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不知道大家有没有看过航海王，荔枝酱从小看着这部动漫长大的，一直都很喜欢蒙奇D.路飞，喜欢他不仅仅是因为他橡胶人多厉害，而是不管遇到什么困难都不愿服输，而且对自己的伙伴无限的信任，就是这种精神，特别的令我神往，每次遇到困难想放弃的时候就会去看看海贼王，给自己充下电，叫自己坚持下去。当然啦，今天荔枝酱不是要给大家聊海贼王的，而是要聊聊我们的第一家去德国市场交易的企业——青岛海尔。
01
青岛海尔不等于海尔电器
总有很多人以为海尔不就是海尔电器吗？其实不是哦，青岛海尔在A股上市，海尔电器在港股上市，这是两家主营不一样的公司，来看看它们俩之间的股权结构关系。
资料来源：wind
青岛海尔的最大股东为海尔集团，截止到2018年2季度，海尔集团直接持有青岛海尔17.59%的股份，海尔电器国际股份有限公司直接持有青岛海尔20.64%的股份，海尔集团控股持有海尔电器国际股份有限公司51.2%的股份，因此，海尔集团合计直接和间接持有青岛海尔股份比例为28.16％，海尔集团为青岛海尔第一大股东，是非国有企业；海尔集团并未全部上市，海尔电器为海尔集团的附属子公司，青岛海尔是集团上市的一小部分。青岛海尔主要从事研发、制造及销售冰箱、洗衣机、空调、热水器以及厨房电器等；海尔电器主要从事研发、制造及销售洗衣机及热水器。
02
青岛海尔产品分析
公司主营业务：冰箱/冷柜、洗衣机、空调、热水器、厨电、小家电、U-home智能家居产品等的研发、生产喝销售，为消费者提供智能家电成套解决方案；渠道综合服务业务提供物流、家电及其他产品分销业务。旗下拥有海尔、美国GEA、新西兰斐雪派克（Fisher&paykel）、日本AQUA（三洋电机）、卡萨帝、统帅六大品牌。
图一：海尔近十年的产销数据情况
资料来源：wind
图二：海尔冰箱、空调、洗衣机年均总销售市场占有率情况
资料来源：wind
图三：海尔冰箱、空调、洗衣机年均内销市场占有率情况
资料来源：wind
图四：海尔冰箱、空调、洗衣机年均出口量市场占有率情况
资料来源：wind
由以上几张图可以看出，海尔主要还是以洗衣机及冰箱为主，洗衣机的总销售市场占有率达到28.63%，但空调业务还有很长的路要走，当前仅仅占10.13%，内销市场占有率仅为11.95%，空调内销市占率已经被奥克斯迎头追上，而空调一哥格力电器内销市场占有率31.82%，遥遥领先。
当前国内白电市场竞争激烈，白电“三剑客”各有千秋，格力主打空调市场，海尔以洗衣机为主，美的主要多元化为主，通过各种收购，做大做强各类家用电器。其实海尔从2005年就开始将公司的战略调整为全球化，目前公司战略主要以网络化为主，利用物联网、人工智能、大数据，通过U+开放物联平台，把传统电器变为智慧网器，打造智慧家庭，定制用户美好生活， 实现生活X.0。
表一：公司发展战略规划
资料来源：公司公告
03
中报速读
公司上半年实现营业收入885.92亿元，同比增长14.19%，实现归属净利润48.59亿元，同比增长10.01%，实现EPS 0.80元；其中二季度实现营业收入459.36亿元，同比增长15.30%，实现归属净利润28.79亿元，同比增长7.41%，实现EPS 0.47元。中报数据表现符合预期，主要为：
（1）原有业务实现较快增长，GEA表现略超预期：上半年公司整体收入增速为14.19%，预计原有业务及GEA（海尔收购美国通用电气家电部分）分别同比增长19%及3.4%，单季度原有业务增速环比平稳，GEA二季度增速提升明显；其中，得益于内销市场渠道效率提升及产品策略成效显现，上半年公司内销同比增长24.46%至527.21亿元，已连续七个季度内销增速超过20%；GEA方面，18年一季度及上半年美元口径收入同比分别增长5.9%及11%，人民币口径收入同比分别下滑1.95%及增长3.4%，整合协同稳步推进助力下，GEA二季度提速明显。
（2）主要产品序列均实现较好增长：2018年上半年公司主要业务冰箱、洗衣机、空调、热水器及厨电收入分别增长17%、20%、25%、21%及30%；其中，内销冰箱、洗衣机空调热水器、厨电收入分别同比增长18.3%、21.5%、27.2%、18.2%及22.4%，从数据端看，公司主要品类内销增速显著优于外销且持续好于行业。
（3）渠道效率叠加结构升级，量价齐升趋势延续：结合终端监测数据及公司分项收入表现来看，一方面，有别于17年收入增长中相对较少的销量贡献，在渠道效率持续提升以及新品放量背景下，年初以来公司主要白电收入增长中量的贡献提升明显，预计基本已经超过价格贡献；另一方面，产品结构及品牌升级带来的均价提升趋势也得到延续，卡萨帝收入增速进一步提升，2018年上半年收入增长52%，其中二季度增长54%。
04
收购意大利公司Candy S.p.A
9月28日青岛海尔发布公告称全资子公司海尔欧洲4.75亿欧元收购意大利Candy，Candy公司是欧洲著名的私人家族企业，由Fumagalli家族于1945年在意大利成立，初期主要专注于洗衣机，目前公司产品门类已经较为齐全，基本覆盖了除空调之外的主要白电、厨房电器以及小家电，重点品类为洗衣机、嵌入式产品及地面清洁电器等，2017年公司收入中49%来自洗衣机产品；值得注意的是，Candy公司是欧洲市场上家电产品智能互联先行者，其智能洗衣机市场份额高达61%。由此可见海尔收购的这家Candy与公司目前的公司战略相吻合。
最近几年明显可以看出海尔加速发展全球化布局，2015年，青岛海尔从海尔集团手中收购海外白电资产，主要包括东南亚及欧洲地区业务，其中东南亚业务收入中较大规模来自于此前所收购的三洋家电；2016年，公司成功收购美国家电第二大供应商GEA；2018年，公司启动澳新地区家电龙头斐雪派克的资产置入工作；很显然此次海尔收购Candy为海尔开展欧洲市场夯实根基。
05
发行D股
1、什么是D股？
所谓的D股是指注册在中国境内的股份有限公司在中欧所D股市场上市的股票。D股发行须经过中国证监会批准，招股说明书须经过德国联邦金融监管局审核。
2、发行定价。
10月12日公司公告称此次发行定价为区间为每股1欧元至1.5欧元，最终公司在10月20日公告称最终定价为每股1.05欧元，2.65亿股，募集金额23.23亿元。1.05欧元/股是什么概念？按1欧元等于7.9556算，每股等于8.35元人民币，而10月12日，公司收盘价为14.73元/股，大幅度折价发行，本身这阵子A股市场就脆弱，再加上大幅折价，所以隔天A股股价基本上跌停。毕竟上的市场资金都是聪明的；这不禁让我想到赣锋锂业，好好的没事发行港股，而且还是大幅度折价，为了募集30亿港币，结果A股暴跌，市值蒸发超过30亿。。。。
写到这荔枝酱不禁感慨A股股民真的是惨，有时候上市公司质地是不错的，也没猫病，但是由于种种猝不及防的原因，直接挨刀。
不过公司也对此次发行D股募集的资金做了说明，其中12.7亿元用于偿还公司债务贷款，公司旗下近300家子公司，截至2018年6月30日，公司短期有息负债（包括短期借款和一年内到期的非流动负债）合计为149.13亿元，扣除包括银行存款在内的金融资产后的净金融负债（剔除海尔电器存贷款1）余额为130.28亿元。公司短期有息负债与净金融负债规模均较高，而考虑到近期公司资本开支较大，公司面临相对较高的短期偿债压力。通过偿还部分有息负债，有助于公司降低偿债风险。
结语：其实发行D股有好有坏吧，好处在于募集到资金，减少公司的负债压力，另一方面可以扩大公司的知名度；但是为了募集20多亿，坑大量股民，讲道理这种做法不人道。过去海尔一直是一家优质的企业，上市至今分红都高达119亿元，不过这次发行D股大幅的折价确实是伤了股民的心。随着公司全球化的进一步拓展，海尔未来还是很有想象空间的，不过需要注意的是公司结构略庞杂混乱，全球化较高，而全球化最大的风险就是政治因素带来的风险，政治风险不可控也不可预测，一旦发生，可能会对公司的经营造成致命的伤害。
