在第五篇“估值篇”里提到了估值和过往周期的比较。但是没有提到和哪个周期更接近一些。这次我们先回顾一下近10年鸡周期情况。图表1：2012年以来我国共经历了4轮完整的鸡周期
虽然在第五篇“估值篇”里提到过去十年有两个市净率高点，但实际鸡周期过去十年大概经历了4个周期。2011年由于西餐连锁店快速扩张，导致了一轮周期，后来整个周期因为“速生鸡、药鸡门”短暂性中断不到一年后又开启了一轮上行行情。前两轮周期整体价格波动不明显，而且周期波动主要来源于行业内部。虽然也有禽流感但是规模小。这一轮对目前白羽鸡上市标的PB影响在图形上并不特别明显，参考意义不明显，因此在分析中基本忽略。此外，2018-2019年鸡周期主要是因为猪价上涨导致，参考意义不大。因此在此主要比较2015-2017年鸡周期与此轮鸡周期的异同。
一、2015-2017年鸡周期基本情况简介
前2轮鸡周期不好结果就是大量无序引种导致了2014年产能严重过剩。2015年欧美爆发有史以来最大禽流感直接催化这一波大行情。有史以来最大禽流感导致产能主动去化+被动缩减，驱动白羽鸡价格上涨。
（1）养殖亏损驱动养殖户主动去产能。2014年10月至2016年1月商品鸡养殖利润持续为负，较大的亏损压力驱动养殖户主动去化产能。
（2）白羽肉鸡联盟成立，祖代种鸡引种监管加强，2014年引种量下降。由于2014年H7N9疫情肆虐以及前期无序引种造成产能过剩，鸡价低迷，中国白羽肉鸡产业造成的直接经济损失超过600亿元，为促进行业健康发展，2014年1月白羽肉鸡联盟成立，加强行业源头祖代引种管理，引种量从2013年154万套下降至2014年117万套，降幅达24.03%。
（3）美法相继因暴发禽流感而封关，2015年海外引种量大幅下滑。2015年1月美国暴发禽流感封关进入被动去产能阶段，随后引种主要来自法国；2015年11月法国暴发禽流感封关，2015年祖代引种量降至72万套，同比下降39.01%。此轮周期上行阶段主导因素为供给缩减，2015年1月到2016年3月，祖代总存栏累计去化幅度达35.94%；父母代总存栏去化幅度达20.17%，期间鸡价由5.75元/公斤上涨至8.62元/公斤，涨幅达50.02%。
图表2：2015-2017年鸡周期上行阶段鸡价、利润和产能情况
自2015年Q4开始涨价，快速攀升至5元/羽以上，但随之普遍出现的强制换羽使得行业并未出现供给的大幅收缩，鸡苗价格在2016年Q1末即开始回调。
二、本轮鸡周期与2015-2017年鸡周期的同与异？
相同点：这2轮鸡周期均为引种收缩导致的供给短缺，本轮引种受限在2021年下半年已开始显现（那会主要体现引进相对低效率科宝品种祖代白羽鸡苗），在2022年5-7月的直接断档开始强化，参考上轮周期与种鸡的代际关系，预计2023年就将出现鸡苗短缺现象，价格开始将快速攀升。
不同点：2022年开始的鸡周期祖代品种分化较大且种鸡质量大不如前。2021年和2022年上半年有大量进口和自繁的科宝品种，下游反馈性能较差，而新增国内自育品种还未获得市场广泛认可。目前市场主流品种为AA和罗斯，但新西兰进口的种鸡存在垂直遗传病问题且一直未得到解决，将无法进行大面积换羽操作。
三、本轮鸡周期需要关注哪些问题？
1、存栏量在历史高位，但实际存在预期差。根据禽业协会数据，2018 年以前白羽祖代鸡均衡保有量约 80 万套，但随着 2019-2020 年高猪价下鸡肉替代性消费增加，目前祖代鸡均衡保有量上升至 120 万套左右（系列文章多次提到因为白羽鸡祖代41周的产蛋周期，自然淘汰非常快，在此不再重复），因此不能仅从存栏数据处于历史高位来判断产能充裕。
2、欧美禽流感导致祖代白羽鸡引种存在不确定性。一是禽流感问题还未看到缓解，二是疫情缓解后能引种到中国的量也不确定。
3、国产种鸡是否可以弥补存在不确定性。新品种的试用和推广需要一定时间，养殖习惯也需要再培育，短期内很难大范围铺开。
4、10 月企业经营数据反映产业已从底部复苏(白羽肉鸡4大代表性企业都出现不同层度的复苏)。祖代引种受阻+强制换羽有限+消费边际好转，白羽鸡产品价格上涨趋势已定，利润将逐步在产业链间传导，板块投资时点已现。此轮白羽鸡周期有可能是 2015-2016 年行情演绎的加强版，即在祖代供给短缺且不能出现大规模换羽造成供给确定性收缩的背景下，有可能演绎出更高与更长的行情。