核心观点
事件
公司发布 2024 年一季报，2024 年 Q1 公司实现营业收入 30.34亿，同比-17.97，环比-16.93%；实现归母净利润 4.45 亿，同比-36.64%，环比+57.35%。
Q1 净利润环比提升，负极存货减值计提完成
公司 Q1 归母净利润环比+57%，我们认为主要原因在于 Q4 计提减值较多，Q1 减值大幅减少。我们估计：1）公司 Q1 负极出货约 3.1 万吨，算上减值计提盈亏平衡；2）涂覆隔膜出货约 13 亿平，单平盈利 0.2 元。我们预计公司全年负极出货 20 万吨，单吨盈利 Q2 有望回升、全年有望达到 0.2万元。我们预计公司涂覆隔膜全年出货有望达到 70 亿平，单平盈利0.2 元；3）负极、隔膜价格趋于稳定，2024 年将不会有大额的存货减值计提。
硅基负极产能建设加速，复合集流体有望率先实现批量出货
新技术方面，公司于 2023 年 7 月设立安徽紫宸，启动年产 1.2 万吨硅基负极材料（单体）的项目建设，计划 2025 年开始逐步分期投产。复合集流体方面，复合铝箔目前已实现小批量生产，且已向消费类客户形成订单，公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展，争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货。
投资建议
考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/ 2025/ 2026年公司营业收入分别为 159.02/ 204.92/ 297.14 亿元,同比增长 3.66%/ 28.86%/ 45.01%；归母净利润分别 24.75/ 36.44/ 53.88亿元，同比增长29.50%/ 47.21%/ 47.87%。对应EPS分别1.16/ 1.70/ 2.52元。当前股价对应 PE 15.22/ 10.34/ 6.99。维持“买入”评级。
风险
提示
行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期
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报告发布日期：2024年5月27日（原报告名称：《璞泰来 2024Q1 业绩点评：Q1 净利润环比提升, 新技术落地加速》）
公司相关研究报告链接
璞泰来2023年中报点评报告—盈利能力有望触底回升，复合集流体及海外建厂打开成长空间
璞泰来：多业务发力下盈利能力领先，新技术引领公司长期成长
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