今天股市遭遇黑色星期五，沪深300跌了不少，但得益于昨天重仓的华自转债，转债账户创了新高。关于近期的转债筛选放到周日再写，今天接着聊双低转债跑赢沪深300的底层逻辑。
首先要问一个学术性的问题：转债市场是强有效的吗？通过中国知网里的大量的学术论文研究，结论是：弱有效市场，甚至无效市场。
2019年转债市场生态改变后，首先出现的异象是2019年的特发转债单日暴涨把-25%的折价变成溢价，其次是2020年10月的各种妖债行情，再次是2020年新冠黑天鹅导致英科转债暴涨30倍，最后是今年年初转债的历史大崩盘（时间很短）。这些都说明了转债蕴含的期权价值被市场严重错判（低估居多），能否找到策略利用错判获得收益呢？
答案就是双低转债，或者说经过改良的双低策略（例如考虑存量规模小，例如 均达转债；考虑未到转股期的高折价转债，例如 华自转债；考虑正股题材和市值小，例如 华自转债，金力转债，久吾转债）。其中我看好的指标就是未到转股期的高折价。
毕竟真正的期权市场，期权价格不可能是负数，那么这种双低转债的形成原因是什么呢？中国知网没有直接给出答案，但我想主要是：1、转债价格偏高（高于130），转债主流投资者大多是低风险玩家（基金机构、胆小的集思录用户），因恐高而缺少承接盘；2、正股波动大，转债涨跌与正股是同方向同比例变化，涨幅超过转债或者跌幅低于转债时，因未到转股期无法套利转股造成，这个原因就让内行啼笑皆非，实际波动率越大，期权的价值（价格）理应越大（越高）嘛。
根据套利原理，到目前为止历史上所有转债，没有一个能在到达转股期后能维持高折价。这个高折价不是虚无缥缈的安全垫（正股连续封死跌停的除外），它有着向转股价值靠拢的潜力。
今天只讲了其中的一种转债，“跑赢”系列基本是想到哪说到哪（恰好近期投资了华自转债），周末继续写几篇理念和偏学术的文章，实盘选债就放在交易日前一晚好了。
预计这个系列会写很长，毕竟沪深300这个大佬不容易赢的。
(华自脱离了双低，肉眼可见今天双低转债对应正股中位数是下跌的）#华自转债# $华自转债(SZ123102)$ $钧达转债(SZ128050)$ $久吾转债(SZ123047)$