是啥。筹资现金流一直在借钱还钱。
投资现金流搞不懂它为什么需要投资这么多的钱出去。一个固定资产都只有22亿的公司，其中大部分都是房屋，每年都是花5-6个亿的购买资产，不知道买的什么东西。
筹资现金流一直在借钱借钱借钱，还钱还钱还钱，压力这么大还买中国民航干嘛？意外的是对于股东还是不错的，每年都有分红，而且分红的钱还不少。
5.投资逻辑
通过上面分析很难说紫江是一个优秀的企业。
盈利能力方面ROE只有10%，营业收入也多年不增长。资本120亿的总资产里面有61亿的负债，这么高的负债率拿出10%的ROE的不能算是合格。同时还在不停的借钱还钱。
只是就算紫江不是一个优秀的企业，那就没有投资价值了吗？我想不是的，不优秀的企业在不优秀的估值下还是具有投资价值的。而且在低估的情况下，说不定还能赚个ROE回归的收益。
如果紫江的市盈率跌到10以下，我想还是值得一试的。。。