今天对医药行业细分CDMO领域的龙头股凯莱英，做一个基本面跟踪梳理。
CDMO是指在医药领域中“定制研发生产”，属于一种新兴研发生产外包模式。
1.该股在上半年6月份还完成了公司的“第四次”股权激励方案。这笔操作，主要是为了留住人才，所以股权激励中的“限制性股票”的交易价确实给得很诱惑，大概在110元/股左右，相比凯莱英当前250以上的股价来言，高层及核心技术人员收到“股权激励”的大饼后，没有理由不好好干，继续为公司再创辉煌。
但鉴于该股的股价目前在天上，所以这个高位不建议介入，耐心等等阶段性回调的机会。写这篇文章的目的不是让大家马上去买入，而是做好基本面跟踪笔记，烂熟于心，后面一旦猎物落入伏击圈后，就一击致命。
先来说下该股在7月底该股发布了一个“股权激励方案”，这个激励方案的主要内容是：对225位高管和核心技术人员授予约122.8万股的“限制性股票”，占总股本的0.531%。
这是继2016、2018、2019之后的，公司的第四轮股权激励计划，主要的目的就是“留住人才”，而且要让“人才”，好好出力，你好我好大家好！
所以在本次的激励方案中，这些授予的股票有一定的前置条件限制，也即是：在基于去年2019年的净利润的基础上，在2020~2022这三年的净利润不能分别低于25%、50%、75%。如果大伙达到了这个业绩要求，那么公司的本次激励方案中，就会在未来以117元/股的价格授予相关人员，这个股价对标现在的市价239元/股，还是非常有诱惑力的！
其实说白了，越是凯莱英这样的高精尖医药科技企业，其核心就是对于人才的留用和物尽其用，所以本轮以及前三轮的股权激励方案，都是为了保证公司在未来2~3年的研发人员以及管理人员的梯队保持足够稳定，这样才能在凯莱英当期发展的快速时期有一个稳定的后备力量。发展是硬道理，人才是发展的前提！
从当前凯莱英在细分CDMO领域的发展轨迹来看，以及参考近年的经营业绩来看，这次的激励条件中的“限制要求”还是比较容易完成的。
2. 优质赛道
主要体现在“全球市场扩容+产能转移”的当下发展中，国内的CDMO行业发展正赶上契机，最近五年该行业的复合年均增长率在18%+，所以这个行业的中长期景气度比较高。
3.技术驱动
要在这个行业里生存下来，公司们得靠“技术”吃饭，靠技术建立自己的行业核心壁垒，主要包括对：质量、制药EHS体系这类技术的完善和不断提高。
因为CDMO行业主要是服务于创新药企业的，目的就是给这些创新药企业缩短其新药上市时间，并且还要保障新药快速上市而不断进行技术革新。所以说，质量、制药EHS的能力则是进入制药创新药巨头供应链体系的前提要求。所以，未来CDMO行业中的企业的竞争必然是在质量、EHS同一水平下的技术及成本的竞争。
4.凯莱英当前经营发展
凯莱英作为龙头，其实在国内CDMO领域中是技术比较突出的行业领导者，成立于1998年的凯莱英，凭借20多年深耕，逐渐形成自身综合优势，成长为国内CDMO行业领导者主要有4个核心要素支撑其构建自身的技术壁垒，主要体现在如下几个方面：
客户结构：长期服务默沙东、辉瑞、罗氏、礼来等全球制药巨头，建立良 好稳定合作关系，展现行业地位。
技术水平：持续高研发投入，掌握全球领先技术（连续反应、生物转化、绿色化学等），构筑行业壁垒。
人才储备：不断引进高端人才，聘请诺奖得主、研究所教授、跨国药企高管等组成顾问团队，保持科技创新动力。2016、2018、2019年先后三次实行股权激励，保障团队稳定，助力长期发展；
质量及供应链体系：
质量体系接轨国际，保持着优秀的EHS和QA合规记录，多次通过各国官方及客户审计。内部供应链完整，公司建立了：原料→起始物料→cGMP 中间体→原料药→制剂的完整供应链，既控制成本，又保障供应链稳定。
此外，对于凯莱英的短中长期的增长逻辑，可以归纳为2点——夯实小分子+拓展大分子，延伸 CRO多方合作打造创新药一体化服务生态圈，具体如下：
①夯实小分子：指项目储备丰富，客户结构拓展，增长动力强劲。
凯莱英的小分子各阶段项目数量稳步提升，从技术开发，到临床阶段，再到商业化的项目漏斗式结构形成，持续增长动力强劲。
此外，凯莱英不断开拓国内创新药及海内外Biotech企业，丰富客户群体。另外在产能保障方面，凯莱英陆续进行原有产能升级改造及新增产能投建，产能储备充足，保持持续项目承接能力。
②拓展大分子：指凯莱英延伸CRO领域，多方合作打造创新药一体化服务生态圈。
目前凯莱英正加快化学大分子、生物大分子的布局，生物大分子研发平台（凯莱英金山生物技术研发中心）已搭建完毕，在多肽类药物、ADC drug linker、寡核苷酸、多糖/聚酰胺等高分子药物领域继续开拓前行，多个项目也将相继进入验证生产阶段。
凯莱英还与科文斯、昭衍新药等公司强强联合，以便巩固提高在CRO领域的业务能力，并携手为新药公司提供更优质的一站式服务。所以，从当前凯莱英的经营发展路线来看，未来经营业绩还有持续稳定增长的空间，所以后期对该股的股价也有继续上涨的支撑作用，可以对该股多加重视，留意每一次的阶段性回调的上车机会。