【灰犀牛下的资产配置】

朋友写了篇小作文，零零散散，分享给大家：

一、不得不防的灰犀牛

下半年到明年，灰犀牛不得不防。

可数的灰犀牛：

首先，欧洲方向，俄乌冲突没看到停止的迹象，以德国为代表的欧洲国家，能源价格涨了近10倍，目前还不是最困难的时候，到冬天，欧洲停工停产，经济大衰退，几乎无法避免。

其次，美国方向，鲍威尔在“杰克逊霍尔会议”明确表态“通胀不跌，加息不止”，美联储加息至少持续到明年，降息可能延迟到后年。据华尔街预测，美国经济预计在明年一季度陷入衰退。

最后，国内方向。疫情三年，个别中小微企业，已到了难以负荷的地步，裁员和倒闭潮来袭。另外，FDC继续出清，存在Y着陆的风险。据野村证券大中华区首席经济学家陆挺预测，下半年国内最大的灰犀牛是疫情，一则奥密克戎防御困难，消耗较大，二则，就算政策出现调整，届时若出现大面积传播，对心理和经济的冲击，难以预料。另，据中原银行首席经济学家王军预测，下半年最可能的灰犀牛是FDC和DF债务。

如何实现经济转型的同时，保证不暴雷，难度不小。

整体来说，下半年的宏观形势不容乐观，欧美衰退，影响出口，FDC和DF债务压力，会拖累投资，裁员和倒闭潮，会影响居民消费，需求的三驾马车同时乏力。供给端的企业，尤其是TO C的企业，经营压力不小，投资需以谨慎为主。

当然，谨慎，不代表完全没机会。第一，部分资产的估值，处于历史地位，第二，由于重要会议即将召开，政策会更加友好；第三，中国央行“以我为主”，人民币流动性充裕，存在流动性溢价的机会。

二、资产配置思路：

1.股市。

A股，在经历了一季度的下冲，二季度的反弹后，三季度或面临二次调整，调整幅度，或弱于一季度。A股最大的压制因素是基本面，最大的支撑因素是流动性，综合来看，下半年将继续维持结构性风格。景气赛道依然最被资金青睐，然而，一旦赛道估值过高，资金过于拥挤，又将面临调整，资金会暂时流向低估的蓝筹（重点关注医药、银行、白酒）方向，估值平衡后，二次回流，如此反复。另外，与中央政策高度相关的方向，例如电力、军工等方向，可持续关注。

港股，是全球最低估的市场之一。上周五中美就审计底稿达成协议之后，港股或迎来修复期。腾讯、阿里巴巴、美图等平台企业对中国经济的贡献被暂时低估，而随着内外政策更趋于友好，投资价值将更加凸显。港股投资，需要警惕的是美元干扰，港币的联系汇率会受到“强美元”持续冲击，影响金融市场稳定。因而，虽然港股具备配置价值，但短期需做波动预期，以长期投资为主，不宜盲目重仓。

美股，同样抵不过强美元的冲击，然而，诸如苹果、亚马逊、特斯拉、微软、甲骨文等一众权重股，依然是全世界最赚钱的公司，美股若面临剧烈调整，或是中长期配置的机会。

2.黄金。

黄金同时具备了“避险”和“商品”双重属性，世界动荡，经济不稳持续支撑黄金价格，而“强美元”又持续打击黄金价格。截止8月26日，国际黄金收盘在1740美元附近，据中国外汇投资研究院院长谭雅玲的预测，今年的黄金价格会维持在“1700-2000”美元区间，明年甚至可能突破2000美元。因为，黄金当下的价格，具备一定的配置价值，以作为银行理财的补充。需要提醒的是：由于地缘政治和美元走势的不可预测性，短期博弈黄金涨跌，风险较大，只能作为配置资产，需慎用杠杆。

3.汇市。

美国加息，中国降息，人民币以贬为主，但空间有限。上周四，中国央行将人民币兑美元中间价定在6.8536。 据法国外贸银行预测，尽管中国央行近期不太可能再次降息，且可能出手干预汇率，但仍预测人民币将进一步贬值至6.95。对于出口企业，需要做好结售汇管理，对于投资者来说，汇市的投资价值，不是特别明显。

4.商品。

石油价格将继续维持高位坚挺，石油企业具备投资价值，石油商品投资价值一般。另外，全球粮食危机不容小觑，2023年，可能更加严重，大豆、玉米等国际粮食作物重点关注，国内关注猪周期变化，养殖企业经营情况改善或超预期。铝、铜等金属价格，在经济衰退的预期下，已提前从高位大幅下跌，近期有企稳迹象，德国鲁尔工业区是全球重要的化工和工业金属产地，若德国爆发能源危机，或阶段性抬高化工和金属价格。商品方向，值得重点关注。

总而言之，未来1-2年的投资，需偏向于谨慎品种，然后根据美元和地缘政治的变化，寻找阶段性的高收益机会。