一年十几亿管理费,爽
张坤现在管理 四个基金,截止到今天,最大回撤分别如下:
1.易方达优质精选 -21.61% 原易方达中小盘 2012年9月份任职
2.易方达亚洲精选 -49.24% 2014年04月任职
3.易方达蓝筹精选 -38.20% 成立于2018-09-05,只有他一个管理人
4. 易方达优质企业三年持有 -37.22% 成立于2020-06-17,只有他一个管理人
张坤最新的在管规模为1019亿元,主要重仓四大行业 :
还持有一些商业模式好,长期护城河深的公司,例如:海康威视,港交所,康师傅控股。
上周香港市场极度的悲观情绪,把张坤职业生涯的最大回撤带到了新低,其中易方达亚洲精选 最大回撤49.24%,易方达优质精选 最大回撤21.61%,易方达优质精选是由易方达中小盘转换过来的, 如果新旧基金回撤叠加一下,还会更大一些。回撤大的不止有张坤,市场传言过去多年优秀基金景林也翻车了,过去4年收益不高。
张坤在国内一直算比较优秀的基金经理,景林的过往业绩也是比较优秀的,怎么这两年突然就都不行了呢?是基金经理的能力问题吗 ?
张坤回撤比较大的原因是在2020年年底的时候持仓股整体估值都高,在2020年易方达中小盘年报中,张坤说:从全球来看,能够长期维持较高 ROE 的公司是非常少见且优秀的,近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平,这样的趋势很难长期持续,因此,我们或许应该降低对收益率的预期。
A股市场有6种风格,在2021年,大盘成长跑输了小盘成长23%,投资基金也要深入到基金经理人的投资风格和底层思考,像张坤这种千亿资金基本没有办法买到小盘的成长,张坤基金的持有人就 赚不到这个贝塔值。
另外一方面是张坤的投资风格决定的,他不回避行业下行期,张坤和高瓴有不少相似的地方, 主要表现在下面三个地方:
张坤和高瓴一样都是长期投资,专注投资“十年不变”的一些行业,他们都不投资周期股,不投资化工股。
他们都是长期投资,经常持有一家公司 几年时间,换手率很低,都是长期持有 ROIC超过15%的公司
他们都是从供给侧去思考投资逻辑 ,原高瓴资本消费行业的合伙人李岳 谈过高瓴资本本质供给供给侧投资人,高瓴资本会花会花百分之七八十的时间去研究供给,研究所谓的门槛,去寻找好的生意。 张坤也认为他选择公司只需要 确定 定供给侧永远是这几个玩家在,需求侧是一个长期仍然是波动向上的周期的波动,就可以了。
张坤和高瓴不一样的地方是高瓴更看重产业趋势一些,高瓴在新能源的产业趋势确定以后,在渗透率刚刚突破临界值的时候,果断买入宁德时代,恩捷股份,隆基股份。张坤更注重公司的产业壁垒,针对 新能源张坤说过一句话 :“我不在意我买得晚,我可以等,等这个东西明确了之后,就像制造业买台积电一样,你等它2009、2010年之后再买,一样可以涨三五倍。”
商业模式好的公司面对产业趋势向下的时候 ,整个行业的股价都会下跌,护城河深的公司会跌的少一些,例如2013年的白酒,全行业业绩都下滑,洋河在2013年股价跌了70%,五粮液跌了60%,茅台跌了40%,例如2021年的养猪行业,猪肉行业4年一个周期,新希望跌了75%,牧原跌了52%。还有2021年的互联网行业,阿里巴巴跌了 77%,美团跌了75%,腾讯跌了60%。还有 最难的 K12教育行业,护城河还在 ,城没有了 ,好未来跌了98%, 新东方跌了 79%。
张坤的投资方法和巴菲特类似,更看重护城河和安全边际一些,他们一般选择相对稳定成熟期的公司,有稳定的盈利模式之后 他们才会买入,一起陪伴公司经历行业周期,例如2016年的apple, 巴菲特是在apple建立稳定的IOS生态之后,在iphone销量短期悲观预期的时候,才买入长期持有的。张坤的这种风格决定了,买入他的基金投资者,要和他一起经历行业下行期。
张坤为什么没有及时卖出互联网?
张坤的风格就是长期持有,陪伴估值合理的优秀公司成长,千亿资金 就是在优秀公司行业下行期的时候才能买的到足够的优秀公司。另外一方面 ,有时候产业趋势的 状态是不容易把握的,这次互联网就是,互联网政策的变化对上市公司的影响,在当时是很难量化的。
在我们学习巴菲特投资理论的时候,都学了护城河和安全边际理论,但从来没有教我们怎么面对优秀公司产业趋势下行的阶段。对于大资金来说,尤其是 张坤这种千亿资金,他们想走也走不了,对于普通投资者来说,即使商业模式再优秀的公司,在行业初期下行的时候,该走还得走。
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