核心观点
事件
公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营业收入25亿，同比+7.84%，环比-8.55%；实现归母净利润3.09亿，同比+27.76%，环比-23.97%；公司发布公告，拟与全资子公司匈牙利科达利共同出资在美国投资设立美国科达利，并投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地。
净利润大超预期，盈利水平强韧
2024年Q1公司毛利率/净利率分别为22.2%/ 12.30%，同比持平/ +1.9pct。公司毛利率保持稳定，净利率提升近2pct，超市场预期，我们认为净利率的主要原因在于：1）公司具备强大的成本控制能力，充分消化降价带来的影响；2）Q1增值税抵扣大概在4,000-5,000万左右，在报表端提升了净利润。我们预计，随着产能利用率提升以及海外基地逐步贡献利润，公司盈利能力有望保持强劲。
海外产能建设行业领先，机器人业务带来第二增长曲线
出海方面：1）公司在欧洲共规划了3个基地，其中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地一期已实现满产，二期设备也在持续到位中，有望逐步贡献利润；2）公司拟资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，投资总额不超过4,900万美元，项目建设期约30个月，全部达产后将实现年产值约7,000万美元。新业务方面，公司与台湾盟立、台湾盟英共同设立深圳科盟，主要生产谐波减速器。我们认为人形机器人在工业领域拥有良好的全球市场发展前景，有望成为公司的第二发展曲线。
投资建议
考虑公司具备较强的成本控制能力，我们上调盈利预测，预计2024/ 2025/ 2026年公司营业收入分别为126.14/ 157.67/ 204.97亿元,同比增长20.00%/ 25.00%/ 30.00%；归母净利润分别为14.75/ 18.51/ 21.51亿元，同比增长22.83%/ 25.51%/ 16.18%。对应EPS分别5.46/ 6.86/ 7.97元。当前股价对应PE为18.18/ 14.49/ 12.47。维持“买入”评级。
风险
提示
行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期
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报告发布日期：2024年5月23日（原报告名称：《科达利2024Q1业绩及美国建厂点评：业绩超预期，出海及机器人业务带来第二增长曲线》）
公司相关研究报告链接
科达利 2023 年业绩预告：公司业绩大超预期，降本及出海领先、 盈利水平强韧
科达利2023年中报点评报告—盈利水平保持良好，海外产能建设及订单行业领先
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