$皖通高速(SH600012)$ $安徽皖通高速公路(00995)$
昨天皖通公布了收购安庆大桥公司的公告，意味着皖通这些年的通过对小股东抠门小气累积的现金，用于干啥终于落地了。失败哥一直好奇，皖通这么多年分红就是0.23，和利润关联不大，成了两毛三分党了，到了21年中报，账上累积了40亿现金，它到底要干嘛？昨天终于揭晓了，买了一个桥一条路。那么是好是坏呢？
首先40亿放在账上没收益肯定不好，必须投出去，放在账上半年只有0.29亿的利息收入，算下来才年息1.5%，见下表：
关键是投了什么？未来收益如何？
总共投了一个公司两个项目两笔数字。一个公司是安庆大桥公司，两个项目是安庆大桥和岳武高速，两笔数字是一笔股权22亿，一笔债权19亿，共41亿。
安庆大桥开通很久了，跨江大桥基本不差。收费标准小车20元，而且6类车到100元，这个标准不低的，新开的五峰山才收35元，6类大货车185元，但是五峰山的成本可是120亿，不过五峰山流量会大些。安庆大桥的增长近几年虽然有所放缓，但是还有7-8%左右。
岳武高速仍处在一个低基数，高增长期，今年预计通行费也就1.2亿，按46公里计算也就260万，低于全国平均水平，随着无岳段通车，还有较大的上涨空间。今后几年仍会快速增长。
对安庆大桥未来12年的收费预测，失败哥认为基本合理，评估机构是华杰公司还是权威机构，一般不会乱来。也考虑了24年无岳段通车的分流和27年海口、池州大桥的分流，至于够不够保守，那就另说，至少没有太过乐观。
对岳武高速的预测，失败哥认为也是足够保守的。
因此评估报告基本可以采信。
那么对明后年皖通的业绩影响呢？
显然是有一定好处的，毕竟40个亿不分红又不理财，放在账上，现在用起来有些利润总是好的。如果今年能够完成收购，皖通可以获得多少收益呢？
一个是股权收益，并表安庆大桥公司的利润1.4亿左右，一个是债券收益，19亿的债券可以减少安庆公司贷款利息大概为1.3/33*19=0.75亿。
合计首年大概增加利润2亿左右，也就是投资40亿的5%左右。首年后由于车流还会增长，而折旧安庆公司也是直线折旧，今后每年利润还会逐步增长，这就取决于车流增长的幅度和速度了。
如果皖通公司的分红和利润挂钩，那么也能增厚分红1-2个点。当然如果分红永远不和利润挂钩，那么任何利润增长就变得和小股东没任何意义，这个是违反常理的。违反常理的事情大概率不长久。
至于折旧部分是按直线折旧的，因此折旧基本可以回收的，正因为此其实安庆公司的真实利润和其他省份的公司比有一定的低估，总计还有30亿的无形资产可以在收费期拿回来。
总体而言，这次收购对皖通公司虽然谈不上最好（最好就是把钱分给大家，让大家自己去投资），但是也不会太差，算平平常常吧。
整个情况差就差在皖通公司从来就没有做好投资者关系管理，制造出一个傲慢，对小股东不负责任，没有任何交代和沟通的形象，把大股东的好事办成了坏事，本来通过适当沟通是可以最大限度消除小股东的疑虑和质疑的，但是皖通公司在这方面看来是出奇的差。这就是问题的关键所在。