仁布投资2024年5月份月度观点
系统性风险降低、积极寻找结构性机会
4月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得2.09%，1.98%和2.21%的收益，除了窄幅波动的上证指数外，大部分指数都呈现先抑后扬的走势，基本符合我们月初的判断。从微观结构上来看，还是存量资金博弈为主的一个局面，板块间的轮动比较快，阶段性的风格切换（高分红与成长、高位与低位标的）也比较明显。此外，主观多头对于细分行业龙头的抱团趋势相对明确。
今年以来我们的月报里面一直提到，基于宏观数据的高基数压力和一季报业绩担心的预期，市场会有一定的调整压力，这在3月中下旬之后的市场运行中也得到了印证。目前一季报已经披露完毕，从数据看没有比市场调整后预期变得更差，业绩不佳的板块和个股由于之前股价已经调整过，因此业绩披露后股价也没有进一步下跌，可以说市场基本已经过了季报业绩压力这一关。接下来就看4月份的宏观经济数据了，其将在5月中旬前后披露，如果经济数据低于预期，市场会有阶段性的一个修正，但考虑到五一节前政策预期的发酵（以旧换新、地产去库存等）市场预计也不会大幅修正，仍然是逢低加仓的时间窗口。如果经济数据符合预期，基本年内的指数底部区间将得到进一步夯实。
有一点需要强调的是，a股市场大概率还是存量资金为主。从微观看，年初以来机构资金仍然是减量，救市资金是最大增量，4月底开始外资流入是rebanlance的短期资金为主还是long only的中线趋势资金还有待观察，这块边际资金力量决定了指数行情的高度。从我们的研究来看，基于基数效应，接下来到年底前的表观宏观数据大概率都不会太差，但短期也难以形成经济向上的强烈预期，大概率还是底线思维下经济企稳的预期为主。在这种背景下，叠加美国年内降息的不确定性，我们预计指数还是震荡上行为主，斜率不会太高，但结构性机会多一些。
从美国经济来看，不同经济数据指向一致性比较差，未来还需要更多的数据验证来判断美联储的降息进程和节奏。考虑到大选年，我们认为只要数据上不出现极端的情况，美联储大概率没有加息动作，态度上大概率是偏鸽的。短期看数据，乐观情况降息1-2次，最早9月份，最差情况估计就是年内不会降息了。美股这边考虑到估值和交易拥挤度，大部分标的性价比不高，建议低配，即使认同度高的AI板块，个股的分化也开始变大。美股这边，我们还是要从一些产业环节未来有正向变化的标的中寻找投资机会。
未来大的投资方向，还是我们在上个月月报中提到的三个，这里再赘述一下。首选过去几年经济悲观预期和利率端双重压制的港股和中概股标的（4月最后一周就开始启动大涨，比我预期的早一些），其次是在中观二级或更下沉的三级行业里面找盈利驱动因子的标的，最后是科技层面的一些变化带来的投资机会（主要是AI相关）。
具体到5月份，策略上增加仓位，寻找结构性机会。配置方向上，主要是美港股互联网和科技板块，原组合配置中偏低估值、高分红特征为主的价值板块保持不变。此外，一些未来持续两年具备较高景气的细分赛道耐心持有。短期积极把握国内经济政策驱动方向的投资机会。
风险提示及免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本篇推送涵盖内容仅供对投资风险具有充分承受能力的合格投资者参考，并不视为对客户任何形式投资操作建议。
版权声明：本推送的版权归本公司所有，本公司对本推送保留一切权利。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转帖或者其他方式复制发表。