这里先把结论给出来,然后我们在慢慢看分析杠杆投资是一个能够在投资初期给你的投资显著助力的工具. 其助力效果随着基准的上涨却变得越来越弱; 但是如果基准下降,其反向助力却会成几何级数上涨. 总体来说杠杆投资是一个收益性有限,而破坏性无限的一个投资工具.
这样的结论可能会使人感到惊愕,而盈利有限,亏损无限的结论也明显是与价值投资理念所背道而驰的.
可以打一个简单的比喻, 我们站在一个坡上滚保龄球, 我奋力的一掷就是给你一个初始的动力(杠杆的力量). 如果我掷的方向是上坡(股市上涨), 我的力量会给保龄球一个高速上行的初始动力,但是随着保龄球往上滚,你会发现我的初始掷力对保龄球的上升的影响越来越不重要,更重要的是这个保龄球和山坡本身. 反过来, 如果我掷保龄球的方向是下坡(股市下降),那么我的初始推力将会和保龄球自身的重力相叠加,球会往下滚的越来越快.初始推力的作用会跟着球的下滚体现出越来越大的影响.
好了下面来进行仔细的推导.
首先需要定义一下杠杆率,这个就是我们衡量杠杆对投资影响大小的指标.
杠杆率= (总资金/自有净资金-1)*100%
其中 总资金=自有净资金+杠杆借贷资金, 于是公式可以改写成
杠杆率= ((自有净资金+杠杠借贷资金)/自有净资金-1)*100%
下面我们来演算这个杠杆率
这里用先用比较简单的杠杆率来进行演算, 假设我们有100万资金,我们同时融资了100万,也就是总初始资金是二者之和200万,这时的杠杆率利用上面的公式计算是100%.也就是下图中绿色竖线的位置.这就是我们的初始杠杆率.
1. 我们先来演算标的物基准上涨的情况,这里我们简单理解为股票价格上涨.
首先假设股票上涨10%, 因为我们的初始总资金是200万,现在涨了10%总资金就会变成200*110%=220万. 这220万中120万是你自己的钱,而剩下的100万是你当初借来的钱,也就是你的杠杆.
(这里请注意,这个借来的100万的净值是不会变的,无论股票涨多少,或者跌多少,他都是100万,不多不少就在那里.)
这时你自己的收益是(120-100)/100=20%. 也就是说初始时当价格涨10%的情况下,你获得了双倍的收益. 我们这时再算一下杠杆率=120/220-1=83%, 我们的杠杆率从100%掉下来了.
这时股票再继续上涨10%. 和上期相比这时我们的初始资金是220万(其中120万是自己的资金,100万是杠杆借贷资金).而上涨后我们的总资金是240万,自己的收益率计算是(240-220)/120=16.7%. 这时一个惊人的事情发生了, 我们之前的10%上涨, 我们的收益率是20%,可是第二个10%的上涨我们的收益率下降到了16.7%.这就是之前在220万的时候我们杠杆率下降所带来的影响.
而此时的杠杆率进一步下降到 140/240-1=71%
以此类推,我们会发现随着股票的上涨,我们的杠杆率会越来越低,杠杆带来的额外收益也越来越少. 当股票上涨到一倍时,杠杆率变成了33%, 而当股票上涨到200%的时候杠杆率为20%, 当股票翻了10倍的情况下杠杆率更是跌倒了可怜的5%.
这个杠杆率随着股票上涨而逐渐下降的曲线就是图中红色的线,从初始的0%开始往右看,就看到杠杆率的逐步下降,这个下降开始是非常快的,到了后来速度逐渐趋缓.并且有无限趋向于0的趋势.
2. 我们接下来演算一下基准标的物下跌的情况, 也就是股票价格下跌.
首先初始的杠杆率还是和上面一样的,100%.
首先我们假设股票下跌了10%, 这时我们的初始资金从200万跌到了200*(100%-10%)=180万. 一样我们的杠杆负债一分不多一分不少,还是100万静静的在那里待着. 而我们的自有资金变成了180-100=80万. 这时我们损失了20万, 也就是自有资金承担了20%的损失.初始的100%杠杆率让你的损失翻了倍.
此时的杠杆率变成了 80/180-1=125%, 我们发现杠杆率变高了.
接下来股票又继续下跌了10%. 我们的总资金这时候是200*(100%-20%)=160万. 我们的损失又多了20万. 和上期跌10%的时候比,你的自由资金损失率变成了20/80=25%, 比上期股票10%跌幅所造成的自有资金20%的损失又多了5%.
此时的杠杆率变成了60/160-1=167%, 我们发现刚杠杆率显著变高了, 变高的速度在加快.
股票下跌的演算其实比上涨的情况要简单很多. 因为上涨你可以进行无限的持续计算, 但是下跌的情况下,这个演算根本持续不了多长时间. 从下面的图上看, 随着股票的递减, 杆杠率会持续的以级数水平递涨. 图中红线就是杠杆率随着股票的下跌而上涨的曲线,我们可以看到在股票在-45%的时候杠杆率已经到了令人发指的1000%, 而当股票跌倒50%时,杠杆率数值并没能在图表中体现出来,因为这时的杠杆率已经是无限大了. 在初始100%刚刚的情况下, 只要股票跌50%, 你就会损失掉所有的自有资金. 破产了.
也就是说杆杠资金在股票下跌过程中是你的毒药, 而且这个毒药会越来越毒, 从大麻很快变成变成砒霜,更快的变成氰化物.
相信这时候你已经能够了解我之前得出的结论, 杠杆投资是收益有限,损失无限的工具. 这是于价值投资背道而驰的方法. 这也就是为什么我说 "投资市场80%的人是不挣钱的, 而杠杆投资者99%都是死掉的&# 34;
在操作层面上, 还有另外两个因素使得杆杠投资者死的更快.
一是提供杠杆融资的机构券商为了保护自己借给你的100万绝对的安全,他们能够保证无论市场如何风云突变都能够顺利收回借给你的100万,都会设置平仓机制, 也就是不需要股票跌倒50%,可能才跌倒40%他们就已经平仓掉了你所有的投资. 所以你可能会比上面演算死的更快一些. 这个具体的平仓线,不同机构,不同产品, 不同杠杆率都会不一样,需要在进行杠杆投资前了解清楚.
二是从心理角度, 假设你聪明无比堪比爱因斯坦+牛顿, 你投资了99次都得到了正收益. 这时的你一定是自信心爆棚,相信自己就是天造之子,无所不能; 即使你曾经是世界上最理性的人,也会被胜利冲昏了头脑, 只要你是人就逃不过这样的心理. 而在投资市场上随着复杂度的不断增加,黑天鹅事件现在已经越来越成为新常态,而一旦你才上地雷,根据上面演算出的杠杆率会随着股票下降而成级数级别变大的道理,这个地雷很快会引爆后面的原子弹.所以必定会万劫不复.更何况你的智商没有爱因斯坦+牛顿那么高.
杠杆投资的改进方法 (原创)
说了这么多杠杆的特点和风险,下面我给出一个可行的解决方案, 当然这只是方案中最直接有效的一种. 杠杆投资是大学问,更多的方法还需大家自己去深入研究.
刚才说到了杠杆率会随着股票的上涨越来越小, 而随着股票的下跌级数级增长. 那么一个很直接的方法就是手动进行杠杆率的再平衡. 始终维持杠杆率回到最初的水平,这里我们还是用100%来举例子.
初始时我们有100万自有资金,100万杠杆借贷资金,100%的杠杆率.
当股票涨10%以后,自有资金变成120万,杠杆率变成83%. 这时我们就再多借入20万杠杆资金. 这样自有资金和杠杆资金都变成了120万,杠杆率维持100%.
当股票下跌10%以后, 自有资金变成了80万, 杠杆率变成了125%.这是我们就卖出20万元的股票, 还掉20万的杠杆. 这时自有资金和杠杆资金都变成了80万, 杠杆率维持100%.
这个方法虽然可以解决杠杆率稳定的问题, 但是却被动的在股票上涨的时候买入, 在股票下跌时卖出. 其实和投资的高抛低买是正好相反的.
[能力圈] 金牌方案
下面我们再来一个进一步改进的策略. 还是初始时我们有100万自有资金,100万杠杆借贷资金,100%的杠杆率.
当股票涨10%以后,自有资金变成120万,杠杆率变成83%. 这时我们就卖出20万股票. 这样自有资金和杠杆资金都变成了100万, 杠杆率维持100%. 实现收益20万.
当股票下跌10%以后, 自有资金变成了80万, 杠杆率变成了125%.这是我们就再投入20万元自有资金, 买入股票. 这时自有资金和杠杆资金都回到100万, 杠杆率维持100%.
这种方法有明显的优势, 不但可以维持100%的杠杆, 还可以实现高卖低买. 小缺点就是你需要有足够的自有资金可以随时补入.
这里我们用了10%的阀值进行演算, 实际操作中你可以根据自己投资标的物的波动情况进行调整, 2%,5%, 或是10%.
基本关于杠杆操作的一些问题这里都说的比较透彻了, 希望能帮到大家. 也希望大家能够反馈实践中发现的新问题.
最后我再给出初始杠杆率为50%, 200%, 300%的图以供参考.
50%初始杠杆率
200%初始杠杆率
300%初始杠杆率
-----更新更新更新-----------------------------------------------------------------------------------------
这里更新一下, 我列出所有可能的4种杠杆率再平衡的方法, 用了300ETF十年数据, 和标普500三十年数据去演算.
结果就是任何杠杆再平衡方法都是无效的. 这里没有金牌, 只有一个可以算是铁牌的方法. 那就是下面的第三平衡法.
第一平衡法
基准上涨, 卖出自有资金; 基准下跌, 加仓自有资金
次策略会导致自有资金和杠杆资金一直保持初始数值, 虽然在过程中备用资金池的金额持续增加. 但是因为备用资金池中的钱没有加入到投资中来, 没能享受复利效应. 导致总收益非常低.
第二平衡法
基准上涨, 加仓杠杆资金; 基准下跌, 加仓自有资金
轮番加仓, 最终结果是总资金量成级数级增长, 很快就会上升到亿级, 不具有操作性, 另外从受益较多看来竟然是亏损的.
第三平衡法
基准上涨, 加仓杠杆资金; 基准下跌, 卖出杠杆资金
在沪深300和标普的演算中都得到了稍高于基准的收益(未计算杠杆费用), 但是额外的收益在扣除杠杆费用和交易成本后将不再有正收益.
沪深300周线(10年) --- 13.00%, 略高于基准2%
沪深300月线(10年) --- 10.90%, 低于基准
标普500周线(30年) --- 13.20%, 高于基准5.2%
标普500月线(30年) --- 13.70%, 高于基准5.7%
第四平衡法
基准上涨, 卖出自有资金; 基准下跌, 卖出杠杆资金
持续卖出, 导致策略运行一段时间后所有资金都被卖出, 虽然可以获利, 但是已经离开了市场.
我认为这些平衡法的无效主要原因是杠杆本身的问题, 而平衡法能做的可能也就是让你活的时间长一点. 平衡法这里顶多只能算是止痛药, 而不是治病药.
当然我这里的平衡法还是比较简单的, 相信高人能够设计出更加复杂的策略.
各位大侠多多指正
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