上-中概视频三宝的做空者噩梦
最近一段时间，巴菲特那句“没有人可以靠做空美国挣钱”特别火，缘由是罗振宇的跨年演讲会中将“祖国”和“美国”搞混了，被机智的网友揪出来纠正。
其实这句话本身也没啥错，因为无论做空“祖国”还是“美国”，都是很危险的。
主要原因可以分成以下3点：
第一，就是“做空”在理论上的盈利只有100%，而如果标的上涨，损失反而是没有上限的。
第二就是做空由于借入股票，要付出券息和分红。
第三是有逼仓风险，常发生在期货或者股票紧张的标的上，比如待交割货物不足、账户保证金不足、被召回（recall）等等。
以上三点，导致在做空一个标的的时候，对时机，仓位和风控要求都非常高，稍有不慎，做空者就会陷入进退两难的境地，严重的还会倒欠债务。而通过做空获利的大空头们，在布局和维持空头仓位期间，也会遭遇各种各样的煎熬和折磨。想必看过电影《大空头》的朋友们，对其中的各路人马做空次贷过程中所遭遇的压力与困境也有一定的了解。
讲一个身边的例子，去年美股中概股出现了三大剑客，人称视频三宝，即某牙，某奇艺和B某站。这三个企业上市后就出现了一段暴涨行情，当时的新闻如下：
还可以看看当时两个月内轻轻松松翻倍的曲线：
美股是绿涨红跌，大家可以看看当时三宝的曲线是何其相似。
当时一些美股社区已经出现了大批赚的盆满钵满的个人投资者们,纷纷在社区内发帖炫耀，有胜利者就有失败者，小能手记得当时的三宝个股评论页下面简直是修罗场，空头的亏损是触目惊心的。
在这样的疯狂行情下，换手率高达百分之几百，场面已经演变成多头对空头单方面的碾压。当时众多空头的逻辑现在看来都有一定道理，比如市值虚高，流通盘少换手率高等等。然而，有道理的逻辑并不能成为做空的理由，这也导致大多数人空在半山腰上，爆仓者比比皆是。
而小能手恰恰也是当时做空大军中的一员，在31元进场做空后，某奇艺一路向上，直逼45，当时入场做空的位置如下图：
小能手当然没有爆仓，否则也不会有心情在这里给大家写文章了。彼时的小能手还曾经跑到一些多头的帖子下面留言：
那么在随后的日子里，小能手是如何度过那本应该夜夜无眠的做空之夜呢？
欲知后事如何，且听下次分解~
下-做空者死无葬身之地？
书接上回，小能手在31元做空某奇艺后，某奇艺并没有停止上涨的脚步，一度逼仓上涨。然而，小能手既没有被被迫止损，也没有收到券商的margin call（保证金不足索命咒），更没有因此睡不着觉，仍然是吃得下，睡得着，吃嘛嘛香。
这是为什么呢？
没错，你猜对了，小能手用的是期权做空，略懂期权的朋友知道，如果用put做空的话，是损失有限，收益可观的。但是，在某奇艺连续暴涨的大背景下，波动率非常高，纯粹买Put成了非常不划算的选择，因为此时的put卖的非常之贵。
如果反过来思考呢，用卖期权来做空，既可以吃到波动率下滑的收益，又可以吃到下跌的收益，岂不是美滋滋？
当然不行啦，如果裸卖call遇到暴涨，那惨的可不是一星半点，所获得的可怜的权利金还不如裸做空来的多，损失却跟裸做空差不多。所以，为了最大限度的提高胜率的同时，又能保证自己睡得好吃得香，带保护的做空策略刻不容缓，于是小能手选择了用call构建熊市价差：
这个策略从根本上优化了做空的几点危险之处：
之前，“做空”在理论上的盈利只有100%，而如果标的上涨，损失反而是没有上限的。
现在，做空的最大损失有限，最大盈利虽然有限但是可以移仓追击。
之前，就是做空由于借入股票，要付出券息和分红，时间非常不利。
现在，做空是卖出一个实值看涨期权，买入一个虚值看涨期权，如果底层股票不动的情况下，这个策略仍然可以吃到theta收益，由于比较妖的股票一般无法持久的维持在高位，因此构建时间长一点的策略，时间上反而是有利的。同时利用波动率均值回归的特性，在IV下降的时候吃到一部分IV的收益。
看此图绿线，就是IV下降的时候收益变大了。
而如果不幸碰到短期暴涨呢？我们看看亏损端表现如何：
红色线表明暴涨使IV上升的时候损失反而会减小的，这就使盘中的浮亏减少一部分，对整体账户压力也会小些。
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之前：有逼仓风险，常发生在期货或者股票紧张的标的上，比如待交割货物不足、账户保证金不足、被召回（recall）等等。
现在，不存在逼仓风险，损失已经得到控制。保证金的比例也是一定的，不会追加。
靠着这个期权策略，做空择时完美失败的小能手成功的熬过了那段某奇艺暴涨的日子，还能跑到别人社区下面抬杠，最后竟然以微微盈利告终，可见工具的优势有多么重要了。
图为进场位置和平仓位置
最后给大家展示高度相似的中概三宝的走势图:
综上，高难度动作，还要配合高精尖的工具才行。有了期权这样的精确制导导弹，不必再舍身在市场上血拼肉搏了。
做空者死无葬身之地？那得看做空的姿势高不高明啦。
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